GK Software SE
Original-Research: GK Software SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: GK Software SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.05.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Vorläufige Q1-Zahlen von einem großen Lizenzdeal geprägt: EBIT-Marge
dadurch temporär bereits über mittelfristiger Zielsetzung

GK Software hat gestern vorläufige Zahlen für das Jahresauftaktquartal
vorgelegt und die Wachstumsdynamik insbesondere in der Bottom-Line
fortgesetzt. Aufgrund des Abschlusses eines größeren On-Premises-Projekts
dienen die präsentierten Ergebnisse jedoch nicht als geeignete Run-Rate für
das Gesamtjahr.

[Tabelle]

Hintergrundinformationen: Zwar durchläuft GK Software gegenwärtig eine
umfassende Cloud-Transformation. Nichtsdestotrotz entschieden sich in 2021
noch rund die Hälfte der CLOUD4RETAIL-Neukunden für einen klassischen
Lizenz- bzw. On-Premises-Vertrag. Das führt zu erheblichen sequenziellen
Schwankungen sowohl in der Top- als auch in der Bottom-Line. Während die
Umsatzrealisierung bei einem On-Premises-Vertrag überwiegend zu
Vertragsbeginn erfolgt, wird sie im SaaS-Modell über die Vertragslaufzeit
gestreckt. Entsprechende Kosten (z.B. Beratung, Implementierung)
verschieben sich zeitlich jedoch nicht. Dadurch können ausgewiesene Umsatz-
und Ergebnisgrößen innerhalb eines Quartals je nach Vertragsmodell der
akquirierten Projekte stark voneinander abweichen und sind folglich bei GK
nur äußerst schwer prognostizierbar.

Zahlenwerk deutet auf einen der größten Lizenz-Deals in der Historie hin:
Für gewöhnlich ist Q4 bei Software-Anbietern das stärkste Quartal. Auch GK
erzielte von 2016 bis 2021 in diesem Vierteljahr durchschnittlich 28,9%
seiner Erlöse. In dem Zeitraum war der Umsatz in Q1 zudem nie höher als im
vorherigen Schlussquartal. Die nun berichteten Erlöse von 39,8 Mio. Euro in
Q1/22 (+30,8% yoy) liegen hingegen +13,4% über den Umsätzen aus Q4/22.
Angesichts dessen gehen wir davon, dass das der Lizenzumsatz des
abgeschlossenen On-Premises-Projekt rund 5 Mio. Euro beträgt. Somit
profitiert GK offensichtlich abermals von der Konzentration auf große
dezentralisierte Filialunternehmen, denen trotz derzeitiger Widrigkeiten
weiterhin Investitionsbudgets zur Verfügung stehen.

Ziele für 2022 bestätigt: Die Ende April mit Vorlage des Geschäftsberichts
herausgegebene Gesamtjahresprognose wurde bekräftigt. So avisiert GK einen
„ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021“ (+11,3% yoy; MONe: 12,0%
yoy) und eine „weitere leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge“
(2021: 10,6%; MONe: 13,3% yoy). Die berichtete EBIT-Marge von 13,2% ist im
Vorjahr durch einen Buchgewinn infolge des Verkaufs der AWEK microdata GmbH
verzerrt.

Fazit: Die vorläufigen Zahlen des ersten Quartals untermauern unsere
positive Sicht auf den Investment Case. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung und das Kursziel von 200,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24245.pdf

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