HanseYachts AG
Original-Research: HanseYachts AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: HanseYachts AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu HanseYachts AG

Unternehmen: HanseYachts AG
ISIN: DE000A0KF6M8

Anlass der Studie:Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.11.2009
Kursziel: 9,33 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009/10
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Sylvia Schmidt

Das Geschäftsjahr 2008/09 war für die HanseYachts AG sehr herausfordernd.
Die weltweite Wirtschaftskrise wirkte sich spürbar auf die Entwicklung des
Unternehmens aus. Entsprechend schwach entwickelten sich die Zahlen im
abgelaufenen Geschäftsjahr. Es musste ein massiver Umsatzrückgang gegenüber
dem Vorjahr in Höhe von 57,0 % hingenommen werden, was die hohe
Konjunkturelastizität von Motor– und Segelyachten aufzeigt. Auch auf der
Ergebnisseite machten sich die Umsatzrückgänge bemerkbar. Das EBIT lag mit
-20,98 Mio. € deutlich im negativen Bereich und massiv unter dem
Vorjahresniveau von 7,83 Mio. €. Im Ergebnis enthalten waren jedoch
einmalige Sonderaufwendungen in Höhe von 3,87 Mio. €, die auf den
Geschäfts- und Firmenwert sowie auf den Markenwert der norwegischen
Tochtergesellschaft Fjord Boats AS vorgenommen wurden.

Das Unternehmen reagierte auf den Einbruch der Nachfrage zeitnah mit
Anpassungen auf der Kostenseite. So wurden der Mitarbeiterbestand um rund
ein Drittel angepasst und auch im Bereich der sonstigen betrieblichen
Aufwendungen Einsparungen gegenüber dem Vorjahr realisiert. Die
Einsparmaßnahmen kommen nun im laufenden Geschäftsjahr voll zum Tragen.

Auch wenn das Marktumfeld noch nicht wieder klare Erholungstendenzen
aufweist, gibt es erste Anzeichen für eine Besserung der Lage. So war die
Nachfrage bereits auf den Frühjahrsmessen sehr zufriedenstellend. Dieser
Trend setzte sich auch auf den Herbstmessen fort. Auch wenn im laufenden
Geschäftsjahr nicht mit einer maßgeblichen Erholung der Lage zu rechnen
ist, scheint der Boden aber nun gefunden worden zu sein.

Im Zuge einer Aufhellung des Geschäftsklimas sollte HanseYachts
überproportional profitieren können. Das Unternehmen hat die Mittel aus dem
Börsengang im Jahr 2007 nicht nur genutzt, um die Produktionsfazilitäten
auf einen hochmodernen Stand zu bringen, sondern auch um das
Produktprogramm zu erweitern. In den vergangenen Jahren trat HanseYachts
als aktiver Konsolidierer am Markt auf. Die gute finanzielle Ausstattung
lässt hierfür ausreichend Spielraum.

Die gute Marktpositionierung sowie die sehr effiziente Produktion des
Unternehmens sollte dazu führen, dass die historisch erreichten
EBITDA-Margenniveaus von über 10 % mittelfristig wieder erreicht werden
können. Wir gehen zwar davon aus, dass dies noch nicht in den kommenden
zwei Geschäftsjahren erfolgen wird, erwarten aber bereits für das laufende
Geschäftsjahr 2009/10 das Überschreiten der Gewinnschwelle auf EBITDA-Basis
und für das Geschäftsjahr 2010/11 auch das Wiedererreichen der
Profitabilität beim Jahresüberschuss.

Insgesamt beurteilen wir die HanseYachts AG derzeit als ein sehr
interessantes Turnaround– und Substanzwertinvestment. Der Kurs der Aktie
notiert trotz der Kurssteigerungen im laufenden Jahr noch deutlich unter
dem Buchwert, welcher bei 8,19 € liegt. Gemäß unserem DCF-Modell ergibt
sich auf Sicht des Endes des Geschäftsjahres 2009/10 ein fairer Wert pro
Aktie der HanseYachts AG in Höhe von 9,33 €. Dieser liegt damit ca. 50 %
über dem aktuellen Kursniveau von 6,00 €. Unsere Bewertungseinschätzung
lautet daher KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10920.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.