HELMA Eigenheimbau AG
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 60,80 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA
Hohes Wachstumstempo beim Umsatz und Ergebnis wird beibehalten;
Bauträgergeschäft wächst stark überproportional; Rating auf KAUFEN
angehoben
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen 2015 hat die HELMA
Eigenheimbau AG erwartungsgemäß neue Rekordwerte präsentiert. Dabei war die
Gesellschaft in der Lage, das ohnehin schon hohe Wachstumstempo der
vergangenen Geschäftsjahre, auch ausgehend von einer höheren Umsatzbasis,
zu halten. Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 23,7 % verbesserten sich
die Umsätze signifikant auf 210,62 Mio. EUR (VJ: 170,50 Mio. EUR).
Den größten Wachstumsbeitrag leistete abermals das Bauträgergeschäft. Die
innerhalb der Tochtergesellschaft HELMA Wohnungsbau AG erzielten Umsätze
erhöhten sich auf 110,92 Mio. EUR (VJ: 65,72 Mio. EUR) und damit leistete
diese Tochtergesellschaft mit einem Umsatzanteil von 52,7 % (VJ: 38,5 %)
den größten Umsatzbeitrag innerhalb des HELMA-Konzerns. Der Bereich
Baudienstleistungen hat sich gegenüber dem Vorjahr mit Umsatzerlösen in
Höhe von 78,25 Mio. EUR (VJ: 77,35 Mio. EUR) vergleichsweise konstant
entwickelt. Hier gehen wir davon aus, dass ein Teil der Umsätze durch den
Bauträgerbereich abgedeckt waren.
Als Folge des stärkeren Wachstums des margenstarken Bauträgerbereiches
verbesserte sich das operative Ergebnis abermals überproportional zur
Umsatzentwicklung. Bei einem EBIT in Höhe von 17,77 Mio. EUR (VJ: 14,17
Mio. EUR) erhöhte sich die entsprechende EBIT-Marge leicht auf 8,4 % (VJ:
8,3 %). Hier hätte die HELMA sogar noch stärker wachsen können, jedoch
hatten Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit veruntreuenden Fehlbuchungen
eines ehemaligen Mitarbeiters ein noch stärkeres EBIT-Wachstum verhindert.
Insgesamt ist aber sowohl das erreichte Umsatz- als auch EBIT-Niveau,
innerhalb unserer Prognosen sowie der Unternehmens-Guidance geblieben.
Der HELMA-Konzern ist als Baudienstleister und Bauträger in einem sehr
attraktiven Marktumfeld tätig. In der Vergangenheit gelang es der
Gesellschaft dabei stets deutlich stärker als der Markt zu wachsen und
folglich Marktanteilsgewinne zu verbuchen. Auf dieser Grundlage sowie vor
dem Hintergrund der umfangreich gesicherten Grundstücke für den
Bauträgerbereich gehen wir von einer Fortsetzung der Wachstumsdynamik aus.
Erwähnenswert ist hierbei der Auftragseingang, welcher zum 31.12.15 mit
einem Rekordwert von 269,4 Mio. EUR um nahezu 40 % über dem Vorjahresniveau
lag.
Hierauf basierend und unter Einbezug der neuen Unternehmens-Guidance haben
wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen neu formuliert. Gemäß
HELMA-Prognose soll dabei bis zum Jahr 2018 das Umsatzniveau auf 420 Mio.
EUR verdoppelt und eine EBIT-Marge in einer Bandbreite von 8,0 – 11,0 %
erreicht werden. Bis dahin rechnen wir mit einer Fortsetzung der
zweistelligen Wachstumsraten beim Umsatz sowie einer sukzessiven
Verbesserung der EBIT-Marge, als Folge des überproportionalen Anstiegs des
margenstarken Bauträgersegments.
Wir haben eine Aktualisierung des DCF-Modells vorgenommen und ein neues
Kursziel in Höhe von 60,80 EUR (bisher: 46,80 EUR) ermittelt. Die
Kurszielanpassung ist vornehmlich eine Folge der höheren Prognosebasis als
Grundlage für die Stetigkeitsphase des DCF-Modells, als auch der
reduzierten gewichteten Kapitalkosten (WACC). Die WACC-Reduktion ergibt
sich aus der Annahme eines Bedeutungszuwachses beim stärker
fremdfinanzierten Bauträgergeschäft, wodurch sich die Gewichtung der
höheren Eigenkapitalkosten reduziert. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau
vergeben wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13589.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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