HELMA Eigenheimbau AG
Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 30.01.2023
Kursziel: 32,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck

Hohes Upside-Potenzial trotz schwacher Auftragsentwicklung

Nachdem die HELMA-Aktie fast exakt zum Jahresende 2022 bei 13,45 Euro
(Intraday) knapp ein 10-Jahres-Tief markierte, wurde YTD bereits eine
signifikante Outperformance zum SDAX erzielt (+31,8% vs. +11,6%). Zwar
dürfte der Newsflow in H1/23 operativ schwach ausfallen, doch
bewertungsseitig liegen die Voraussetzungen für eine anhaltende
Kurserholung vor.

Nach Daten des Statistischen Bundesamts sanken die Baugenehmigungen für
Wohnungen im November um 16,3% yoy, was den im Jahresverlauf 2022 bis dato
stärksten Rückgang bedeutete. Im Zeitraum Januar-November lag das Minus bei
5,7% yoy. Dabei gingen die Baugenehmigungen für Einfamilienhäuser mit 15,9%
yoy klar überproportional zurück. Der rückläufige Trend zeichnete sich
bereits in den deutschen Google-Suchanfragen wie etwa nach dem Wortpaar
„Haus bauen“ ab. Dieses wies jeweils zu Beginn der Lockdown-Phasen die
höchste Beliebtheit im Betrachtungszeitraum auf (= 100 Punkte), und fiel
per Ende November sowie Mitte Dezember auf einen Tiefpunkt (34 Pkt.). Im
Mehrjahresverlauf zeigt die Häufigkeit der Suchbegriffe eine gewisse
Korrelation zum Auftragseingang HELMAs, der dem Indikator von Google Trends
mit einem Zeitverzug von grob sechs Monaten folgt.

[Abbildung]

Obwohl der Auftragseingang in H2/22 (MONe: 137,6 Mio. Euro; -44,8% yoy)
bereits mit dem bisher zu beobachtenden Trend eines stärkeren zweiten
Halbjahres brechen dürfte und trotz der veränderten Zinslage früher oder
später Nachholeffekte einsetzen sollten, gehen wir demnach für H1/23 noch
nicht von einer spürbaren Belebung im AE aus. Mit Wegfall der Einmalkosten
aus Nachbesserungen bei HELMA-Ferienimmobilien (vgl. Comment v. 06.12.)
sollte sich die Ertragslage in 2023 dennoch wieder spürbar verbessern.

Fazit: Sofern keine weiteren Belastungen aus den Qualitätsproblemen
auftreten und über- zeugende Lehren aus den Vorfällen präsentiert werden,
eröffnet die Bewertung (KBV 2023e: 0,56x) u.E. trotz des baukonjunkturellen
Gegenwinds noch erhebliches Upside-Potenzial. Vorerst bestätigen wir unser
Rating „Halten“ mit unverändertem Kursziel von 32,00 Euro.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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