HELMA Eigenheimbau AG
Original-Research: Helma Eigenheimbau AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Helma Eigenheimbau AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Helma Eigenheimbau AG

Unternehmen: Helma Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie:
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.05.2023
Kursziel: 27,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christian Bruns, CFA; Patrick Speck, CESGA

Aussetzung der Dividendenzahlung signalisiert schwierige
Refinanzierungsgespräche

HELMA hat vorgestern in einer Ad-hoc-Meldung die Aussetzung der Dividende
für das Geschäftsjahr 2022 bekannt gegeben, nachdem am 21.03.2023 noch eine
Dividende i.H.v. 0,40 Euro (Vorjahr: 1,72 Euro) je Aktie in Aussicht
gestellt worden war.

Dividendenaussetzung steht offenbar im Zusammenhang mit
Refinanzierungsgesprächen: Zur Begründung verwies das Unternehmen auf
„immense makroökonomische Herausforderungen“, insbesondere auf den
„signifikanten Zinsanstieg sowie die anhaltend hohen Baukosten“. Da diese
beiden Belastungsfaktoren auch schon bei Formulierung des
Dividendenvorschlags am 21.03. erkennbar waren, soll die Maßnahme offenbar
vor allem die Position des Unternehmens in den noch laufenden Gesprächen
zur Refinanzierung der in Q3 des Geschäftsjahrs 2023 fälligen
Schuldscheindarlehen (35,0 Mio. Euro) stärken.

Keine rasche Erholung zu erwarten: Der Start in 2023 dürfte für HELMA sehr
holprig gewesen sein. So war der Auftragseingang im 2. Halbjahr 2022 um
76,8% rückläufig und nach aktuellen Marktberichten sind die beurkundeten
Immobilien-transaktionen im ersten Quartal regelrecht eingebrochen. Das
Management erwartet für das laufende Jahr einen Umsatz „leicht bis moderat“
über dem Vorjahr (302,5 Mio Euro) und ein operatives EBT „in etwa“ auf dem
Niveau des durch Sondereffekte belasteten Vorjahrs (3,5 Mio. Euro). Auch
wenn unsere Erwartungen für das GJ 2023 (Umsatz: 300,0 Mio. Euro, EBT: 1,2
Mio. Euro) leicht unter der Guidance des Managements liegen, sind auch
diese u.E. nur im Falle einer Belebung des Transaktionsmarkts im zweiten
Halbjahr 2023 erreichbar.

Personelle und organisatorische Neuaufstellung: Nach der Neuaufstellung des
Top-Managements – Abberufung des ehemaligen Vorstandsvorsitzenden Gerrit
Janssen (17.10.2022), Berufung von Andrea Sander zur Vorstandsvorsitzenden
(1.11.2022), Ausscheiden des Vorstandsmitglieds Max Bode (20.02.2023) –
verspricht die Verlängerung des Vorstandsvertrags von Herrn André Müller
(10.03.2023) um weitere zwei Jahre (bis 30.06.2025) ein Minimum an
Kontinuität im Management. Laut GB soll die organisatorische Neuausrichtung
u.a. eine stärkere Verkaufsförderung beinhalten und zukünftige Projekte
hinsichtlich der Umsetzungsfähigkeit in der veränderten Marktlage kritisch
hinterfragen. Selbst ein Weiterverkauf unbebauter Grundstücke ist denkbar.
Weitere Themen umfassen u.a. ein verbessertes Kostenmanagement, die Nutzung
modularer Bauweisen und die Straffung von Prozessen, die auch die
Freisetzung von Personal beinhaltet. Detaillierte Einsparziele zu den
einzelnen Maßnahmen wurden bisher nicht kommuniziert.

Fazit: Wir erwarten einen baldigen Abschluss der Refinanzierungsgespräche.
Spätestens zur Hauptversammlung sollten Details zu der angekündigten
umfassenden organisatorischen Neuausrichtung kommuniziert werden. Wir
erachten mittelfristig einen Abbau des hohen Bestands an Vorratsimmobilien
zur Reduzierung der hohen Nettoverschuldung für notwendig. Unser
DCF-basiertes Kursziel von 27,00 liegt noch deutlich unterhalb des
Buchwerts des Eigenkapitals (31,13 Euro) je Aktie. An der Kaufempfehlung
halten wir fest.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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