Hypoport SE
Original-Research: Hypoport AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Hypoport AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.06.2014
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 11.06.2014 (zuvor: Kaufen)
Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Zinsentscheid und Einschnitte bei Lebensversicherungen mit gegenläufigen
Effekten für Hypoport


In der letzten Woche wurden zwei fundamentale Entscheidungen von der
Bundesregierung und von der EZB getroffen, die aus unserer Sicht sowohl
kurz- als auch langfristige Auswirkungen auf das Geschäft von Hypoport
haben werden.

EZB: Die Senkung des Leitzinses sowie die Aussagen des EZB-Präsidenten
Mario Draghi lassen darauf schließen, dass die Niedrigzinsphase noch über
Jahre bestehen bleibt. Dies dürfte dazu führen, dass das Interesse an
Wohneigentum und somit Immobilienfinanzierungen auch in den nächsten Jahren
hoch bleibt. Hypoport sollte daher sowohl im Privatkundengeschäft als auch
in den Geschäftsbereichen FDL (EUROPACE) und Institutionelle Kunden von der
anhaltend hohen Nachfrage profitieren. Kurzfristig könnten jedoch die
weiter fallenden Zinsen zu einer Verschiebung der
Investitionsentscheidungen von Q2 ins Q3 führen.

Lebensversicherungen: Die Bundesregierung hat eine Reform der
Lebensversicherungen beschlossen (Zustimmung von Bundestag und Bundesrat
steht noch aus). Der Maßnahmenkatalog (u.a. Senkung des Garantiezinses auf
1,25%) würde Lebensversicherung unattraktiver machen, so dass der Absatz
weiter zurückgehen dürfte. Darüber hinaus würde eine Deckelung der
Provisionen den Vertrieb unattraktiver machen. Die Umsetzung der Reform
hätte eine weitere Belastung des Bereichs Privatkunden zur Folge.

Die Schwierigkeiten bei den Lebensversicherungen sind bereits seit längerem
offensichtlich, daher kommt die Entscheidung der Bundesregierung nicht
überraschend. Hypoport hat sich durch eine Senkung der Kostenbasis im
Privatkundengeschäft auf das schwächelnde Geschäft mit privaten
Krankenversicherungen und Lebensversicherungen eingestellt. Mittelfristig
gehen wir davon aus, dass neue Produkte im Bereich der Altersvorsorge von
den Versicherern angeboten werden, die ebenfalls über Hypoport vertrieben
werden.

Fazit: Die beiden Entscheidungen dürften mittelfristig einen gegenläufigen
Effekt haben. Die Immobilienfinanzierung wird u.E. auch in den nächsten
Jahren die treibende Kraft des Unternehmens sein, während die Bereiche
Versicherungen (außer Sachversicherungen) und einfache Bankprodukte
weiterhin unter den schwierigen Marktbedingungen leiden. Dies deckt sich
mit unseren Prognosen. Wir haben daher unsere langfristigen
Ergebnisschätzungen unverändert gelassen, die EBIT-Erwartungen für das
laufende Jahr jedoch um 1 Mio. Euro auf 7,4 Mio. Euro erhöht. So erwarten
wir über den Jahresverlauf ein weiterhin starkes
Immobilienfinanzierungsgeschäft sowie einen kleinen Vorzieheffekt bei
Lebensversicherungen vor der anstehenden Senkung des Garantiezinses. Nach
dem starken Kursanstieg von über 40% seit Anfang Mai auf ein neues
5-Jahreshoch stufen wir die Aktie von Kaufen auf Halten ab. Das neue
Kursziel lautet 13,00 Euro.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12345.pdf

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