Hypoport SE
Original-Research: Hypoport AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Hypoport AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.05.2013
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Hypoport hat gestern seine Q1 Zahlen veröffentlicht und diese anschließend
in einer Telefonkonferenz erläutert. Der Umsatz konnte gegenüber dem
Vorjahresquartal um 7,2% auf 22,1 Mio. Euro gesteigert werden. Das EBITDA
lag jedoch mit 1,1 Mio. Euro ca. 42% unter dem Vorjahreswert. Die
wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.

<TABELLE>

Während das Topline-Wachstum von allen Segmenten getragen wurde, war die
Ergebnisentwicklung innerhalb der Geschäftsbereiche höchst unterschiedlich.
Aufgrund der anhaltenden Expansionsstrategie im Segment Privatkunden
(Berateranstieg von 687 auf 829 yoy) konnte der Umsatz zwar gegen den
Markttrend um 2,9% auf 12,9 Mio. Euro gesteigert werden, das EBIT war
jedoch mit -0,9 Mio. Euro (Q1 2012: 0,3 Mio. Euro) deutlich negativ.
Hypoport verfolgt hier das Ziel, in einem schwierigen Umfeld Marktanteile
zu gewinnen. Der deutliche Beraterzuwachs wirkt sich dabei kurzfristig
negativ auf die Ertragssituation aus.

Der Umsatz im Segment Finanzdienstleister (FDL) verbesserte sich u.a. durch
die Ausweitung von niedrigmargigen Packagingumsätzen sowie einer steigenden
Anzahl an Vertriebspartnern (+21% auf 211 yoy) um 6,6% auf 6,4 Mio. Euro
bei einem stabilen EBIT von 1,1 Mio. Euro. Das Wachstum wurde hier z.T.
durch das geringe Immobilienangebot in Deutschland begrenzt.

Einen deutlichen Umsatz- und Ergebnisanstieg konnte Hypoport im Segment
Institutionelle Kunden erzielen. Der Umsatz stieg um 30% auf 2,8 Mio. Euro.
Das EBIT verbesserte sich auf 0,8 Mio. Euro (Q1 2012: 0,2 Mio. Euro). Hier
profitierte Hypoport von der starken institutionellen Nachfrage nach
Immobilienfinanzierung.

Ausblick unverändert positiv

Trotz eines verhaltenen Jahresstarts geht das Management davon aus, im
Geschäftsjahr 2013 ein zweistelliges Umsatzwachstum und ein Ergebnis auf
dem Niveau der Rekordjahre 2010/11 erzielen zu können. Die
Ergebnisverbesserung wird u.E. durch den hochmargigen Geschäftsbereich
Institutionelle Kunden getragen. Laut Vorstand ist die Pipeline gut
gefüllt, so dass Hypoport in diesem Segment 2013 ein neues Rekordergebnis
erzielen sollte (EBIT 2012: 3,8 Mio. Euro). Zudem wurden im
Geschäftsbereich Privatkunden ab Mai die Provisionen gesenkt, so dass es zu
einer Verbesserung der Vertriebskostenquote in den nächsten Quartalen
kommen sollte.

Für das Gesamtjahr dürfte daher der Break-even im Segment Privatkunden
erreicht werden. Zusammen mit der soliden Entwicklung im Bereich FDL und
dem erwarteten Rekordwert im Segment Institutionelle Kunden sollte Hypoport
auf Konzernebene ein EBIT von 6,1 Mio. Euro erzielen können (VJ. 3,2 Mio.
Euro).

Fazit: Hypoport wird u.E. auch in den kommenden Quartalen vornehmlich über
den Anstieg der Beraterzahl sowie den Anschluss neuer Vertriebspartner an
die Transaktionsplattform EUROPACE (FDL) Marktanteile gewinnen und ein
zweistelliges Umsatzwachstum verzeichnen. Der Anstieg der Topline sollte
dabei mit einer deutlichen Ergebnisverbesserung einhergehen, die wir
allerdings vor allem ab H2 2013 erwarten.
Wir erhöhen unser Kursziel nach einer Umstellung unseres Bewertungsmodells
auf 10,50 Euro (zuvor: 9,80 Euro). Basierend auf einem Upside von 40% heben
wir unser Rating von Halten auf Kaufen an.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11917.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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