Hypoport SE
Original-Research: Hypoport AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Hypoport AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.02.2014
Kursziel: 11,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Schwaches Versicherungsgeschäft macht Hypoport zu schaffen

Hypoport hat am Freitag eine Gewinnwarnung für das abgeschlossene
Geschäftsjahr 2013 veröffentlicht. Trotz eines deutlichen Umsatzanstiegs
auf über 100 Mio. Euro (Vj: 87,8 Mio. Euro) wird das operative Ergebnis
laut Unternehmen nicht das Niveau der Rekordjahre 2010/11 (6,4 bzw. 5,9
Mio. Euro) erreichen. Stattdessen wird lediglich ein zweistelliges
Ertragswachstum prognostiziert. Nachdem in Q3 das beste Quartalsergebnis
der Firmengeschichte erzielt wurde (Q3 EBIT: 3,4 Mio. Euro), dürfte das
EBIT im Schlussquartal somit lediglich auf Break-even-Niveau gelegen haben.

Privatkundengeschäft weiterhin schwach: Hauptverantwortlich für die
enttäuschende Ergebnisentwicklung ist weiterhin das Segment Privatkunden
und hier insbesondere der Versicherungsbereich. Während in den ersten 9
Monaten noch ein Anstieg des Transaktionsvolumens von 17% verzeichnet
wurde, ging das Volumen der abgeschlossenen Lebens-, Kranken-, und
Sachversicherungen auf Jahressicht um 8,8% auf 21,7 Mio. Euro zurück. Dies
ist neben einem Basiseffekt (Vorzieheffekt in Q4 2012 aufgrund der
Einführung von Unisex-Tarife) auch auf das niedrige Zinsumfeld
zurückzuführen, das den Abschluss von Lebensversicherungen für viele Kunden
unattraktiv macht (Stichwort: sinkende Garantiezinsen). Hypoport begegnet
der schwierigen Marktlage mit einer Fokussierung auf die Betreuung von
Versicherungsbeständen und einer Optimierung der Vertriebsstrukturen, die
jedoch in Q4 zu zusätzlichen Kosten geführt haben dürfte. Der
Geschäftsbereich wird daher ein deutlich negatives Ergebnis in Q4
verzeichnet haben.

Auch die beiden anderen Segmente FDL und IK konnten im Schlussquartal nicht
an den Erfolg des Vorquartals anknüpfen. Ein leichter Zinsanstieg in Q3
hatte dazu geführt, dass sich sowohl private als auch institutionelle
Kunden das niedrige Zinsniveau sichern wollten und daher das
Transaktionsvolumen deutlich anstieg. Nachdem die Zinsen in Q4 wieder
gefallen sind, kehrte sich diese positive Entwicklung jedoch wieder um. So
fiel das Transaktionsvolumen von EUROPACE (FDL) von 8,6 Mrd. Euro in Q3 auf
7,3 Mrd. Euro in Q4.

Prognosen gesenkt: Der Turnaround im Privatkundengeschäft gestaltet sich
langwieriger als von uns prognostiziert. Wir haben aufgrund der unerwartet
schwachen Nachfrage im Kranken- und Lebensversicherungsgeschäft sowie
zusätzlicher Belastungen aus der Optimierung der Vertriebsstrukturen unsere
EBIT Prognosen für 2013 ff. gesenkt. Wir gehen jedoch weiterhin davon aus,
dass Hypoport sein Ergebnis in den kommenden Jahren nachhaltig steigern
kann. Dieser Ergebnisanstieg dürfte dabei von allen drei Geschäftssegmente
getragen werden (Marktanteilsgewinne und Skaleneffekte bei FDL, Turnaround
im Segment Privatkunden, große Projektpipeline im Segment IK).

Fazit: Trotz der enttäuschenden Zahlen in 2013 sehen wir Hypoport als ein
attraktives Investment für langfristig orientierte Anleger an. Nach einer
Überarbeitung unserer Prognosen beträgt das Kursziel 11,50 Euro (zuvor:
12,00 Euro). Die Kaufempfehlung wird bestätigt.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12211.pdf

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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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