Hypoport SE
Original-Research: Hypoport AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Hypoport AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.11.2014
Kursziel: 15,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Roadshow bestätigt den nachhaltigen Wachstumspfad

Wir haben mit dem CEO von Hypoport eine Roadshow durchgeführt. Die
wichtigsten Themen sind nachfolgend zusammengefasst.

Deutliches Wachstum und hohes Skalierungspotenzial bei EUROPACE: Die
Plattform für Immobilienfinanzierungen EUROPACE konnte in Q3 mit einem
Transaktionsvolumen von 9,6 Mrd. Euro ein erneutes Rekordquartal verbuchen.
Der Vorstand machte deutlich, dass dieses Volumen aktuell hauptsächlich von
Privatbanken gespeist wird. Das Geschäft mit Sparkassen und
Genossenschaftsbanken ist hingegen noch relativ klein (MONe: 200 Mio. Euro
pro Quartal). Hier sehen wir ein deutliches Nachholpotenzial, da beide
Bankgruppen für rund 45% der privaten Immobilienfinanzierung verantwortlich
sind. Inzwischen gehören 15 der Top 25 Sparkassen zu den Partnern.
Allerdings ist der Prozess von der Anbindung an die Plattform bis zur
regelmäßigen Nutzung durch die Berater sehr langwierig und kostspielig
(Schulungen, Key-Account-Management, etc.). Der deutliche Zuwachs bei den
Sparkassen und Genossenschaftsbanken im laufenden Jahr (+26 bzw. +17 yoy)
stimmt uns jedoch zuversichtlich, dass sich das Wachstumstempo hier
beschleunigen wird. Mit einer EBIT-Marge von 20% ist das Geschäft bereits
jetzt hochprofitabel. Durch das hohe Skalierungspotenzial (sehr geringe
variable Kosten) halten wir jedoch mittelfristig die Ausweitung der Marge
auf 30% für möglich.

Turnaround im Versicherungsgeschäft: Das Umfeld für Lebens- und Private
Krankenversicherungen (LV bzw. KPV) dürfte sich auch im kommenden Jahr
weiter verschlechtern. Das sehr niedrige Zinsniveau und die höhere
Regulierung führen dazu, dass immer weniger neue LV- und PKV-Policen
abgeschlossen werden. Hypoport fokussiert sich daher verstärkt auf
Sachversicherungen. Hierbei wird ein Wandel im Geschäftsmodell vollzogen.
Während bei den LV und PKV üblicherweise hohe, einmalige Provisionen bei
Abschluss der Versicherung fällig werden, ist die Vergütung bei
Sachversicherungen auf niedrige, wiederkehrende Zahlungen ausgelegt. Das
kleinteilige Geschäft verursacht zunächst einen hohen Verwaltungsaufwand,
während die Erlöse erst im Laufe der Jahre realisiert werden.

Das rückläufige Neugeschäft mit LV und PKV hatte in den letzten zwei Jahren
einen mittleren einstelligen Millionenverlust zur Folge. Durch
Kostensenkungen und einen wachsenden Bestand an Sachversicherung dürfte der
Verlust im laufenden Jahr halbiert werden. Im nächsten Jahr geht der
Vorstand von einer weiteren Verlustreduktion von über 1 Mio. Euro aus, ehe
in 2016 der Break-even erreicht wird.

Ausbau des Produktangebots für den hochmargigen Bereich Institutionelle
Kunden: Das Geschäft mit dem Arrangieren von Finanzierungen für die
deutsche Wohnungsbaugesellschaften ist die Cash-Cow des Unternehmens
(EBIT-Beitrag 9M: 3,1 Mio. Euro). Im laufenden Jahr werden rund 1 Mio. Euro
in neue Produkte investiert. So wird die Tochter Dr. Klein in Zukunft nicht
nur Fremd- sondern auch Eigenkapital vermitteln (synthetisches Eigenkapital
über Wohnungsfonds). Dies dürfte auch in den kommenden Jahren das
hochmargige Wachstum des Geschäftsbereichs unterstützen.

Fazit: Hypoport dürfte die Verwerfungen auf dem Versicherungsmarkt
überwinden und in den nächsten Jahren ein deutliches Umsatz- und
Margenwachstum erzielen. So sehen wir insbesondere im Geschäftsbereich FDL
(EUROPACE) einen erheblichen Ergebnistrigger (Wachstum durch stetigen
Marktanteilsgewinn, hoch skalierbares Geschäftsmodell). Wir bestätigen
daher unsere Kaufempfehlung für die Aktie.


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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12548.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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