Klassik Radio AG
Original-Research: Klassik Radio AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Klassik Radio AG – von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Klassik Radio AG

Unternehmen: Klassik Radio AG
ISIN: DE0007857476

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 07.02.2012
Kursziel: EUR 8,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 15.12.2011 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Katalysator Werbezeitenvermarktung

Nachdem 2010/11 die organisatorische Neuorientierung des Vertriebs und der
Verkauf des Verlagsgeschäftes abgeschlossen wurden, sollten ab diesem
Geschäftsjahr die Erfolge der konzernweiten Fokussierung auf den Klassik
Radio-Sender eingefahren werden. Wir rechnen 2011/12e und 2012/13e mit
hohen Ergebniszuwächsen: EBITDA 2011/12e EUR Mio. 1,4 (+33,8%) bzw.
2012/13e EUR Mio. 1,9 (+37,8%) und EPS 2011/12e EUR 0,21 (+54,9%) bzw.
2012/13e EUR 0,28 (+32,1%). Darüber hinaus könnte die Organschaft
anlässlich der HV im kommenden Mai erstmals die Ausschüttung einer
Dividende für 2010/11 vorschlagen.

Die wichtigsten Punkte des nun vorliegenden Konzernabschlusses 2010/11
betreffen die Aufgabe der Fremdsendervermarktung und die
Verlagsveräußerung. Unter anderem durch die Aufgabe der
Fremdsendervermarktung sank der Konzernumsatz um 12,9% auf EUR 9,7 Mio.
Dagegen verdoppelte sich das EBITDA auf EUR 1,0. Der Verlagsveräußerung
(Nettobeitrag im EBITDA TEUR 469) standen allein in Q4/2010/11 Aufwendungen
in Technik, Verbreitung und Verbesserung der Programmqualität sowie das
Sendermarketing in Höhe von EUR 0,5 Mio. gegenüber. Ohne den
Veräußerungsgewinn erreichte das EBITDA 2010/11 EUR 0,6 Mio. (+14,2%).
Nettoergebnis und EPS lagen bei EUR 0,7 Mio. (Vorjahr TEUR 96) bzw. bei EUR
0,14 (ohne Verkaufserlös EUR 0,04, Vorjahr EUR 0,02). Die
Finanzverbindlichkeiten sanken 2010/11 um knapp EUR 3,0 Mio. Damit
erreichte die Eigenkapitalquote zum 31.12.2011 74,4%. Wir rechnen in den
kommenden Jahren mit keinen größeren Capex. Klassik Radio würden damit in
Zukunft hohe Free Cashflows zur Verfügung stehen, die weitgehend an die
Aktionäre ausgeschüttet werden dürften.

Wir messen die Erfolge der eingeschlagenen Vermarktungsoffensive anhand der
Zuwachsraten der Werbezeiten. Sie stellen nach unserer Einschätzung einen
wesentlichen Katalysator für die zukünftige Entwicklung der Klassik
Radio-Aktie dar. Die Umsatzerlöse aus dem Verkauf von Klassik Radio
Werbezeiten stiegen 2010/11 um 18%. Im Q1/2011/12 betrug das
Anbuchungs-Plus 24%, wir rechnen mit einem Zuwachs der
Werbezeitenvermarktung im Q1/2011/12e in ebensolcher Höhe. Jedoch hat das
neue Werbejahr für die großen Werbeagenturen erst im Januar begonnen; eine
mögliche Aufnahme in die neuen Werbepläne dürfte sich damit verstärkt ab
dem zweiten Quartal des laufenden Geschäftsjahres niederschlagen. Ein guter
Hinweis könnten die vermehrt zu hörenden Werbespots verschiedener
Automobilhersteller auf Klassik Radio sein; üblicherweise werden diese
Budgets von großen Agenturen verwaltet.

Wir bestätigen unser Buy-Rating mit einem Kursziel von EUR 8,20 für die
Klassik Radio-Aktie. Nach Anpassung unserer Schätzungen erwarten wir im
Nettoergebnis 2010/11 bis 2012/13e eine CAGR von 43,0% (vorher 38,0%).
Unser Kursziel von EUR 8,20 je Aktie basiert auf einem dreistufigen,
standardisierten DCF-Modell (umgestellt auf TV 2022) und entspricht einem
Kurspotential von 54,7%.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11535.pdf

Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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