Klassik Radio AG
Original-Research: Klassik Radio AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Klassik Radio AG – von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Klassik Radio AG

Unternehmen: Klassik Radio AG
ISIN: DE0007857476

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 20.02.2012
Kursziel: EUR 7,80 (alt EUR 8,20)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 07.02.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Ergebnisvorlage Q1/2011/12

Klassik Radio erzielte im Q1/2011/12 Umsätze in Höhe von EUR 3,2 Mio.
(-9,1% vs. Vj.). Allerdings enthielten die Umsätze im Vorjahresquartal
Fremdsender- und Konzertumsätze in Höhe von TEUR 440 bzw. TEUR 175, die im
Zuge der Fokussierung auf den Klassik Radio-Sender entfallen. Die Umsätze
im Kerngeschäft der Vermarktung von Klassik Radio Werbezeiten stiegen um
+20% von EUR 1,9 Mio. auf EUR 2,3 Mio. Auf Konzernebene erreichte das
EBITDA TEUR 438 nach TEUR 536; das Nettoergebnis lag bei TEUR 365 nach TEUR
450 im Vorjahr.

Investitionen belasten das Ergebnis des Radiosenders. Höheren Umsätzen der
Werbezeitenvermarktung von TEUR 372 (vs. Q1/2010/11) standen
ergebniswirksame Investitionen in die Senderverbreitung (Aufwendungen für
DAB+ und neue Frequenzen in Thüringen von geschätzt TEUR 130) und in die
Programmqualität gegenüber. Zugleich entfielen die Fremdsenderumsätze und
es belasteten die Kosten für die (inzwischen aufgegebene) Gründung einer
externen Vermarktungsgesellschaft in Höhe von rund TEUR 100.

Früher als von uns erwartet gelang im Bereich Merchandising der Turnaround.
Zwar fehlten (nach deren Einstellung) die Konzertumsätze des Vorjahres in
Höhe von TEUR 175, doch konnten auch die Aufwendungen für bezogene
Leistungen und Waren um fast TEUR 200 und die sonstigen Aufwendungen um
TEUR 100 reduziert werden. Damit erwirtschaftete der Bereich im Q1/2011/12
eine Nettomarge von 19% (Q1/2010/11 TEUR -60).

Wir haben unsere Schätzungen angepasst und reduzieren unser Kursziel von
EUR 8,20 auf EUR 7,80 je Aktie, entsprechend einem Kurspotential von 48,6%.
Bei der Anpassung unserer Schätzungen haben wir höhere Kosten für die
Senderverbreitung und Programmqualität angenommen; dagegen unterstellen wir
im Bereich Merchandising das Erreichen des Break-even. Größtes
Upside-Risiko bleibt nach unserer Einschätzung eine stärkere Dynamisierung
der Werbezeitenbuchungen des Radiosenders. Unser Anlageurteil lautet Buy.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11546.pdf

Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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