Klassik Radio AG
Original-Research: Klassik Radio AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Klassik Radio AG – von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Klassik Radio AG

Unternehmen: Klassik Radio AG
ISIN: DE0007857476

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 10.05.2012
Kursziel: EUR 7,50 (alt EUR 7,80)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 23.04.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Margenanstieg setzt sich fort

Klassik Radio erzielte im ersten Halbjahr 2011/12 Umsätze in Höhe von EUR
5,008 Mio. (-9,3% vs. Vj.). Allerdings waren in den Vorjahresumsätzen
Fremdsender- und Konzertumsätze in Höhe EUR 0,702 Mio. enthalten. Mit
Beginn 2012 wurde die Fokussierung auf den Klassik Radio-Sender vollständig
umgesetzt und die Fremdsendervermarktung eingestellt. Bereinigt um die
beiden Geschäfte hätte Klassik Radio im Jahresvergleich ein Umsatzwachstum
von 4,0% erzielt. Darüber hinaus enthielt der Vorjahreszeitraum höhere
Gegengeschäfte (Barter-Umsätze) im Umfang von EUR 0,261 Mio. als im
laufenden Halbjahr.

Im Segment Radiosender gingen die Erlöse mit Dritten im Jahresvergleich um
-6,4% auf EUR 4,466 Mio. von EUR 4,771 Mio. zurück. Verantwortlich für
diesen Rückgang waren in erster Linie die fehlenden Erlöse der
Fremdsendervermarktung (adjustiert um Fremdsender Erlösanstieg um +2,3%)
und niedrigere Barter-Umsätze, die nicht durch höhere Erlöse aus der
Werbezeitenvermarktung des Klassik Radio Senders kompensiert werden
konnten. Das Wachstum der Erlöse aus Werbezeitenvermarktung hat sich nach
einem hervorragenden ersten Quartal im zweiten Quartal deutlich
verlangsamt. Weit stärker als von uns erwartet hat dabei der Versuch, in
Frankfurt eine neue nationale Vermarktungsgesellschaft aufzubauen, die
Durchschlagskraft im Vertrieb belastet. Erst seit April 2012 wurde die
Vertriebsmannschaft durch die Einstellung von sechs Vertriebsmitarbeitern
auf Sollstärke ausgebaut; vier weitere Vertriebsmitarbeiter sollen bis
Herbst dieses Jahres eingestellt werden.

Im Segment Merchandising wurden Erlöse von EUR 0,481 Mio. nach EUR 0,677
Mio. im Vorjahreszeitraum erzielt. Bereinigt um die zwischenzeitlich
eingestellten Konzertaktivitäten konnte in diesem Segment ein Erlöszuwachs
von 3,9% verbucht werden.

Auf Konzernebene erreichte Klassik Radio ein EBITDA von EUR 0,512 Mio. nach
EUR 0,465 Mio. und ein Nachsteuerergebnis von EUR 0,387 Mio. nach EUR 0,299
Mio. im Vorjahr. Wir haben unsere Prognosen für das Gesamtjahr 2011/12e und
2012/13e arrondiert. Insgesamt rechnen wir für das laufende und folgende
Geschäftsjahr mit Erlösen in Höhe von EUR 9,549 Mio. bzw. EUR 10,417 Mio.
Beim EBITDA rechnen wir mit EUR 1,184 Mio. und EUR 1,729 Mio. und beim
Nachsteuerergebnis mit EUR 0,912 Mio. und EUR 1,255 Mio.

Nach der Anpassung unserer Schätzungen und leichten Anpassungen der
Bewertungsparameter sehen wir für die Aktie der Klassik Radio ein Kursziel
von EUR 7,50 (nach EUR 7,80) je Aktie. Gegenüber dem gestrigen Schlusskurs
von EUR 5,43 entspricht dies einem Kurspotential von 38,1%. Wir bestätigen
unser Anlageurteil von Buy.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11621.pdf

Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.