LensWista AG
Original-Research: LensWista AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: LensWista AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu LensWista AG
Unternehmen: LensWista AG
ISIN: DE000A0LR803
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker
Ende 2014 erhielt die LensWista AG die Zertifizierung nach der
Medizinprodukterichtlinie für ihre Silikonkontaktlinse Element SL+ und kann
diese damit nun europaweit auf dem Markt anbieten. Die Silikonlinse
zeichnet sich vor allem durch ihre sehr hohe Sauerstoffdurchlässigkeit aus
und bietet daher maßgebliche Vorteile gegenüber herkömmlichen
Kontaktlinsen. Dies gilt vor allem in Bezug auf den Tragekomfort, aber auch
hinsichtlich von Gesundheitsaspekten.
• Nach der erfolgreichen Zertifizierung der Linse wurde Anfang 2015 ein
Managementwechsel vollzogen, mit dem einhergehend auch die
Vermarktungsstrategie adaptiert wurde (siehe auch GBC-Vorstandsinterview
vom 24.06.2015). Nunmehr soll zunächst im Rahmen eines Spezialistenlaunches
eine Marktakzeptanz aufgebaut und ein Proof-of-Concept erbracht werden,
bevor die breite Marktpenetration vorangetrieben wird. Im Rahmen des
Spezialistenlaunches werden vor allem Kontaktlinsenstudios, Optiker und
Augenärzte adressiert, um diese Experten von den Vorteilen der Silikonlinse
zu überzeugen.
• Da die Zertifizierung erst Ende 2014 erfolgte, erzielte die LensWista AG
im GJ 2014 noch kaum Umsatzerlöse, bei einem negativen EBITDA von 0,57 Mio.
€. Auch für das GJ 2015 rechnen wir noch nicht mit einer wesentlichen
Verbesserung bei den Umsatz- und Ertragskennzahlen, da im Zuge des
Spezialistenlaunches die Umsatzdynamik nur langsam zulegen sollte. Jedoch
schätzen wir diese Vorgehensweise als zielführend ein, um mittel- und
langfristig eine gute Marktstellung zu erarbeiten.
• Insofern rechnen wir ab 2017 mit einer maßgeblichen Belebung der
Umsatzerlöse, wodurch gleichzeitig auf Grund der schlanken Kostenstruktur
schnell der Break-even erreicht werden sollte. Auf EBITDA-Basis erwarten
wir bei Umsatzerlösen von 1,77 Mio. € bereits für das GJ 2017 einen
positiven Wert in Höhe von 0,05 Mio. €. In den Folgejahren sollten dann
stark steigende Ergebnisbeiträge zu beobachten sein.
• Im Rahmen unserer mittelfristigen Umsatz- und Ertragsplanung bis 2022
erwarten wir, dass in den kommenden Jahren ein Umsatzvolumen von 14,67 Mio.
€ erreicht werden kann, bei EBITDA-Werten von 6,60 Mio. €. Diese
Umsatzgröße würde einen Marktanteil von lediglich 1,5 % unter allen
Kontaktlinsenträgern in Deutschland bedeuten. Die Expansion auf
internationale Märkte haben wir noch unberücksichtigt belassen.
• Auf Basis unserer mittelfristigen Umsatz- und Ertragsplanung haben wir
mittels DCF-Bewertung einen fairen Unternehmenswert in Höhe von 34,08 Mio.
€ ermittelt. Damit haben wir den fairen Unternehmenswert gegenüber unserer
Researchstudie (Initial Coverage) vom 01.04.2014 nur geringfügig von 35,74
Mio. € angepasst. Zu beachten ist dabei, dass die Planungen auf der Annahme
beruhen, dass der LensWista AG in zwei Schritten weiteres Eigenkapital in
Höhe von insgesamt 8,5 Mio. € zugeführt wird, um den Expertenlaunch
(0,50-0,70 Mio. €) sowie vor allem dann die Industrialisierung der
Produktion (6,5 Mio. €) sowie den Aufbau von Vertrieb und Marketing (1,5
Mio. €) zu finanzieren. Vor diesem Hintergrund haben wir im Rahmen einer
Post-Money-Betrachtung auch den Verwässerungseffekt berücksichtigt. Auf
Basis einer vollverwässerten Aktienanzahl von 17,07 Mio., errechnet sich
ein fairer Wert je Aktie in Höhe von 2,00 € (bisher: 2,75 €). Der Rückgang
des fairen Wertes je Aktie ist damit fast ausschließlich auf den nunmehr
höheren Kapitalbedarf und damit stärkeren Verwässerungseffekt
zurückzuführen. Auf Grund des hohen Potenzials, das wir den Produkten und
damit der LensWista AG zurechnen, behalten wir das Rating KAUFEN
unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13167.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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