MOLOGEN AG
Original-Research: Mologen AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Mologen AG – von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Mologen AG
Unternehmen: Mologen AG
ISIN: DE0006637200
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 29.11.2013
Kursziel: 14.30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 29.11.2013 (zuvor: Kaufen)
Analyst: Dr. Stefan Schröder
Immuntherapien – mit Ausdauer gegen Krebs
MOLOGEN hat sich auf die Entwicklung aktiver Immuntherapien gegen Krebs
spezialisiert, die eine lang anhaltende Kontrolle der Krebserkrankung
versprechen.
Für das Leitprodukt des Unternehmens, den DNA-basierten Immunmodulator
MGN1703, verfolgt MOLOGEN eine clevere Nischenstrategie: MGN1703 wird in
fortgeschrittenem Darmkrebs (CRC) und – nach einem jüngsten Kurswechsel –
in kleinzelligem Lungenkrebs (Extensive Disease SCLC) als
Erhaltungstherapie zur Stabilisierung der Krebserkrankung im Anschluss an
eine Erstlinienbehandlung entwickelt. MGN1703 wird damit im Markt noch vor
den klassischen Zweit- und Drittlinientherapien positioniert und sollte so
von höheren Marktanteilen profitieren (Umsatzpotenzial ca. 1,6 Mrd. Euro).
Die entscheidende Wegmarke für das Unternehmen wird sein, wann und
inwieweit es dem Management gelingt, den angestrebten Lizenzdeal mit einem
Pharmakonzern zu verwirklichen. Im Erfolgsfalle locken Upfrontzahlungen in
zweistelliger Millionenhöhe, die MOLOGEN in die Entwicklung von MGN1601 und
weitere Pipelineprojekte reinvestieren wird. Das Unternehmen treibt jedoch
parallel dazu die Planung und Genehmigung der Phase-III-Zulassungsstudie
voran, um den Wirkstoff auch unabhängig von einem Deal in Eigenregie
weiterentwickeln zu können.
Die Endauswertung der IMPACT-Studie in metastasiertem Darmkrebs (Phase II)
ergab, dass das Risiko für das Fortschreiten der Krankheit durch die
Behandlung mit MGN1703 in etwa halbiert wird (Hazard Ratio von 0,56). Dabei
wurde in der radiologischen Bewertung durch die lokalen Prüfärzte
statistische Signifikanz erreicht. Bei drei Patienten wurde ein lang
andauerndes klinisches Ansprechen beobachtet (15 bis 30 Monate). Ein
weiterer, in kompletter Remission (CR) befindlicher Patient blieb
rückfallfrei. In Subgruppenanalysen wurde das große therapeutische
Potenzial erkennbar. Insbesondere konnten prädiktive Biomarker
identifiziert werden, die es künftig erlauben sollten, eine
Erhaltungstherapie mit MGN1703 für Darmkrebspatienten maßzuschneidern.
Der zellbasierte Krebsimpfstoff MGN1601 wird als Drittlinientherapie von
metastasiertem Nierenzellkarzinom (RCC) entwickelt. Als allogenes
zellbasiertes Arzneimittel ist MGN1601 gegen generische Konkurrenz gefeit,
bietet aber zugleich die Vorteile der Off-the-Shelf-Vermarktung
(Umsatzpotenzial 300-400 Mio. Euro). In der einarmigen ASET-Studie (Phase
I/II) an 19 Patienten erwies sich das Krebsvakzin als sicher und gut
verträglich. Bei vier von zehn Patienten konnte nach zwölf Wochen Therapie
eine Kontrolle der Erkrankung erzielt werden, darunter ein Patient mit
partieller Response. Eindrucksvolle Langzeiterfolge wurden an zwei
Patienten beobachtet.
Fazit: MOLOGEN sollte vom rasanten Aufschwung der Immuntherapien nachhaltig
profitieren. Die gute Positionierung bei Darmkrebs und SCLC lassen zudem
hohe Marktdurchdringungen erwarten. Andererseits wirft die Neuausrichtung
im Bereich Lungenkrebs ein Schlaglicht auf die wachsende Konkurrenz durch
eine neue Klasse von Immuntherapien, den Checkpoint-Inhibitoren.
Grundsätzlich sind drei Szenarien mit unterschiedlichen
Bewertungsindikationen denkbar. Im Falle einer Auslizenzierung von MGN1703
in H1/14 (Phase II) sehen wir den fairen Wert bei 13,20 Euro pro Aktie.
Sollte ein attraktiver Lizenzdeal nicht zustande kommen, wird MOLOGEN sein
gesamtes Entwicklungsprogramm in Eigenregie vorantreiben, um MGN1703 nach
Phase III – positive Daten vorausgesetzt – zu besseren Konditionen
auslizenzieren zu können. Patientenzahl, Dauer und Kosten der
Zulassungsstudie werden vom gewählten Endpunkt abhängen. Bei Durchführung
einer kostenintensiven OS-Studie sehen wir MOLOGENs fairen Wert bei 15,30
Euro pro Aktie, im Falle einer PFS-Studie bei 18,40 Euro. Da wir letztere
Alternative im Hinblick auf eine erfolgreiche Verpartnerung für riskant
halten, stellen wir unsere Bewertung auf die ersten zwei Szenarien ab. Nach
Mittelung ergibt sich ein Kursziel von 14,30 Euro je Aktie. In Anbetracht
des Entwicklungsrisikos und des nur bedingten Upside stufen wir die Aktie
auf Halten zurück.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12142.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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