MS Industrie AG
Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: MS Industrie AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Cosmin Filker
• Mit einer Fortsetzung der Wachstumsdynamik erzielte die MS Industrie AG
im ersten Halbjahr 2015 ein Umsatzwachstum in Höhe von 22,7 % auf 128,34
Mio. € (1.HJ/14: 104,61 Mio. €). Dabei profitierte die Gesellschaft von
einer unverändert positiven Entwicklung des Nutzfahrzeugmarktes in Europa
sowie insbesondere in den USA. Aufgrund des hohen Nachholbedarfes, vor dem
Hintergrund verschärfter Abgasnormen in Nordamerika, hat der MS-Konzern mit
einem absoluten Umsatzwachstum in Höhe von 18,12 Mio. € das größte Wachstum
in dieser Region erreicht. In Deutschland kletterten die Umsätze um 3,60
Mio. €.
• Zwar verbesserte sich der Rohertrag, als Folge der positiven
Umsatzentwicklung auf 53,17 Mio. € (1.HJ/14: 47,97 Mio. €), die
Rohertragsmarge lag jedoch mit 41,4 % (1.HJ/14: 45,9 %) unterhalb des
Vorjahresniveaus. Bei der Analyse des Rohertrages sind jedoch Sondereffekte
zu beachten. Diese stehen im Zusammenhang mit der anteiligen Veräußerung
der Tochtergesellschaft Beno Immobilien GmbH (1.HJ/14), mit
außerordentlichen Aufwendungen im Rahmen eines Lieferantenwechsels sowie
negativen Währungseffekten. Darüber hinaus haben die Erstellungskosten des
neuen Industriegebäudes in Trossingen ebenfalls zu einem Rückgang der
Rohertragsmarge geführt. Bereinigt um diese Effekte hätte der MS-Konzern
eine Rohertragsmarge in Höhe von 44,5 % und damit nur leicht unterhalb des
Vorjahreswertes (45,9 %) ausgewiesen.
• Im Vergleich zur bereinigten Rohertragsmarge verbesserte sich die
bereinigte EBITDA-Marge auf 10,2 % (1.HJ/14: 9,6 %) und damit erhöhte sich
das EBITDA auf 12,51 Mio. € (1.HJ/14: 9,71 Mio. €). Dies ist unter anderem
auf Skaleneffekte und damit auf eine unterproportionale Kostenentwicklung
im sogenannten Overheadbereich zurückzuführen.
• Die Tendenzen der ersten sechs Monate 2015 sollten sich auch im zweiten
Halbjahr fortsetzen. Analog zur Unternehmens-Guidance, wonach im Bereich
der Industriebeteiligungen Gesamtjahresumsätze von mindestens 250,0 Mio. €
in Aussicht gestellt werden, erwarten wir Umsätze in Höhe von 251,94 Mio.
Für das kommende Geschäftsjahr 2016 rechnen wir in diesem Segment mit
Umsätzen in Höhe von 274,70 Mio. € und gehen damit konservativ von einer
abnehmenden Dynamik aus. Die Marktvorgaben sind indes weiterhin positiv und
sollten, analog zu den ersten sechs Monaten 2015, insbesondere aus
Deutschland und Nordamerika Wachstumsimpulse beisteuern.
• Aufgrund außerordentlicher Belastungen rechnen wir für das laufende
Geschäftsjahr 2015 mit einem leichten EBITDA-Margenrückgang auf 9,3 %
(24,92 Mio. €). Im kommenden Geschäftsjahr 2016 sollte der MS-Konzern
wieder an das alte Margenniveau anknüpfen, wenngleich weitere Effekte aus
dem Umzug der Antriebstechnik im Zusammenhang mit dem zweiten Bauabschnitt
der Produktionsimmobilie in Trossingen eine Rolle spielen werden.
Langfristig berücksichtigen wir in unserem DCF-Bewertungsmodell eine
operative EBITDA-Marge in Höhe von 11,0 %.
• Auf Basis des aktualisierten DCF-Modells haben wir unverändert einen
fairen Wert je Aktie in Höhe von 7,00 € ermittelt. Zwar haben wir eine
leichte Prognoseanhebung vorgenommen, diese wird durch die Erhöhung des
risikolosen Zinssatzes auf 1,50 % (bisher: 1,00 %) und damit die Anhebung
des Diskontierungssatzes kompensiert. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau
vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13197.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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