MS Industrie AG
Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: MS Industrie AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.11.2018
Kursziel: 4,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck
Schwaches Q3-Ergebnis durch Serienanläufe und Vertriebsaufbau
MS Industrie hat gestern die Zahlen für Q3 2018 vorgelegt, die auf
operativer Ergebnisebene deutlich unter unseren Erwartungen lagen.
[Tabelle]
Leichte Wachstumsdelle: Nach 9M erzielte MS Industrie ein Umsatzwachstum
von 10,5% auf 209,4 Mio. Euro (MONe: 210,8 Mio. Euro), blieb damit aber
etwas hinter der Dynamik des H1 (+13,2%) zurück. Dies beruht u.E. vor allem
auf erneuten Absatzverschiebungen im Segment Ultrasonic, das in den ersten
drei Quartalen nur ein leichtes Umsatzplus von 2,1% verzeichnete (H1:
+6,9%). Im Segment Powertrain legten die Erlöse mit +12,0% hingegen
deutlich zweistellig zu, was insbesondere auf die anhaltend starke
Nachfrage in der Absatzregion USA/Kanada mit einem Zuwachs auf 77,9 Mio.
Euro (+13,7%) zurückzuführen ist. Der dortige Hauptkunde Detroit Diesel
Corp./Daimler erzielte in Q3 ein Absatzplus von 16%, so dass das globale
Absatzziel von 200.000 Weltmotor-Einheiten in 2018 erreicht werden dürfte
und auch bereits für 2019 dieses hohe Niveau avisiert wird.
Ergebnisentwicklung enttäuscht: Trotz eines deutlich auf 100,8 Mio.
Euro(Vj.: 90,7 Mio. Euro) gesteigerten Rohertrags lag das 9M-EBITDA mit
16,8 Mio. Euro leicht unter Vorjahr(17,3 Mio. Euro) sowie unserer Prognose
(18,2 Mio. Euro). Grund hierfür sind u.a. die in Q3 deutlich höher als
erwarteten OPEX, insbesondere aus der Markteinführung der
Ultraschall-Serienmaschinen sowie der Vorbereitung neuer Serienanläufe im
Segment Powertrain. Letztere wurden teilweise kundenseitig vorgezogen und
sollen noch im Q4 stattfinden. Auch im Vertriebsaufbau für die
Ultrasonic-Serie MS SoniTOP kommt MS Industrie schneller als erwartet
voran, woraus aber kurzfristig höhere Ergebnisbelastungen resultieren.
Guidance angepasst: Für 2018 avisiert der Vorstand nun Erlöse i.H.v. rund
280 Mio. Euro(zuvor: rund 270 Mio. Euro). Beim EBITDA wird anstelle eines
leichten Anstiegs jedoch nur noch eine stabile Entwicklung erwartet. Wir
gehen davon aus, dass die in Q3 erfolgte Verlangsamung der margenstärkeren
Ultrasonic-Abverkäufe durch den visiblen Absatzschub in Q4 weitgehend
kompensiert werden kann. So dürfte in 2018 rund ein Drittel der im
Ultrasonic-Sondermaschinenbau antizipierten Erlöse auf Q4 entfallen.
Aufgrund der für die Powertrain-Neuaufträge zu erwartenden Anlauf- sowie
höherer Vertriebskosten im Serienmaschinenbereich reduzieren wir unsere
Ergebnisprognosen für 2018 jedoch deutlich und rechnen nun auch für 2019
ff. mit einer weniger dynamischen Entwicklung.
Fazit: Die auf den ersten Blick schwache Ergebnisentwicklung in Q3 ist im
Wesentlichen auf die schnellere Erschließung neuer Umsatzpotenziale in
beiden Segmenten zurückzuführen. Wir sehen die Equity Story daher insgesamt
intakt und bestätigen das Rating „Kaufen“ mit einem neuen Kursziel von 4,70
Euro (zuvor: 5,10 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17259.pdf
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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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