Nemetschek SE
Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Halten
Original-Research: Nemetschek SE – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE
Unternehmen: Nemetschek SE
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 02.05.2016
Kursziel: 47,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Biller, CFA
Wachstumsdynamik bestätigt – EBITDA-Marge überrascht positiv
Nemetschek hat am Freitag den Bericht für das erste Quartal vorgelegt.
[Tabelle]
Umsatz: Der Anstieg von 16,7% auf 77,7 Mio. Euro entsprach unseren
Erwartungen (MONe: 77,9 Mio. Euro) und fiel leicht über Konsens (76,4 Mio.
Euro) aus. Dabei untermauerte das Segment Planen mit den etablierten Marken
durch die Umsatz-steigerung von 11,6% auf 51,4 Mio. Euro das insgesamt gute
organische Wachstum der Nemetschek-Gruppe. Das Segment Bauen profitierte
von der hohen Wachstumsdynamik der jüngsten Zukäufe. In dem Umsatzanstieg
um 41,2% auf 19,5 Mio. Euro sind 1,0 Mio. Euro anorganisches Wachstum der
seit Jahresbeginn konsolidierten Solibri enthalten. Einzig das Segment
Media & Entertainment konnte mit einem Umsatz, der mit 5,3 Mio. Euro knapp
auf Vorjahresniveau lag, nicht zur hohen Wachstumsdynamik der Gruppe
beitragen. Auf regionaler Ebene waren die Auslandsaktivitäten, wie in den
vorangegangenen Quartalen, ein starker Wachstumstreiber. Der erreichte
Auslandsanteil von 68,7% unterstrich den Erfolg der
Internationalisierungsstrategie. Positiv hervorzuheben ist zudem die
Steigerung der Lizenzumsätze um 17,1%. Diese margenstarken Erlöse haben nun
einen Anteil von 51,9% des Gesamtumsatzes erreicht.
EBITDA: Die Ergebniskennziffern konnten deutlich überproportional zum
Umsatz verbessert werden. Das EBITDA, als zentrale operative Ergebnisgröße,
übertraf mit 21,0 Mio. Euro unsere Prognosen (MONe: 18,4 Mio. Euro) und den
Konsens (19,4 Mio. Euro). Die EBITDA-Marge von 27,0% überrascht positiv.
Die dämpfenden Effekte auf die Margenentwicklung aus den Investitionen in
die Internationalisierung sowie in Innovationen und Vertrieb fielen damit
geringer aus als von uns erwartet.
Prognosen: Nach dem guten Jahresstart zeichnet sich ab, dass die Guidance
für das Gesamtjahr (Umsatz: 319-325 Mio. Euro, EBITDA: 77-80 Mio. Euro) zu
defensiv ist. Unsere Prognosen, die bereits leicht oberhalb der Guidance
lagen, heben wir ergebnisseitig nach dem guten ersten Quartal moderat an.
Das hohe Margenniveau des ersten Quartals dürfte im Gesamtjahr jedoch nicht
ganz erreicht werden, da das erste Quartal im saisonalen Muster einen
überproportionalen Ergebnisbeitrag liefert und wir von steigendem Aufwand
im Zusammenhang mit der Wachstumsstrategie ausgehen.
Fazit: Durch die Anhebung der Ergebnisprognosen ergibt sich ein neues
Kursziel von 47,00 Euro (zuvor: 43,00 Euro). Da wir die sehr guten
Perspektiven des Unternehmens weiterhin weitgehend in der Bewertung
reflektiert sehen, wird die Halten-Empfehlung bestätigt.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13775.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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