Pure Klimaschutz AG
Original-Research: PURE Klimaschutz AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: PURE Klimaschutz AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu PURE Klimaschutz AG
Unternehmen: PURE Klimaschutz AG
ISIN: CH0100605242
Anlass der Studie:Researchstudie (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: CHF 0,72
Letzte Ratingänderung: Initial Coverage
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker
Um den schädlichen Emissionsausstößen und der globalen Erderwärmung
entgegenzuwirken, wurde 1997 das Kyoto-Protokoll verabschiedet. Dieses trat
2005 in Kraft und verpflichtet die Unterzeichnerstaaten bis zum Jahr 2012
zu einer Reduktion der Treibhausgasemissionen um insgesamt -5,2 %,
verglichen mit dem Basisjahr 1990. Innerhalb der Europäischen Union beträgt
die Reduktionsverpflichtung -8 %; in Deutschland – als größte
Industrienation – sogar -21 %.
Um diese Ziele zu erreichen, wurden verschiedene Mechanismen ins Leben
gerufen. Dabei ist in Europa mit dem EU-Emissionshandelssystem (EU Emission
Trading Scheme = EU ETS) das größte Handelssystem entstanden, mit einem
Anteil am weltweiten CO2-Markt von über 80 % im Jahr 2009.
Während die CO2-Zertifikate über das EU ETS zugeteilt oder versteigert
werden, können CO2-Zertifikate auch über zwei weitere im Kyoto-Protokoll
vorgesehene Mechanismen erworben werden: Joint Implementation (JI) und
Clean Development Mechanism (CDM). Die PURE Klimaschutz AG (PKAG) ist im
Bereich der CDM aktiv, wobei emissionsmindernde Projekte in Entwicklungs–
und Schwellenländern umgesetzt werden, welche keine eigene
Reduktionsverpflichtung haben. Als Ausgleich für die Emissionsminderung
erhalten die Projekteigentümer von den Vereinten Nationen Zertifikate (sog.
Certified Emission Reduction = CER). Diese im Rahmen von CDM-Projekten
erworbenen CERs sind innerhalb des europäischen Handelssystems akzeptiert
und können als Äquivalent zu den Emissionszertifikaten der EU (European
Union Allowances = EUA) gehandelt werden.
Im Bereich der projektbasierten Mechanismen, also der nicht zugeteilten
oder versteigerten Zertifikate, ist der CDM-Markt mit einem Anteil von rund
80 % mit Abstand der Größte. Entsprechend interessante Möglichkeiten
ergeben sich in diesem Bereich, in welchem auch die PKAG aktiv ist.
Derzeit befinden sich 9 Projekte der PKAG im Umsetzungs- bzw.
Registrierungsprozess. Diese sind dabei in Thailand und China angesiedelt.
Der Wertansatz aller dieser Projekte betrug zum 30.06.2010 CHF 5,94 Mio. Es
wird erwartet, dass bereits im Q1 2011 das erste dieser Projekte den
Registrierungsprozess erfolgreich durchlaufen haben wird und erste CERs
generiert. Weitere 3 Projekte sollen bereits im Jahresverlauf 2011 und 4
Projekte in 2012 folgen.
Daher gehen wir davon aus, dass bereits in 2012 8 Projekte CER generieren,
womit auch der Break-even erreicht werden sollte. Dies ist auch mit dem
Hintergrund der flachen Kostenstruktur der PKAG zu sehen. PKAG wird die CER
aus den Projekten mindestens über Laufzeiten von 7-10 Jahren erhalten,
womit bis 2020 stetige Einnahmen erzielt werden sollten. Denn für
CDM-Projekte, die bis Ende 2012 registriert werden, akzeptiert die EU die
daraus generierten CERs bis zum Jahr 2020.
Die Bewertung der PKAG haben wir anhand eines Residualeinkommens-Modells
vorgenommen. Dabei setzt sich der Unternehmenswert aus dem Buchwert des
Eigenkapitals zuzüglich der abgezinsten erwarteten Residualeinkommen
zusammen. Dabei haben wir nur die bestehenden Projekte zur Bewertung
herangezogen, welche bis zum 31.12.2012 voraussichtlich zur Registrierung
kommen. Damit ist der Bewertungsansatz als sehr konservativ zu erachten.
Zudem haben wir im Zuge der geplanten Kapitalerhöhung einen Zufluss an
liquiden Mitteln in Höhe von CHF 2,0 Mio. angenommen. Entsprechend unserer
Prognosen errechnet sich ein fairer Unternehmenswert von CHF 8,86 Mio. Bei
einer Aktienanzahl von 12,34 Mio. Stück (nach Kapitalerhöhung), ergibt sich
ein fairer Wert pro Aktie in Höhe von CHF 0,72.
Angesichts eines derzeitigen Börsenkurses von CHF 0,30 (Aktie derzeit an
der Börse Bern handelbar) und einem Zeichnungspreis für die geplante
Kapitalerhöhung von ebenfalls CHF 0,30 errechnet sich ein attraktives
Kurspotenzial. Das Rating für die PURE Klimaschutz AG lautet daher KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11195.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EquityStory AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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