q.beyond AG
Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: q.beyond AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.08.2021
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Divergierende Segmententwicklung im zweiten Quartal –
Colocation-Teilverkauf führt zu positivem Einmaleffekt

q.beyond hat heute eine Zwischenmitteilung zum zweiten Quartal publiziert,
die eine ungebremste Nachfrage nach Cloud-Lösungen zeigt und vor dem
Hintergrund des IP-Colocation-Verkaufs zu einer erhöhten Guidance führt.

Zahlen im Rahmen unserer Erwartungen: Die Umsätze legten in Q2 insgesamt um
12,6% yoy auf 38,8 Mio. Euro zu (MONe: 39,0 Mio. Euro). Während das Cloud-
& IoT-Geschäft (+19,2% yoy; Umsatzanteil: 73,7%) v.a. aufgrund einer
Vielzahl an Cloud-Migrationen und der Realisierung von New-Work-Konzepten
weiter an Auftrieb gewann, verzeichnete das SAP-Segment (-2,8% yoy;
Umsatzanteil: 26,3%) durch anhaltende Kontaktbeschränkungen wie von uns
avisiert vorerst kein weiteres Wachstum. Nichtsdestotrotz zeigten sich die
SAP-Erlöse aufgrund vertraglich wiederkehrender Leistungen aus dem
Application-Management, Hosting und Basisbetrieb zumindest auf
Halbjahressicht stabil. Die gehemmte, bei größeren Transformationsprojekten
jedoch oft unentbehrliche Beratung und Implementierung neuer Lösungen vor
Ort, dürfte hinsichtlich der fortschreitenden Impfkampagne u.E. jedoch im
zweiten Halbjahr zu entsprechenden Nachholeffekten führen. Auf
Ergebnisebene entspricht das EBITDA mit 1,2 Mio. Euro exakt unserer
Erwartung, wodurch die EBITDA-Marge auf 3,2% (+550 BP yoy) zulegte. Der
Grenzertrag (Δ EBITDA/Δ Umsatz) von 46,3% im Vorjahresvergleich
verdeutlicht u.E. die überproportionale Skalierbarkeit des Geschäftsmodells
von q.beyond. Der außerordentlich starke Auftragseingang von 87,5 Mio. Euro
(+143,1% yoy) in Q2/21 entfällt laut Unternehmen zu knapp 90% auf
Neukundenverträge sowie zusätzliche Leistungen für Bestandskunden und
dürfte nicht zuletzt vor allem ein Resultat des Fünfjahresvertrags mit
Röhlig Logistics (vgl. Comment vom 11.05.) sein.

Prognosen überarbeitet: Die Erhöhung der unternehmensseitigen
Free-Cashflow-Prognose von -10 bis -5 Mio. Euro auf -2 bis +3 Mio. Euro
sowie der EBITDA-Guidance von 5 bis 10 Mio. Euro auf 8 bis 13 Mio. Euro
impliziert u.E. einen Verkaufspreis des Rechenzentrums (vgl. Comment vom
03.08.) in Höhe von rund 8 Mio. Euro sowie einen daraus resultierenden
Buchgewinn von ca. 3 Mio. Euro. Die Umsatzerwartung beträgt unverändert 160
bis 170 Mio. Euro. Dabei sind die Transaktionsgebühren sowie fehlende
Umsatz- und Ergebnisbeiträge der in H2/21 verkauften Tochtergesellschaft
bereits inkludiert. Wir ließen unsere Schätzungen zum Verkaufszeitpunkt des
Rechenzentrums zunächst bewusst unverändert und nehmen nun eine
entsprechende Anpassung um den unternehmensseitig in Aussicht gestellten
Ergebniseffekt vor. So erwarten wir für das laufende Geschäftsjahr fortan
ein EBITDA von 10,5 Mio. Euro (zuvor: 7,5 Mio. Euro). Unsere Prognose für
den Free Cashflow (-7,7 Mio. Euro) weicht lediglich deutlich von der
Unternehmenserwartung ab, weil letztere den Kaufpreis der im Juni
erworbenen datac GmbH (MONe: 7,2 Mio. Euro) nicht inkludiert.

Fazit: Mit Blick auf die Umsatz- und Ergebnisentwicklung operiert q.beyond
nach dem ersten Halbjahr 2021 im erwarteten Rahmen. Das insgesamt
konjunkturresistente Kerngeschäft sowie die zunehmende Verbreitung
plattformbasierter Lösungen dürften dem Wachstum und der Profitabilität
weiter Rückenwind verleihen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
unveränderten Kursziel von 2,70 Euro.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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