q.beyond AG
Original-Research: q.beyond AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: q.beyond AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.11.2021
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Divergierende Segmententwicklung setzt sich fort – Ergebniseffekt aus
Colocation-Verkauf höher als erwartet

q.beyond hat heute Zahlen für Q3 2021 veröffentlicht, die ein weiteres
starkes Wachstum im Segment Cloud & IoT zeigen. Die EBITDA-Prognose wurde
angehoben, da die positiven Effekte aus der Entkonsolidierung des
Colocation-Bereichs größer ausfielen als ursprünglich avisiert.

[Tabelle]

Erneut zweistelliges Topline-Wachstum: Die Umsätze stiegen im dritten
Quartal um 14,2% yoy auf 40,0 Mio. Euro (MONe: 39,5 Mio. Euro). Die Dynamik
im Cloud- & IoT-Geschäft nimmt dabei weiter zu (+19,6% yoy; Umsatzanteil:
75,0%), während das SAP-Segment (+0,4% yoy; Umsatzanteil: 25,0%)
insbesondere mit Blick auf Großprojekte wie der S/4HANA Transformation nach
wie vor von Kontaktbeschränkungen und dadurch zurückhaltenden
Neuvertragsabschlüssen betroffen ist. Nichtsdestotrotz wurde der
SAP-Segmentbeitrag infolge einer strikten Kostendisziplin auf 1,8 Mio. Euro
verdreifacht.

EBITDA-Grenzertrag anhaltend über 40%: Das um den Colocation-Sonderertrag
bereinigte EBITDA von 1,6 Mio. Euro in Q3/21 (+2,2 Mio. Euro yoy) geht mit
Blick auf den um 4,9 Mio. Euro höheren Umsatz mit einem Grenzertrag in Höhe
von 44,5% (9M/21: 48,1%) einher und verdeutlicht abermals das
Skalierungspotenzial des Unternehmens. Dabei operiert q.beyond gegenwärtig
noch mit seinem verhältnismäßig standardisierten CORE-Portfolio und
erwartet spürbare Rollouts der eigenen Plattforminnovationen (u.a.
StoreButler) erst ab 2022.

Colocation-Buchgewinn überrascht: Im Zuge der Veräußerung des
Serverhousings haben wir bislang einen Buchgewinn von insgesamt 23,1 Mio.
Euro avisiert. Der nun vermeldete Einmaleffekt in Höhe von 27,8 Mio. Euro
übertrifft diesen Wert spürbar und zieht eine Steigerung unserer
EBITDA-Prognose für 2021 auf 34,0 Mio. Euro nach sich (zuvor: 29,3 Mio.
Euro). Das Unternehmen erhöhte seine Erwartung auf mehr als 31 Mio. Euro
(zuvor: mehr als 27 Mio. Euro), was u.E. angesichts eines 9M-Ergebnisses
von bereits 31,4 Mio. Euro zu konservativ ist. Die Umsatzprognose von 155
bis 165 Mio. Euro wurde indes bestätigt.

Dealflow in Aussicht: q.beyond bekräftigte die geplante Intensivierung der
Buy-and-Build-Strategie in den nächsten Quartalen. Angesichts des hohen
Cash-Bestands (MONe: 66,4 Mio. Euro zum Jahresende) zieht der
IT-Dienstleister den Zukauf von Unternehmen mit einem Jahresumsatz von bis
zu 30 Mio. Euro in Erwägung.

Fazit: q.beyond hat erwartungsgemäß gute Q3-Zahlen veröffentlicht und
erneut unter Beweis gestellt, dass das Geschäftsmodell relativ
konjunkturresistent sowie stark skalierbar ist. Wir bestätigen sowohl unser
Kursziel von 2,70 Euro als auch die Empfehlung „Kaufen“



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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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