SHS VIVEON AG
Original-Research: SHS VIVEON AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SHS VIVEON AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SHS VIVEON AG

Unternehmen: SHS VIVEON AG
ISIN: DE000A0XFWK2

Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 18,20 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold

Die SHS VIVEON AG kann auf ein erfolgreiches abgelaufenes Geschäftsjahr
2010 zurückblicken. Das Jahr 2010 stand dabei ganz im Zeichen von der
Rückkehr in die Gewinnzone sowie von dem Erreichen einer nachhaltigen
Profitabilität. Die positiven operativen Ergebnisse der vergangenen acht
Quartale unterstreichen diese Entwicklung eindrucksvoll. Das niedrigere
Umsatzvolumen ist dabei in erster Linie vor dem Hintergrund der
verminderten Beschäftigtenanzahl im Konzern zu sehen. Die wiederkehrenden
Umsätze und die Lizenzverkäufe aus dem Produktgeschäft konnten dagegen in
2010 auf über 4 Mio. € weiter gesteigert werden.

Auch auf der bilanziellen Ebene konnte die Gesellschaft enorme Fortschritte
erzielen, so dass die Eigenkapitalquote inzwischen wieder bei gesunden 44 %
liegt und die Nettoliquidität mittlerweile wieder positiv ist. Die
Wandelschuldverschreibung in Höhe von 3,75 Mio. € konnte im Jahresverlauf
2010 dank der Kapitalmaßnahme sowie des positiven Cash Flows vollständig
zurückgeführt werden. Zum Jahresende 2010 bestand lediglich noch ein
Gesellschafterdarlehen über 0,90 Mio. €. Durch die Abschreibung eines
Darlehens an die ehemalige spanische Tochtergesellschaft Polar von 0,18
Mio. € sind nunmehr auch alle Altlasten beseitigt.

Wir sind zuversichtlich, dass die SHS VIVEON AG im laufenden Geschäftsjahr
2011 wieder auf den Wachstumspfad zurückkehren wird. Unsere Schätzung sieht
einen deutlichen Umsatzanstieg um 11,9 % auf 24,00 Mio. € vor. Alle drei
Bereiche sollten dabei einen Beitrag zum Wachstum leisten. Als wichtiger
Wachstumstreiber sollte sich das Produkt-Portfolio von GUARDEAN erweisen.
Zudem sollte sich der positive Trend der vergangenen Quartale auch im
ersten Quartal 2011 unverändert fortgesetzt haben.

Im Fokus bei der Tochtergesellschaft GUARDEAN steht der Ausbau des direkten
Vertriebs sowie die Erweiterung des Partnernetzwerks, um so die
Produktumsätze auf über 5 Mio. € in 2011 erhöhen zu können. Die
EBITDA-Marge für das laufenden Jahr 2011 sehen wir infolge der Aufstockung
der Beratungsmannschaft sowie aufgrund von Investitionen in den Vertrieb
leicht zurückgehend auf 8,2 %.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der SHS VIVEON AG und
haben im Rahmen unseres DCF-Modells ein neues Kursziel in Höhe von 18,20 €
(bisher: 14,70 €) ermittelt. Auch das erwartete 2011er KGV von rund 11
indiziert eine Unterbewertung der Aktie. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs
errechnet sich noch ein deutliches Kurspotential von knapp 30 %. Trotz des
Kursgewinns von rund 40 % seit Jahresbeginn sehen wir damit die aktuelle
Bewertung durch eine Marktkapitalisierung von rund 14 Mio. € als attraktiv.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11318.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.