SMT Scharf AG
Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: SMT Scharf AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE000A3DRAE2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.04.2023
Kursziel: 17,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Miguel Lago Mascato

Management erwartet für das GJ 2023 starken operativen Gegenwind

SMT Scharf hat gestern den Geschäftsbericht für das abgelaufene GJ
veröffentlicht. Dies erfolgt ohne Abweichungen zu den bereits vorab
veröffentlichten Kennzahlen. Die Guidance für 2023 impliziert indes
stärkere makroökonomische und geopolitische Belastungen als bisher von uns
erwartet.

Umsatz und Ergebnis wie erwartet: Mit Vorlage des GB bestätigte das
Unternehmen die bereits vorab gemeldete Umsatzmarke von 93,7 Mio. Euro
(9,1% yoy). Das Top Line-Wachstum ist v.a. auf den hohen Erlösbeitrag aus
Russland von 20,6 Mio. Euro (+46,1% yoy) zurückzuführen. Die umsatzstärkste
Region war auch in 2022 China, wenngleich das Top Line-Niveau die durch die
China-III-Effekte hohe Vorjahresbasis nicht übertreffen konnte und mit 43,4
Mio. Euro (-2,7% yoy) leicht unter unserer Erwartung liegt (46,0 Mio.
Euro). Die weiteren Kernmärkte Afrika (-2,0% yoy) und Polen (21,8% yoy)
entwickelten sich wie erwartet. SMT Scharf erzielte aufgrund der hohen
Konzentration auf den Steinkohleabbau in diesen Regionen 81,3% des
Konzernerlöses im Kohlesegment. Das Geschäft mit dem Mineralbergbau war
leicht rückläufig und repräsentierte 13,2% des Umsatzes. Erfreulich ist die
Steigerung von 480,0% yoy im Segment Tunnelbau auf einen Umsatzanteil von
3,1% (Vj.: 0,5%). Diese ist im Wesentlichen auf das Großprojekt Snowy
Mountain zurückzuführen (MONe: 1,0 Mio. Euro Umsatzbeitrag). Das EBIT stieg
trotz stark steigender Inputpreise auch bedingt durch einen Sondereffekt
aus Q1 (4,2 Mio. Euro) um 27,3% yoy auf 14,3 Mio. Euro. Das EPS fällt dank
eines signifikant höheren Beteiligungsertrags (MONe alt: 1,0 Mio. Euro) und
geringerer Steuerlast deutlich höher aus als von uns avisiert.

Konservative Guidance avisiert schwache Performance in 2023: Aufgrund des
makroökonomischen Umfelds und der verschärften Russland-Sanktionen erwartet
der Vorstand eine beeinträchtigte Geschäftsentwicklung in 2023 und stellt
einen Konzernerlös von 83 Mio. Euro (-11,4% yoy) bei 1,2 Mio. Euro EBIT
(Marge: 1,4%; -13,8 PP yoy) in Aussicht. Demnach geht das Management u.E.
aufgrund der außerordentlich erfolgreichen letzten zwei Geschäftsjahre von
rückläufigen Erlösen in den wichtigen Absatzmärkten Russland und China aus.
Der voraussichtliche EBIT-Rückgang dürfte neben negativen Skaleneffekten
auch weiter steigende Bezugspreise, Energie- und Frachtkosten sowie
Personalkosten reflektieren. Wenngleich wir aufgrund des schwächer als
erwarteten China-Geschäftes und den anhaltend hohen Inputpreisen unsere
Prognosen reduzieren, halten wir die Guidance für sehr defensiv. So sind
u.E. neben den konservativen Annahmen zur Geschäftsentwicklung in den
Kernmärkten keine wesentlichen positiven Preissteigerungen in der
Erlösguidance enthalten. Letztlich betrachten wir die Guidance als Worst
Case-Szenario und positionieren uns insgesamt positiver als das Management.

Fazit: Nach zwei außerordentlichen starken Geschäftsjahren dürfte die
Geschäftsentwicklung v.a. in 2023 von einem eingetrübten Geschäftsumfeld
stärker beeinflusst sein. Aufgrund der konservativen Guidance bestehen u.E.
positive Kurstrigger z.B. bei Erhöhung der Unternehmensprognose. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem reduzierten Kursziel von 17,00
Euro (zuvor: 18,00 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26773.pdf

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