STEICO SE
Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: STEICO SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE
ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 14.10.2021
Kursziel: 105,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Charlotte Meese

Angesichts der ungebrochenen Nachfrage im Kernbereich der Dämmstoffe konnte
STEICO gestern starke Q3-Zahlen präsentieren, die unsere Erwartungen
hinsichtlich der Umsatz- und Ergebnisentwicklung leicht übertroffen haben.
Ausgehend von einer anhaltend sehr hohen Visibilität rechnet das Management
auch für 2022 mit einer erfreulichen operativen Entwicklung und einer im
Wettbewerbsvergleich bemerkenswert hohen Profitabilität.

Dank der weiterhin intakten Marktreiber im Bausektor (u.a. Auftragsüberhang
bei Holzbaubetrieben, steigende Holzbauquote) und der hohen Nachfrage nach
ökologischen Baustoffen erzielte STEICO in Q3 Erlöse in Höhe von 101,8 Mio.
Euro (+22,6% yoy; MONe: 96,9 Mio. Euro). Getragen wurde das Wachstum
insbesondere durch eine starke Entwicklung im Kernmarkt Deutschland (+35,4%
yoy) sowie spürbare Nachholeffekte in UK (+16,5% yoy). Mit Ausnahme von
Skandinavien (-0,2% yoy), wo aus strategischen Gründen der Vertrieb von
Spezialprodukten bewusst reduziert wurde, verzeichnete das Unternehmen
damit in fast allen Regionen deutlich zweistellige Wachstumsraten.
Produktseitig entwickelten sich die Segmente Dämmmaterialien (+23,9% yoy)
und Stegträger (+39,8% yoy) besonders dynamisch. Zweiteres wird angesichts
des attraktiven Preisniveaus derzeit als Substitut für konventionelles
Bauholz verwendet.

Infolge mehrfach durchgeführter Preiserhöhungen wurden die teilweise
spürbar gestiegenen Beschaffungskosten (u.a. chemische Zuschlagstoffe) und
Betriebskosten (u.a. Strompreisentwicklung) nahezu kompensiert, sodass die
Ergebnisdynamik auch in Q3 anhielt. Geprägt durch die hohe
Kapazitätsauslastung und damit verbundene Skaleneffekte lag das EBIT mit
19,0 Mio. Euro erneut deutlich über dem Vorjahresergebnis (+54,9% yoy).
Dies entspricht einer EBIT-Marge von 18,6% (+ 380 BP yoy). Da STEICO für
einen beträchtlichen Teil des Holzes jährliche Festpreise vereinbart hat,
liegt kein unmittelbarer Bezug zum Marktpreis vor. Wir hatten in Erwartung
unterproportional gestiegener Beschaffungskosten eine erfreuliche
Entwicklung antizipiert (MONe EBIT-Marge: 17,6%), sind aber vom Ausmaß der
Margenexpansion beeindruckt. Daher haben wir für das laufende und die
nächsten Jahre unsere Prognosen angehoben, was wir neben der über den
Erwartungen liegenden Entwicklung auch auf nachstehende Aspekte stützen.

Eine Vielzahl an europaweiten Förderprogrammen zum klimafreundlichen Bauen
und die hohe Auslastung in der Bauwirtschaft stimuliert weiter die
Nachfrage. Darüber hinaus bietet der deutliche Nachfrageüberhang eine gute
Visibilität für die kommenden Monate. Zuletzt dürfte STEICO mit weiteren
Preiserhöhungen die steigenden Materialkosten kompensieren. Wenngleich in
den nächsten Wochen eine Reihe von neuen Produktionslinien in Betrieb
genommen werden, heben wir unter Berücksichtigung der damit anfallenden
Anlaufkosten unsere Prognose auf ein EBIT-Niveau von 65,3 Mio. Euro
(EBIT-Marge: 17,5%) und rechnen mit dem Erreichen des oberen Endes der
Guidance (EBIT-Marge zwischen 14 und 17%).

Fazit: Ausgehend von starken Wachstumstreibern hat STEICO erneut
beeindruckende Zahlen vorgelegt. Die Prognoseerhöhung führt zu einem neuen
Kursziel von 105,00 Euro (zuvor: 90,00 Euro). Da der Aktienkurs die guten
Perspektiven aber bereits ausreichend reflektiert, lautet unsere Empfehlung
weiter Halten.



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Über Montega:

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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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