SURTECO GROUP SE
Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Original-Research: Surteco Group SE – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 21.07.2023
Kursziel: EUR 29,50 (bislang: EUR 32,70)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Peter Hasler

Gewinnwarnung wegen Einmaleffekten
 
Die Anpassung der Unternehmens-Guidance für das laufende Geschäftsjahr
2023e ist nach unserer Einschätzung zum überwiegenden Teil auf
Einmalaufwendungen aus der Omnova-Übernahme (inklusive Kaufpreisallokation)
zurückzuführen. Die Aufwendungen für die eingeleiteten
Restrukturierungsmaßnahmen angesichts des anhaltend schwachen
Konjunkturumfelds sind aus unserer Sicht dagegen von nachrangiger
Bedeutung; sie werden nur das zweite Halbjahr 2023e belasten und haben nach
Unternehmensangaben ebenfalls Einmalcharakter. Wir bestätigen unser
Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE, nehmen aber unser aus einem
dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel
aufgrund unserer leicht abgesenkten Ertragserwartungen auf EUR 29,50 von
bislang EUR 32,70 zurück.

Im Zuge der Veröffentlichung vorläufiger Eckdaten zum ersten Halbjahr 2023
hat Surteco eine Gewinnwarnung ausgesprochen. Verantwortlich sind nach
unserer Einschätzung zum überwiegenden Teil Einmaleffekte aus der Übernahme
und Integration (inklusive Kaufpreisallokation) der
Omnova-Geschäftsbereiche, zum geringeren Teil
Restrukturierungsaufwendungen, die aufgrund eines anhaltend „schwierigen
Marktumfelds“ in Europa und Nordamerika erforderlich werden und die bisher
eingeleiteten Gegenmaßnahmen des Unternehmens übersteigen. Während erstere
bereits im ersten Halbjahr verbucht sein dürften, werden letztere erst (und
auch nur) das zweite Halbjahr belasten. Nach Anpassung der Guidance 2023e
erwartet das Management nun ein EBIT zwischen EUR 20 und 30 Mio. Adjustiert
um Akquisitions- und Integrationskosten, die Kaufpreisallokation aus dem
Erwerb der Omnova Geschäftsbereiche und die angekündigten
Restrukturierungsaufwendungen rechnet Surteco dagegen unverändert mit der
ursprünglich vorgelegten EBIT-Bandbreite zwischen EUR 45 und 55 Mio. Dass
sich die Umsatz- und Ertragslage normalisieren sollte, belegt aus unserer
Sicht auch die Mittelfrist-Guidance des Vorstands, die für die Jahre ab
2024e nachhaltig ein EBITDA von mehr als EUR 110 Mio. und ein EBIT von über
EUR 60 Mio. vor Sondereffekten in Aussicht stellt.

Bei vorläufigen Umsätzen von EUR 428 Mio. (H1/2022: EUR 415 Mio., +3,5%
YoY) kam es im ersten Halbjahr 2023 ergebnisseitig zu einem deutlichen
Rückgang auf EUR 7,6 Mio. (H1/2022: EUR 33,5 Mio.). Die EBIT-Marge belief
sich damit auf 1,8% (H1/2022: 7,9%). Details zur Segmententwicklung wurden
nicht genannt, die bislang veröffentlichten Zahlen zu den Baugenehmigungen
lassen aus unserer Sicht aber vor allem eine konjunkturbedingt schwächere
Nachfrage in den Segmenten Surfaces und Edgebands vermuten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27397.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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