Syzygy AG
Original-Research: Syzygy AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Syzygy AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,80 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Moderates Wachstum sollte sukzessive zulegen
Das erste Halbjahr 2011 fiel bei der Syzygy AG leicht unter unseren
Erwartungen aus. So konnte die Gesellschaft zwar mit 14,53 Mio. EUR die
Vorjahresumsätze um +6,3 % übertreffen, wir hatten uns jedoch eine höhere
Dynamik versprochen. Die nach Quartalen differenzierte Analyse offenbart
dabei eine Umsatzschwäche im zweiten Quartal. Hier konnte die Gesellschaft
vor allem aufgrund einer schleppenden Geschäftsentwicklung des
internationalen Segmentes nicht an den positiven Trend der Vorquartale
anknüpfen. Insgesamt lag das Umsatzniveau des zweiten Quartals mit 7,11
Mio. EUR um -4,3 % unterhalb des Vorquartals und etwa auf dem Niveau des
Vorjahresquartals.
Die internationalen Umsätze der Gesellschaft waren von einer anhaltenden
konjunkturbedingten Schwäche geprägt. Ein damit zusammenhängender
intensiverer Wettbewerb in der Werbebranche, insbesondere in
Großbritannien, hatte zugleich eine Verschärfung der Preissituation zur
Folge. Laut Angaben der Gesellschaft gestaltet sich die Neukundengewinnung
weiterhin schwierig, ein Umstand, welcher an der gehemmten Entwicklung der
internationalen Umsätze abgelesen werden kann. Auf Halbjahresbasis erhöhten
sich diese zwar um +2,4 % auf 5,47 Mio. EUR (VJ: 5,34 Mio. EUR), in der
differenzierten Betrachtung war jedoch das zweite Quartal 2011 von einer
rückläufigen Entwicklung geprägt.
Das deutsche Geschäftssegment war hingegen weiterhin von einer hohen
Stabilität gekennzeichnet. So konnte die Syzygy AG hier im ersten Halbjahr
2011 um +3,3 % auf 8,90 Mio. EUR (VJ: 8,62 Mio. EUR) zulegen. Über die
letzten Quartale hinweg entwickelte sich das deutsche Geschäft sehr stabil
und die Gesellschaft konnte dabei stets Umsatzerlöse oberhalb von 4,40 Mio.
EUR erzielen. Gleichzeitig gewann Syzygy AG mit Krombacher und der KfW-Bank
zwei neue namhafte Kunden.
Entgegen der auf Sicht des ersten Halbjahres positiven Umsatzentwicklung,
reduzierte sich das operative Ergebnis (EBIT) der Gesellschaft um -4,4 %
auf 1,63 Mio. EUR (1.HJ 10: 1,71 Mio. EUR). Die daraus resultierende
unterproportionale Entwicklung des EBIT lässt sich hauptsächlich auf eine
gesteigerte Kostenbasis zurückführen. Im Zusammenhang mit der Gründung der
neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS! New York sowie mit der Entwicklung einer
neuen Corporate Identity fielen außerordentliche Marketing- und
Verwaltungsausgaben an. Insgesamt blieb das operative Ergebnis (EBIT-Marge:
11,2 %), insbesondere aufgrund der anhaltenden Schwäche im internationalen
Geschäft, aber auch als Folge außerordentlicher Aufwendungen, leicht
unterhalb unserer Erwartungen.
Dementsprechend haben wir die konkreten Prognosen für das laufende
Geschäftsjahr 2011 und für 2012 nach unten hin angepasst. Umsatzseitig
entsprechen wir dabei den Unternehmensaussagen, wonach für das laufende
Geschäftsjahr 2011 ein moderates Wachstum erwartet wird. Auf Basis des
Gesamtjahres 2011 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 28,61 Mio. EUR und
damit gegenüber dem Vorjahr ein Umsatzplus von +5,0 %. Im Zuge einer
erwarteten Aufhellung des Marktumfelds in Großbritannien sowie der
Erzielung erster nennenswerter Umsatzbeiträge der neuen Tochtergesellschaft
Hi-ReS! New York, dürften die Umsätze im kommenden Geschäftsjahr 2012 eine
dynamische Entwicklung vorweisen. Unter der Maßgabe eines weiterhin
positiven deutschen Branchenumfelds erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von
32,90 Mio. EUR und damit ein Umsatzwachstum in Höhe von +15,0 %.
Unterstützt wird dieses von einer Verbesserung der Ergebnisrelationen, die
im laufenden Geschäftsjahr noch von Sondereffekten belastet sein dürften.
Dementsprechend erwarten wir einen überproportionalen Anstieg des EBIT von
2,84 Mio. EUR (2011 / EBIT-Marge: 9,9 %) auf 3,95 Mio. EUR (2012 /
EBIT-Marge: 12,0 %).
Auf Basis unserer DCF-Bewertung haben wir ein 2012er Kursziel von 4,80 EUR
je Aktie ermittelt. Ausgehend von einem derzeitigen Kursniveau von 3,60 EUR
je Aktie entspricht dies einem Potenzial von +33,3 %. Wir stufen die Syzygy
AG daher im Rahmen unserer Researchstudie (Update) weiterhin mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11389.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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