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Original-Research: Technotrans AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Technotrans AG – von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Technotrans AG

Unternehmen: Technotrans AG
ISIN: DE000A0XYGA7

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.08.2013
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Leichte Wachstumsabschwächung in Q2

Die Technotrans AG hat heute Q2-Zahlen veröffentlicht, die exakt unseren
Erwartungen entsprachen. Die Guidance wurde bestätigt.

<Tabelle>

Leichte Wachstumsabschwächung in Q2: So stieg der Umsatz um 21% auf 26,2
Mio. Euro. Dies war – ähnlich wie im Vorquartal – primär auf die seit
Jahresanfang erfolgte Konsolidierung der KLH Kältetechnik GmbH
(Umsatzbeitrag: 3,7 Mio. Euro) zurückzuführen. Darüber hinaus entwickelte
sich das Service-Geschäft mit einem Wachstum von 10% in Q2 sehr erfreulich.
Das Print-Geschäft, das in Q1 noch sehr stark gewachsen war (vor allem
durch die Auslieferung von Drupa-Aufträgen), aber auch die
Laser-Aktivitäten (KLH, termotek) erreichten in Q2 dagegen nur das Niveau
des Vorjahres. Trotz des im Vergleich zum Vorquartal lediglich stabilen
Umsatzes, hat sich das EBIT bedingt durch eine verbesserte Kostenbasis und
einen positiven Produktmix deutlich auf 1,2 Mio. Euro verbessert (vs. 1,1
Mio. Euro in Q1 2013 und 0,9 Mio. Euro im VJ.).

Guidance bestätigt: Wir halten die vom Management in Aussicht gestellte
Umsatz- und Ergebnisprognose (Umsatz von 110 Mio. Euro +/-5%; EBIT-Marge:
von 6-7%) grundsätzlich für realistisch. Allerdings gehen wir zumindest
beim Umsatz davon aus, dass das Unternehmen eher das untere Ende der Spanne
erreichen wird. So dürfte die von uns unterstellte Belebung in H2 weniger
dynamisch ausfallen als ursprünglich antizipiert und im Wesentlichen auf Q4
beschränkt sein (Treiber: erste Umsätze aus den neuen Märkten sowie leichte
Belebung bei Print- und Laser-Aktivitäten). Dementsprechend haben wir
unsere Umsatz- und auch Ergebnisschätzungen für 2013 ff. gesenkt. Für 2014
rechnen wir nach wie vor mit einer spürbaren Ergebnisausweitung. Diese
resultiert (1) aus dem gestiegenen Umsatz, (2) aus einer deutlichen
Ergebnisverbesserung bei der Tochter KLH aufgrund der Hebung von Synergien
in den Bereichen Einkauf, Produktion und Vertrieb und (3) einer
erfolgreichen Ausweitung des Geschäfts in den neuen Märkten, wie
beispielsweise die Sprühbeölung für die Stanz- und Umformtechnik sowie die
Batteriekühlung.

Fazit: Wir halten den Investment Case trotz der leichten
Wachstumsabschwächung in Q2 für absolut intakt. So wird die strategische
Transformation des Unternehmens hin zu wachstumsstarken Applikationen
außerhalb der traditionellen Print-Industrie in den kommenden Monaten
weiter an Kontur gewinnen (Wachstum aus eigener Kraft über
Produktinnovationen sowie über zielgerichtete Akquisitionen). Die daraus
abzuleitenden weiteren Umsatz- und Ertragspotenziale sind u.E. weiterhin
noch nicht ausreichend im aktuellen Kursniveau eskomptiert. Wir bekräftigen
daher unsere Kaufempfehlung.


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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
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