USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Halten
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Halten
Kursziel: 13,25 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Mit organischem Wachstum zum besten Jahresstart der Unternehmensgeschichte;
Prognosen unverändert
* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 13,31 Mio. EUR (Q1/13: 12,34 Mio. EUR) hat
die USU Software AG den besten Jahresstart seiner Unternehmensgeschichte
vorgelegt. Die Umsatzausweitung ist dabei in erster Linie auf das
erfolgreiche internationale Geschäft zurückzuführen. So konnte
beispielsweise die US-Tochter Aspera Technologies Inc. mehrere Neukunden
(unter anderem ein Unternehmen der Fortune 100) gewinnen. Zugleich
verzeichnete die USU Software AG auch deutlich positive Impulse aus der
Partnerschaft mit CA Technologies.
* Da der überwiegende Teil der ausländischen Umsätze dem Produktgeschäft
zugeordnet ist, hat sich der Umsatzmix weiter in Richtung dieses
margenstarken Segments verschoben. Während die Produktumsätze um 10,0 % auf
9,77 Mio. EUR (Q1/13: 8,88 Mio. EUR) zulegten, fiel die Umsatzdynamik bei
den Serviceumsätzen mit 1,4 % auf 3,50 Mio. EUR (Q1/13: 3,45 Mio. EUR)
deutlich geringer aus. Insgesamt konnte aber die rückläufige Umsatztendenz
bei den Serviceumsätzen unterbrochen werden. In den vorangegangenen
Quartalen hatte die USU Software AG in diesem Segment noch jeweils
rückläufige Umsätze verzeichnet (Q1/13: -21,6 %; Q2/13: -18,5 %; Q3/13:
-5,1 %; Q4/13: -5,1 %).
* Erstmalig seit dem Geschäftsjahr 2011 war die USU Software AG in der Lage
im ersten Quartal wieder ein positives EBIT zu erzielen. Dieses kletterte
von -0,35 Mio. EUR (Q1/13) auf 0,10 Mio. EUR (Q1/14). Bei einem insgesamt
unterproportionalen und vornehmlich aus dem Belegschaftsausbau
resultierenden Kostenanstieg, konnte die USU Software AG zum Teil von
Skaleneffekten profitieren.
* Das organische Umsatz- und Ergebniswachstum im ersten Quartal 2014 bildet
eine gute Grundlage für das weitere Geschäftsjahr. Die USU Software AG hat
vor diesem Hintergrund die Guidance (Umsatzerlöse erwartet: 63 – 65 Mio.
EUR; bereinigtes EBIT erwartet: 8 – 8,5 Mio. EUR) bestätigt. Auch die
Mittelfristplanung wurde bestätigt, wonach bis zum Jahr 2017 die 100,0 Mio.
EUR-Marke überschritten werden soll, sowie eine bereinigte EBIT-Marge
oberhalb von 15,0 % in Aussicht gestellt wird.
* Auch wir bestätigen unsere bisherigen, weitestgehend im Rahmen der
Unternehmensguidance liegenden Prognosen (siehe Researchstudie vom
09.04.2014) für die Geschäftsjahre 2014-2016. Weiterhin rechnen wir demnach
für die nächsten drei Geschäftsjahre mit einem organischen Umsatzwachstum
von jeweils über 15,0 %. Da das prognostizierte Unternehmenswachstum primär
aus dem Produktbereich stammen dürfte, sollte die USU Software AG eine
sukzessive Rentabilitätsverbesserung realisieren. Folglich rechnen wir mit
einer überproportionalen Entwicklung des um akquisitorische Sondereffekte
bereinigten EBIT auf 8,43 Mio. EUR (GJ 2014e). Bei einer erwarteten
anhaltenden Rentabilitätsverbesserung prognostizieren wir einen Anstieg des
bereinigten EBIT auf 10,64 Mio. EUR (GJ 2015e) respektive 12,39 Mio. EUR
(GJ 2016e).
* Ausgehend von den unveränderten Prognosen bestätigen wir den im Rahmen
eines DCF-Modells ermittelten fairen Unternehmenswert in Höhe von 13,25 EUR
je Aktie. Angesichts des Kursanstiegs in der USU-Aktie und des damit
errechneten geringen Kurspotenzials, stufen wir die USU Software AG-Aktie
mit HALTEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12333.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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