USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Halten
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Halten
Kursziel: 18,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA
Neue Rekordwerte bei Umsatz- und Ergebnis erzielt; gute Grundlage für
weiteres Unternehmenswachstum gelegt
Mit der Veröffentlichung der 9-Monatszahlen 2015 hat die USU Software AG
erneut neue Umsatzrekordwerte präsentiert. Dabei erhöhten sich die Umsätze
um +10,8 % auf 45,99 Mio. EUR (9M/14: 41,50 Mio. EUR). Die Gesellschaft
profitierte von einer erneut sehr dynamischen Entwicklung des
Auslandsgeschäftes, im Rahmen dessen insbesondere der
Lizenzmanagementspezialist Aspera wieder wichtige Wachstumsimpulse aus den
USA beigesteuert hat. Insgesamt kletterten die internationalen Umsätze in
den ersten neun Monaten 2015 um insgesamt +15,2 % auf 14,01 Mio. EUR
(9M/14: 10,37 Mio. EUR). Zusätzlich zum internationalen Wachstum
verzeichnete die USU Software AG eine Ausweitung der Umsätze im
angestammten IT-Management-Bereich und profitiere somit von einem
zunehmenden Automatisierungs- und Digitalisierungstrend.
Die nach den beiden Geschäftsbereichen ‘Produkt’ und ‘Service’ getrennte
Umsatzentwicklung weist ein heterogenes Bild auf. Während die
Produktumsätze in den ersten neun Monaten 2015 um +15,2 % auf 35,92 Mio.
EUR (9M/14: 31,19 Mio. EUR) zulegten, minderten sich die Serviceumsätze um
-2,0 % auf 9,96 Mio. EUR (9M/14: 10,16 Mio. EUR). Im Servicebereich machen
sich zwar insgesamt rückläufige Umsätze mit freien Mitarbeitern, als Folge
eines geänderten Arbeitnehmerüberlassungsgesetzes, bemerkbar. Auf
Quartalsbasis wird jedoch mit einem Anstieg der Serviceumsätze gegenüber
dem dritten Vorjahresquartal in Höhe von +4,1 % eine Trendumkehr
ersichtlich. Diese ist vornehmlich dem Digitalisierungstrend bei
Finanzdienstleistern zu verdanken.
Zwar hat die USU Software AG im Zuge eines Ausbaus der Beratermannschaft
sowie durch den Erwerb von SecurIntegration GmbH einen Personalausbau
vorgenommen, die damit verbundenen höheren Kosten konnten aber durch die
ausgeweitete Umsatzbasis aufgefangen werden. Dementsprechend verbesserte
sich das um Akquisitionseffekte bereinigte EBIT auf 4,74 Mio. EUR (9M/14:
3,59 Mio. EUR) und die entsprechende EBIT-Marge auf 10,3 % (9M/14: 8,7 %).
Auf der positiven Geschäftsentwicklung des bisherigen Geschäftsjahres
aufbauend, hat das Unternehmensmanagement die Guidance für 2015 bestätigt.
Dabei wird unverändert mit Umsatzerlösen in einer Bandbreite von 65 – 68
Mio. EUR und mit einem bereinigten EBIT in Höhe von 8,5 – 9,5 Mio. EUR
gerechnet. Bis zum Geschäftsjahr 2017, wobei zusätzliches anorganisches
Wachstum geplant ist, rechnet die Gesellschaft mit Umsatzerlösen in Höhe
von 100 Mio. EUR und einer bereinigten EBIT-Marge von 15,0 %. Vor diesem
Hintergrund bestätigen wir unsere bisherigen Schätzungen (siehe
Researchstudie vom 25.8.2015), welche sich innerhalb der von der
Gesellschaft erwarteten Bandbreite einordnen. Weiterhin dürfte dabei das
Produktsegment maßgeblich zum Umsatzwachstum beitragen und wir gehen
zugleich davon aus, dass sich der Servicebereich auf niedrigem Niveau
stabilisiert.
Auf Grundlage der bestätigten Prognosen belassen wir unser DCF-Modell
un-verändert und bestätigen damit das errechnete Kursziel von 18,20 EUR je
Aktie. Der Aktienkurs der USU-Aktie ist seit unserer letzten Researchstudie
deutlich angestiegen und damit hat sich das errechnete Kurspotenzial
reduziert. Daher passen wir unser Rating von KAUFEN auf HALTEN an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13407.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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