USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Research Studie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,90 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Kurzfristige Prognosen reduziert, langfristige Perspektive bestätigt;
KAUFEN
Mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen 2013 hat die USU Software AG
gegenüber den ersten beiden Quartalen des laufenden Geschäftsjahres wieder
deutlich positive Tendenzen bei der Umsatz- und Ergebnisentwicklung
präsentiert. Das starke Umsatz- und Ergebniswachstum hat jedoch nur auf
Umsatzebene die rückläufige Entwicklung der Vorquartale kompensieren
können. Auf Basis der ersten neun Monate 2013 wurde ein Umsatzwachstum in
Höhe von +4,1 % auf 38,45 Mio. EUR (9M/12: 36,93 Mio. EUR) erzielt. Das
EBIT hingegen minderte sich von 1,38 Mio. EUR (9M/12) um 63,6 % auf 0,50
Mio. EUR.
Dabei zeichnet sich das abgelaufene dritte Quartal 2013 für den
wesentlichen Umsatz- und Ergebnisanteil verantwortlich. Hervorzuheben ist
hierbei die weiterhin positive Entwicklung des Produktsegments. Alleine im
Q3 2013 steigerte die USU Software AG die produktbezogenen Umsätze um +23,8
% auf 10,38 Mio. EUR (Q3/12: 8,38 Mio. EUR). Maßgeblich dafür waren der
erfolgreiche Vertrieb von neu entwickelten Softwareprodukten sowie
anorganische Effekte im Zusammenhang mit der in diesem Jahr erfolgten
Neukonsolidierung der Konzerntochter BIG Social Media GmbH. Zugleich
profitierte die USU Software AG von einem Anstieg der internationalen
Umsätze (vornehmlich Partnerschaft mit CA Technologies sowie eigene Umsätze
mit der US-Tochter Aspera Technologies Inc.). Im Gegenzug war das
Servicesegment vom Auslaufen mehrerer Großprojekte geprägt, so dass hier
ein Umsatzrückgang in Höhe von 5,1 % auf 3,40 Mio. EUR (Q3/12: 3,58 Mio.
EUR) erzielt wurde.
Die Schwäche des Servicesegments, die Produktinnovationen sowie die
Kapazitätsanpassung an die Wachstumsstrategie der Gesellschaft (Ausbau des
Mitarbeiterstamms), haben in Summe zu einer überproportionalen
Kostenentwicklung und folglich zu einem Rückgang des EBIT in Höhe von 26,1
% auf 0,81 Mio. EUR (Q3/12: 1,10 Mio. EUR) geführt. Das um
Akquisitionseffekte bereinigte EBIT belief sich im dritten Quartal 2013 auf
1,07 Mio. EUR (Q3/12: 1,58 Mio. EUR).
Aufgrund der noch nicht erfolgten Kompensation der rückläufigen Entwicklung
der ersten beiden Jahresquartale, hat die USU Software AG die Prognosen für
das laufende Geschäftsjahr revidiert. Die bisherige Erwartung eines
Umsatzniveaus von mindestens 58,00 Mio. EUR wurde auf mindestens 56,00 Mio.
EUR reduziert. Zugleich erwartet die Gesellschaft ein bereinigtes EBIT in
Höhe von mindestens 5,00 Mio. EUR (bisher: mindestens 8,00 Mio. EUR). Die
Mittelfristplanung, wonach bis zum Jahr 2017 mit einem Konzernumsatz von
über 100,00 Mio. EUR gerechnet wird, wurde bestätigt.
Demzufolge haben auch wir unsere Umsatz- und Ergebnisplanungen für das
laufende Geschäftsjahr reduziert. Nunmehr rechnen wir mit Umsatzerlösen in
Höhe von 56,35 Mio. EUR (bisher: 59,94 Mio. EUR). Das EBIT prognostizieren
wir bei 3,85 Mio. EUR (bisher: 6,68 Mio. EUR) und das bereinigte EBIT bei
5,25 Mio. EUR (bisher: 8,99 Mio. EUR). Angesichts der reduzierten 2013er
Prognosen und einem daraus resultierenden Basiseffekt haben wir die Umsatz-
und Ergebnisprognosen für das kommende Geschäftsjahr 2014 ebenfalls leicht
angepasst. Besonders positive Effekte versprechen wir uns aus der
Partnerschaft mit CA Technologies, wodurch sich das Umsatz- und
Ergebnisniveau im vierten Quartal 2013 erheblich steigern dürfte. Darüber
hinaus dürfte die im Januar 2013 erworbene BIG Social Media GmbH erstmalige
Ergebnisbeiträge beisteuern. Das Servicesegment sollte hingegen erst im
kommenden Geschäftsjahr 2014 von Erholungstendenzen geprägt sein.
Wir haben im Rahmen des DCF-Modells ein Kursziel zum Ende des
Geschäftsjahres 2014 von 10,90 EUR errechnet und damit reduzieren wir das
bisherige Kursziel von 11,20 EUR. Diese Reduktion ist ein Resultat der
Verringerung der Umsatz- und Ergebnisprognosen für die Geschäftsjahre 2013
und 2014. Aktuelle Kursniveaus von 9,85 je Aktie (XETRA-Schlusskurs vom
18.11.13) weisen zum fairen Wert je Aktie ein Kurspotenzial von 10,7 % auf
und daher stufen wir die USU-Aktie mit KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12129.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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