USU Software AG
Original-Research: USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 18,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Q1-Zahlen mit neuen Rekordwerten beim Umsatz und Ergebnis im Rahmen der
Erwartungen; dynamischer Wachstumskurs sollte fortgesetzt werden
Mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 5,7 % auf 14,07 Mio. EUR (Q1/14: 13,31
Mio. EUR) lag das Erlösniveau des umsatzstärksten ersten Quartals der
Unternehmensgeschichte im Rahmen unserer Erwartungen. Maßgeblich zu dieser
Entwicklung haben dabei erneut die Lizenzmanagementlösungen der
Tochtergesellschaft Aspera beigetragen, welche insbesondere in den USA
stark nachgefragt waren. Die internationalen Umsätze erhöhten sich folglich
signifikant um 51,8 % auf 4,20 Mio. EUR (Q1/14: 2,76 Mio. EUR). Mittelweile
beträgt der Auslandsanteil an den Gesamtumsätzen der USU-Gruppe damit 29,8
% (Q1/14: 20,8 %).
Da der überwiegende Anteil der im Ausland erzielten Umsatzerlöse dem
Produktsegment zugeordnet werden, erhöhten sich die Produktumsätze um 9,2 %
auf 10,67 Mio. EUR (Q1/14: 9,77 Mio. EUR). Parallel hierzu hat sich die
Schwäche im Servicebereich weiter fortgesetzt, wobei hier von einer
Bodenbildung auszugehen ist. Mehrere Kleinaufträge mussten das Fehlen von
Großaufträgen kompensieren, was sich in einer rückläufigen
Umsatzentwicklung in diesem Bereich auf 3,35 Mio. EUR (Q1/14: 3,50 Mio.
EUR) ausgewirkt hat.
Der insgesamt ausgeweiteten Umsatzbasis stand ein nur unterproportionaler
Kostenanstieg entgegen, was zu einer signifikanten Verbesserung des
bereinigten EBIT auf 1,08 Mio. EUR (Q1/14: 0,47 Mio. EUR) geführt hat.
Hier wirkt sich auch der Umstand aus, wonach der überwiegende Teil der
ausländischen Umsatzerlöse dem margenstarken Produktbereich zuzuordnen
sind. Darüber hinaus hat die USU Software AG erneut eine hohe
Kostendisziplin, insbesondere im Bereich der Overheadkosten, bewiesen.
Auf der erfolgreichen Entwicklung des ersten Quartals 2015 aufbauend, hat
die USU Software AG die zum Geschäftsbericht 2014 kommunizierten Prognosen
bestätigt. Weiterhin rechnet der Vorstand auf Gesamtjahresbasis 2015 mit
neuen Rekordwerten, mit konzernweiten Umsatzerlösen in Höhe von 64 – 68
Mio. EUR und einem bereinigten EBIT in Höhe von 8 – 9,5 Mio. EUR. Auch die
mittelfristigen Umsatzprognosen, wonach bis zum Jahr 2017 die
Umsatzschwelle von 100,00 Mio. EUR bei einer EBIT-Marge von mindestens 15,0
% übertroffen werden soll, wurde erneuert.
Folglich bestätigen auch wir unsere zur Anno-Studie veröffentlichten
Prognosen (siehe Researchstudie vom 26.03.2015) und gehen von einer
dynamischen Umsatzentwicklung, mit einem Umsatzwachstum in Höhe von jeweils
15,0 % (2015e-2017e), aus. Sukzessive rechnen wir mit einer Annäherung der
bereinigten EBIT-Marge an die von der Gesellschaft kommunizierte Zielgröße
von 15,0 %. Dabei dürfte der größte Wachstumsbeitrag weiterhin aus dem
internationalen Geschäft kommen, welches in erster Linie von einer regen
Nachfrage nach der Lizenzmanagementlösung der Tochtergesellschaft Aspera
profitieren dürfte. Flankierend hierzu rechnen wir mit einer Belebung der
Inlandsnachfrage nach Produktlösungen des USU-Konzerns und gehen zudem von
einer Bodenbildung im Servicebereich aus.
Auf Grundlage der gleichgebliebenen Prognosen haben sich die Inputfaktoren
für unser DCF-Bewertungsmodell nicht verändert. Wir haben jedoch den
risikolosen Zinssatz, gemäß den Vorgaben des FAUB (Fachausschuss für
Unternehmensbewertungen und Betriebswirtschaft), auf 1,00 % (bisher: 1,25
%) reduziert, was eine Minderung der gewichteten Kapitalkosten auf 7,91 %
(bisher: 8,16 %) nach sich gezogen hat. Dementsprechend haben wir das
Kursziel der USU Software AG auf 18,20 EUR (bisher: 17,50 EUR) angehoben
und vergeben damit erneut das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12951.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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