va-Q-tec AG
Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: va-Q-tec AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.02.2021
Kursziel: 41,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Niklas Bentlage

Keep cool: va-Q-tec ist mehr als nur ein Corona-Gewinner

Als eines der weltweit führenden Unternehmen sowohl für die Herstellung von
Vakuum- Isolationspaneelen (VIPs) und Phasenwechselmaterialien (PCMs) zum
Temperaturerhalt als auch die daraus gefertigten passiven thermischen
Verpackungssysteme (Boxen und Container) adressiert va-Q-tec zahlreiche
Endmärkte mit großem Wachstumspotenzial. So soll der für das Unternehmen
wichtige Pharma-Kühlketten-Verpackungsmarkt bis 2027 mit einer CAGR von
6,9% auf 6,4 Mrd. USD wachsen. Haupttreiber im für va-Q-tec wichtigsten
Absatzmarkt der Healthcare-Logistik sind hierbei die vermehrten
Outsourcing-Aktivitäten der Pharmaindustrie, der Wandel hin zu
temperatursensibleren Biopharmazeutika und die zunehmend strengeren
Regularien bzgl. der Transportbedingungen von Medikamenten.

Dank einer stetig wachsenden Mietflotte von aktuell 2.500 Containern, eines
globalen Netzwerks aus rund 40 Servicecentern und über 500 Abgabestationen
sowie namhaften Logistikpartnern weist va-Q-tec deutliche Größenvorteile
gegenüber kleineren Anbietern auf. Aufgrund des technologisch
fortschrittlichen Produktportfolios kann das Unternehmen zudem allen
Temperatur- und Größenanforderungen, von Boxen bis hin zu
Luftfrachtcontainern mit einer Leistungsspanne von -70 bis +40 °C, gerecht
werden und verfügt somit über wesentliche Alleinstellungsmerkmale. Die
vereinfachte Transportlogistik passiver, d.h. ohne externe Energiezufuhr
arbeitender, Systeme ermöglicht u.E. rasche Marktanteilsgewinne gegenüber
Anbietern aktiver Lösungen, die noch das Gros des Marktes bilden.

Diese ausgezeichnete Wettbewerbsqualität bei Hightech-Verpackungssystemen
führte in jüngerer Vergangenheit zu einem deutlichen Umsatzanstieg (CAGR
2015-2019: 32,3%). Kurzfristig erwarten wir insbesondere aufgrund der
Sonderkonjunktur im Zusammenhang mit der Bereitstellung von
temperaturgeregelten Transportsystemen für die Distribution der
COVID-19-Impfstoffe eine weiterhin hohe Erlösdynamik (MONe 2021: 38,2%
yoy). Auch mittelfristig sollte das Geschäft infolge der strukturellen
Treiber im Transport- und Gesundheitswesen sowie neuer Anwendungsfelder
zweistellige Wachstumsraten mit sich bringen (MONe CAGR 2019-2023e: 19,8%).
Neben dem Vertrieb der Container dürfte hierzu auch eine Erholung der
Nachfrage nach VIPs beitragen, die als unmittelbare Folge der
Corona-Pandemie in 2020 kurzzeitig eingebrochen war (H1: -28% yoy),
grundsätzlich aber von schärferen Energieeffizienzstandards profitiert.

Wir sehen va-Q-tec daher in der Lage, den Umsatz bis 2023 auf über 130 Mio.
Euro zu steigern. Die Erträge dürften vor allem aufgrund von Netzwerk- und
Synergieeffekten sowie der wachsenden Bedeutung des margenstarken
Service-Geschäfts überproportional zum Umsatz zulegen. Mittelfristig
erachten wir bis 2023 daher eine EBITDA-Marge von 25,2% und eine EBIT-Marge
von 15,3% als realistisch (vs. 15,0% bzw. -4,0% in 2019). Nach dem
Abflachen der in 2017 gestarteten Investitionsphase für den Ramp-Up der
Produktion sowie den Ausbau der Mietflotte sollte ab 2022 zudem ein
deutlich positiver FCF vorliegen.

Fazit: Die starke Wettbewerbsposition und die profitablen
Wachstumsaussichten sind u.E. noch nicht ausreichend im Kurs reflektiert.
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie aktuell eine signifikante
Unterbewertung auf, weshalb wir va-Q-tec mit einer Kaufempfehlung und einem
Kursziel von 41,00 Euro in unsere Coverage aufnehmen.



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Über Montega:

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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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