va-Q-tec AG
Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Verkaufen

Original-Research: va-Q-tec AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen
seit: 20.02.2023
Kursziel: 30,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Miguel Lago Mascato

Erfolgreicher Vollzug der Übernahme durch EQT deutet sich an –
Wettbewerbshüter dürften demnächst ebenfalls Freigabe erteilen

va-Q-tec hat am Freitag darüber informiert, dass EQT nach Ablauf der ersten
Annahmefrist am 16. Februar über knapp 70% der Stimmrechte verfügte und
somit die erste wesentliche Bedingung für den Vollzug des Übernahmeangebots
erfüllt ist. Der Vollzug weiterer relevanter Angebotsbedingungen, wie insb.
die Freigabe durch die Wettbewerbsbehörden, dürfte bis Ende März erfolgen.
Der Transaktionsprozess inkl. Delisting ist u.E. demnach voraussichtlich im
Laufe des dritten Quartals abgeschlossen.

Erste wesentliche Angebotsbedingung erfüllt: Mit offizieller Bekanntmachung
vom 16. Februar sind 69,77% aller Stimmrechte der va-Q-tec AG dem
EQT-Investmentvehikel (Fahrenheit AcquiCo) angedient worden, was ein
deutliches Übertreffen der Mindestannahmequote von 62,5% darstellt.
Inzwischen dürften weitere Aktionäre ihre Anteile angedient haben, sodass
die Zustimmungsrate nun über 70% betragen sollte. Darüber hinaus wurden von
EQT drei weitere Bedingungen festgeschrieben, die nach der Bekanntmachung
ebenfalls als erfüllt gelten („Keine Kapital-, Finanz- oder
Strukturmaßnahmen“, „Keine Aufhebung der Kapitalerhöhungsbeschlüsse“, „Kein
Insolvenzverfahren“). Als letzte wesentliche Voraussetzung für den
erfolgreichen Abschluss der Transaktion ist nunmehr die Freigabe durch die
Kartellämter ausstehend.

Zusage dürfte bis Ende März erteilt werden: va-Q-tec geht von einer Zusage
ohne weiterführende Untersuchung der Behörden aus. Diesen ist in
berechtigten Fällen eine Prüfungsfrist von insgesamt fünf (BWB) bzw. sechs
(BKartA) Monaten im Rahmen eines sog. Hauptprüfverfahrens gestattet. Durch
den Zusammenschluss von Envirotainer wird sich u.E. die
Wettbewerbskonzentration für Lösungen der TempChain jedoch nicht
signifikant verändern, sodass wir zum aktuellen Zeitpunkt nicht von
weitergehenden Prüfungen ausgehen. In Deutschland bspw. kam es im Jahr 2020
bei 1.230 Entscheidungen nur zu insgesamt neun Hauptprüfverfahren. Keines
untersagte die jeweilige Fusion.

Nächste Schritte und Zeitplan: Den verbleibenden Aktionären wird die
Möglichkeit zur Angebotsannahme bis zum 07. März eingeräumt. Zeitgleich
soll die Einreichung aller relevanten Unterlagen zur Sachverhaltsprüfung
bei BWB und BKartA, deren Abschluss für Ende März avisiert wird, erfolgen.
Nach Freigabe dürften die notwendigen gesellschaftsrechtlichen Beschlüsse
(Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag) für die zukünftige
Unternehmensstruktur und ein Delisting va-Q-tecs auf der diesjährigen HV im
Juni getroffen werden. Gemäß der erfolgten Meldung gehen die beteiligten
Parteien von einem erfolgreichen Transaktionsabschluss bis Mitte 2023 aus.
Sofern wider Erwarten intensivierte Nachforschungen von offizieller Stelle
notwendig werden, dürfte sich die Freigabe bis spätestens Ende November
2023 verzögern.

Fazit: Mit der erfüllten Mindestannahmeschwelle nimmt va-Q-tec die erste
Hürde im Übernahmeprozess mit EQT. Die Unsicherheit hinsichtlich des
erfolgreichen Transaktionsabschlusses reduziert sich dementsprechend
weiter. Folglich raten wir trotz eines bewertungstechnischen Upsides von
17% weiterhin zum Verkauf der Aktie.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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