va-Q-tec AG
Original-Research: va-Q-tec AG (von Montega AG): Verkaufen

Original-Research: va-Q-tec AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG
ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen
seit: 26.05.2023
Kursziel: 26,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Miguel Lago Mascato

Q1: Umsatz- und Ergebnisrückgang durch Wegfall der Corona-Umsätze –
Gesteigerte Geschäftsdynamik für H2 avisiert

va-Q-tec hat am Dienstag Finanzkennzahlen für Q1 veröffentlicht, die
umsatz- und ergebnisseitig unsere Erwartungen verfehlt haben. So verliert
die Geschäftsdynamik aufgrund der fehlenden Corona-Umsätze an
Geschwindigkeit und die Profitabilität ist von anhaltend hohen Material-
und Personalkosten beeinträchtigt.

Umsatz leicht rückläufig – Ergebnis weiterhin belastet: va-Q-tec erzielte
im ersten Quartal einen Konzernerlös von 27,2 Mio. Euro (-2,6% yoy), was
unter unserer Erwartung von 30,0 Mio. Euro liegt. Während das
Produktsegment aufgrund des breiten Angebotsportfolios das schwache
Vorjahresniveau deutlich übertraf (7,0 Mio. Euro; +28,4% yoy), war der
Systembereich aufgrund der entfallenden Corona-Erlöse spürbar rückläufig
(7,6 Mio. Euro; -13,5% yoy). Die Erlöse mit Corona-Bezug repräsentierten
noch 7% der Konzernerlöse (Vj.: 22%). Das Segment „Dienstleistungen“ war
ebenfalls vom Auslaufen der Corona-Umsätze beeinflusst und verzeichnete
dementsprechend einen Rückgang (12,2 Mio. Euro; -7,1% yoy). VQT ist es
aufgrund der fehlenden Skalierung und externer Effekte in Q1 nicht
gelungen, spürbare Profitabilitätssteigerungen zu erzielen. Neben den
außerordentlichen Belastungen des andauernden Veräußerungsprozesses (0,5
Mio. Euro), beeinträchtigten deutliche Kostensteigerungen für Material
(+8,1% yoy) und Personal (+7,1% yoy) die Profitabilität. So fiel das EBITDA
mit 0,7 Mio. Euro deutlich schwächer ggü. dem Vorjahr aus (-83,1%; Marge:
2,4%; Vj.: 13,8%). Wir hatten indes eine positivere Entwicklung erwartet
(3,0 Mio. Euro; Marge: 10,0%). Das um die Effekte des M&A-Prozesses
adjustierte EBITDA betrug 1,1 Mio. Euro (-71,5% yoy; Marge: 4,0%).

Guidance impliziert deutlich beschleunigte Geschäftsdynamik in H2: Für 2023
erwartet der Vorstand einen Umsatz von 120 bis 135 Mio. Euro (+7,3% bis
+20,8% yoy) bei einer überproportionalen Steigerung des EBITDAs. Ausgehend
vom Guidance-Midpoint impliziert dies umsatzseitig für die Folgequartale
eine Run Rate von 33,4 Mio. Euro bzw. ein durchschnittliches Wachstum von
+19,9% yoy. Wesentliche Treiber hierfür sind laut Vorstand
Produktinnovationen. Exemplarisch stellte der Vorstand im Earnings Call die
Produktinnovation mit dem Arznei- und Pharmazulieferer Sartorius vor. Hier
werden künftig Containerlösungen für den Luft- und Intracompany-Transport
von aktiven pharmazeutischen Inhaltsstoffen für die Biopharma-Industrie
angeboten, die zentrale Bestandteile vieler Medikamente darstellen. Die
Transportlösung kommt, wie für va-Q-tec üblich, ohne aktive Kühlung aus und
ist somit ressourcenschonend. Aufgrund des üblicherweise schrittweisen
Rollouts neuer Produkte halten wir die avisierte Dynamik in H2 für
optimistisch und bilden mit unserer reduzierten Umsatzprognose für 2023 ein
konservativeres Szenario ab (Run-Rate: 31,1 Mio. Euro; +11,6% yoy). Zudem
berücksichtigen wir die Produktmixverschiebung zum Segment „Produkte“ in
Form einer reduzierten EBITDA-Prognose für das laufende Jahr.

Fazit: va-Q-tec weist aktuell eine schwache operative Entwicklung auf. Das
Chance/Risiko-Verhältnis rechtfertigt u.E. auf dem aktuellen Kursniveau
keine Kaufempfehlung. Wir bestätigen unsere Empfehlung „Verkaufen“ mit
einem Kursziel von 26,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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