Vectron Systems AG
Original-Research: Vectron Systems AG (von Sphene Capital GmbH): Sell

Original-Research: Vectron Systems AG – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 28.10.2021
Kursziel: EUR 2,45 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Peter Thilo Hasler

Sonderkonjunktur vor dem Ende?

Nach der Veröffentlichung von Eckdaten zur Geschäftsentwicklung der ersten
neun Monate 2021 bestätigen wir unser Sell-Rating und unser aus einem
dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode)
abgeleitetes Kursziel von EUR 2,45 je Aktie (Base-Case-Szenario).

Gestern hat Vectron Systems eine Kurzmeldung zum dritten Quartal 2021
veröffentlicht. Nach neun Monaten erwirtschaftete Vectron Erlöse in Höhe
von EUR 31,4 Mio. und ein EBITDA von EUR 4,6 Mio. Eine deutliche Steigerung
gegenüber den pandemiegetrübten Vorjahreswerten, als Umsätze in Höhe von
EUR 21,8 Mio. (9M/2021 +44,1% YoY) und ein EBITDA von EUR -0,6 Mio.
erwirtschaftetet worden waren.

Da das vierte Quartal saisonal zu den stärkeren Quartalen zählt, dürfte
damit die Guidance 2021e, die für das Gesamtjahr Umsätze in einer
Bandbreite zwischen EUR 40,9 und 42,4 Mio. und ein EBITDA zwischen EUR 4,5
und 5,5 Mio. vorsieht, aus unserer Sicht erreichbar sein.

Besonders wurde in der Meldung der Liquiditätsbestand zum Quartalsultimo
hervorgehoben, der, unter anderem bedingt durch einen deutlichen
Lagerabbau, auf EUR 19,2 Mio. angestiegen ist. Dieser Lagerabbau erfolgte
Angabe gemäß geplant: Zum einen, weil sich die im Vorfeld der erwarteten
Lieferengpässe in der Halbleiterindustrie aufgestockten Lagerbestände
aufgrund der aktuellen Sonderkonjunktur von selbst abgebaut haben, zum
anderen, weil sich der Vorstand wegen seiner ‘vorausschauenden
Einkaufspolitik’ auch bei niederen Lagerbeständen als lieferfähig
einschätzt. Da in der Kurzmeldung nur selektive Bilanzdaten angegeben
wurden, ist aus unserer Sicht nicht nachvollziehbar, zu welchem Teil der
Liquiditätsaufbau auch auf die Aufnahme Zins tragender Verbindlichkeiten
zurückzuführen ist. Eine vollständige Transparenz der
Liquiditätsentwicklung wird damit erst mit der Veröffentlichung des
Geschäftsberichts voraussichtlich im April 2022e möglich sein.

Nach unserer Einschätzung ist der nun erfolgte Lagerabbau ein weiteres
Indiz für unsere Vermutung, dass die vom Unternehmen erwartete
Sonderkonjunktur bereits früher als vorhergesagt beendet und die einst für
2022e avisierte Entwicklung der Erlös- und Ertragskennzahlen nicht
erreichbar sein wird. Unsere Einschätzung basiert insbesondere auf dem
Auslaufen des Digitalisierungszuschusses für die Gastronomie, in dem die
Bundesregierung u. a. iPads für die elektronische Datenerfassung von
Gästedaten, Küchenmonitore und Kassensysteme mit Schnittstellen als
förderfähig eingestuft hatte.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23009.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.