Vectron Systems AG
Original-Research: Vectron Systems AG (von Sphene Capital GmbH): Sell

Original-Research: Vectron Systems AG – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 31.10.2022
Kursziel: EUR 0,98 (bislang EUR 1,03)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Peter Thilo Hasler

Deutliche Verschlechterung der Ertragslage in Q3/2022
 
Nach zwei, von Vectron veröffentlichten Gewinnwarnungen bahnt sich nach den
Eckdaten zum dritten Quartal 2022 nach unserer Einschätzung die dritte an.
Die veröffentlichten Eckdaten zu den Neunmonatszahlen lagen so weit unter
den Vorjahreswerten und unseren Prognosen, dass ein Erreichen selbst des
unteren Endes der vom Vorstand avisierten EBITDA-Bandbreite aus unserer
Sicht kaum noch zu erwarten ist. Damit dürfte der Druck auf den Aktienkurs
– seit Aufnahme unserer Research Coverage Ende 2020 hat die Vectron-Aktie
mehr als 71% an Wert verloren – nach unserer Einschätzung weiter anhalten.
Wir bestätigen unser Sell-Rating und nehmen unser Kursziel aufgrund der
unter unseren Schätzungen liegenden Eckdaten auf EUR 0,98 von EUR 1,03 je
Aktie zurück.

Traditionell veröffentlicht Vectron zum dritten Quartal nur eine
Kurzmeldung. Aus dieser geht hervor, dass die Umsätze nach neun Monaten
2022 auf EUR 18,3 Mio. eingebrochen sind. Gegenüber den im Vorjahr
gemeldeten Neunmonatsumsätzen entspricht dies einem Rückgang um -41,7%,
gegenüber den Erlösen des dritten Quartals 2021 sogar um -45,2%. Wesentlich
gravierender aber lag das EBITDA unter den Vorjahreswerten. Während nach
neun Monaten 2021 noch ein Gewinn in Höhe von EUR 4,6 Mio. realisiert
worden war, musste in diesem Jahr ein operativer Verlust in Höhe von EUR
-2,6 Mio. verbucht werden. Nach unseren Analysen ist der für das dritte
Quartal 2022 vermeldete Verlust von EUR -2,1 Mio. der höchste, jemals
veröffentlichte Quartalsverlust des Unternehmens. Selbst wenn wir
berücksichtigen, dass Angabe gemäß ein Teil des Verlustes einen
Einmalcharakter aufweist, werten wir die Ertragsentwicklung als Beleg für
unsere Einschätzung, dass die vom Unternehmen eingeschlagene Strategie der
wiederkehrenden Erlöse keine positiven Effekte auf die Ertragslage hat.

Damit Vectron noch das untere Ende der EBITDA-Guidance erreicht – die vom
Vorstand zuletzt in einer Bandbreite zwischen EUR -2,05 bis -0,45 Mio.
ausgegeben wurde –, müsste Vectron im vierten Quartal 2022e ein positives
Ergebnis in Höhe von EUR 0,6 Mio. erwirtschaften. Ein Ergebnis in dieser
Größenordnung halten wir angesichts der angespannten Lage in der
Gastronomie für nicht realisierbar.

Aus der jüngsten Umfrage des Deutschen Hotel- und Gaststättenverbandes
DEHOGA geht hervor, dass sich die Lage im Gastgewerbe im September 2022
„dramatisch verschlechtert“ hat: 66,1% der befragten Betriebe sehen sich
demnach aufgrund der „beispiellosen Kostenexplosion bei Energie,
Lebensmitteln und Personal“ in ihrer Existenz bedroht. Im August lag dieser
Wert noch bei 37,7%. 29,6% der Betriebe rechnen damit, in diesem Jahr in
die Verlustzone zu geraten, für 2023 gibt das mehr als jeder zweite Betrieb
an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25753.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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