Vita 34 AG
Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: Vita 34 AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG
Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.11.2018
Kursziel: 15,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann
Vita 34 nach 9M auf Kurs, die Jahresziele zu erreichen
Vita 34 hat heute den Q3-Bericht veröffentlicht und die Jahresziele
bekräftigt.
[Tabelle]
Leichter Umsatzrückgang in Q3: Die Erlöse gingen im dritten Quartal um 0,2
Mio. Euro auf 5,4 Mio. Euro leicht zurück (MONe: 5,8 Mio. Euro).
Zurückzuführen ist dies auf den in Q3/17 im Rahmen der Seracell-Akquisition
erworbenen Auftragsbestand von ca. 0,5 Mio. Euro. Dieser hat im Vorjahr zu
einer margenschwachen Umsatzerhöhung geführt und konnte in Q3/18 nicht
gänzlich durch Neugeschäft kompensiert werden. Geografisch betrachtet zeigt
sich nach wie vor eine positive Entwicklung in der DACH-Region, wo nach
Unternehmensangaben die Zahl der Einlagerungen konstant steigt. Aufgrund
der langjährigen Verträge mit den Partnerkliniken, wodurch sich Vita 34
inzwischen eine sehr hohen Marktabdeckung von 96% in Deutschland gesichert
hat, dürfte dieser positive Trend auch in Zukunft anhalten. Ebenfalls
zuversichtlich zeigte sich der Vorstand im Hinblick auf die Entwicklung in
Serbien und Italien, wo Anfang des Jahres die Vertriebspartner gewechselt
wurden. Hier ist mit einer Rückkehr auf den Wachstumspfad ab 2019 zu
rechnen.
Deutlich überproportionale Ergebnissteigerung: Trotz des leichten
Umsatzrückgangs in Q3 verbesserte sich das EBITDA um 14,7% auf 1,3 Mio.
Euro (MONe: 1,2 Mio. Euro). Hintergrund dafür sind einerseits geringere
Umsatzkosten (39,9% vs. 46,8% im Vj.), was primär an den gestiegenen
Erlösen im margenstarken Kernmarkt Deutschland liegt. Darüber hinaus haben
sich u.a. durch das Kostensenkungsprogramm in Skandinavien die Marketing-
und Vertriebsaufwendungen spürbar reduziert (1,1 Mio. Euro vs. 1,5 Mio.
Euro in Q3/17). Aufgrund der erfreulichen Ertragsentwicklung in den ersten
neun Monaten EBITDA 9M: +316,5%) ist auch der operative Cashflow auf 3,7
Mio. Euro deutlich gestiegen (Vj.: 1,0 Mio. Euro). Die liquiden Mittel
haben sich dementsprechend sowie durch die Auflösung langfristiger
Finanzanlagen auf 7,3 Mio. Euro erhöht (H1/18: 3,9 Mio. Euro).
Prognosen angepasst: Aufgrund des positiven Geschäftsverlaufs sowie des
laut Unternehmensangaben hohen Auftragseingangs bestätigte der Vorstand die
Jahresziele (Umsatz: 21,0 bis 23,0 Mio. Euro, EBITDA: 4,0 bis 4,6 Mio.
Euro). Wir haben unsere Prognosen dennoch reduziert, da die Fortsetzung der
M&A-Strategie sowie die strategische Weiterentwicklung des Unternehmens im
Bereich der Gewebe- und Zelleinlagerungen für Therapien in der
personalisierten Medizin etwas langsamer verläuft als gedacht.
Fazit: Vita 34 ist nach 9M auf Kurs, die Jahresziele zu erreichen. Den
Kursrückgang der letzten drei Monate (-28,2%) können wir aus fundamentaler
Sicht nicht nachvollziehen. Nach Anpassung unserer Prognosen bestätigen wir
daher die Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 15,00 Euro (zuvor:
16,50 Euro).
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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