Vita 34 AG
Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Vita 34 AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.06.2020
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Potenzieller Merger bietet attraktive Synergie- und Skaleneffekte

Vergangene Woche verkündete die AOC Health GmbH, die dem aktivistischen
Investor Active Ownership Corporation S.à.r.L. zuzuordnen ist, dass sie
mittel- und unmittelbar 1.293.000 Stimmrechte an Vita 34 hält. Damit
verfügt AOC Health über insgesamt 31,2% der Stimmrechte und hat somit auch
eine wichtige Kontrollschwelle bei Vita 34 überschritten.

Pflichtangebot dürfte für die Aktionäre uninteressant sein: Nach
Überschreiten der 30%- Schwelle wird AOC nun zeitnah ein Pflichtangebot zum
Erwerb sämtlicher Vita 34-Aktien abgeben. Dieses Angebot orientiert sich am
gewichteten Durchschnittskurs der vergangenen drei Monate und dürfte bei
rund 10,80 Euro je Aktie liegen. Wir gehen davon aus, dass AOC hierbei nur
sehr wenige Aktien angedient werden, da der Preis unter Berücksichtigung
des aktuellen Kursniveaus sowie des von uns ermittelten fairen Werts für
die meisten Investoren unattraktiv sein dürfte. Zur weiteren Einflussnahme
auf Vita 34 wäre dies jedoch nebensächlich, da AOC mit 31,2% bereits der
deutlich dominierende Anteilseigner ist.

Einen ebenfalls beherrschenden Einfluss hat AOC bereits seit Ende 2019 beim
polnischen Wettbewerber von Vita 34, der Polski Bank Komórek Macierzystych
S.A. (PBKM). Im Rahmen der damaligen Kapitalmaßnahme sind PBKM rund 50,0
Mio. Euro zugeflossen. AOC ist seitdem bei PBKM mit 62,4% größter
Einzelaktionär. Wir gehen nun davon aus, dass die polnische Gesellschaft in
die deutsche Vita 34 integriert werden soll.

Merger würde mit Abstand größte europäische Stammzellbank hervorbringen:
Strategisch halten wir eine Bündelung der Kräfte von Vita 34 und PBKM für
sinnvoll. Durch den Zusammenschluss würde die mit Abstand größte
europäische Stammzellbank entstehen. PBKM hat mit über 440.000
Einlagerungen einen nahezu doppelt so großen Bestand wie Vita 34 (2019:
237.000). Trotz der dann marktbeherrschenden Stellung innerhalb der EU
gehen wir davon aus, dass eine Fusion kartellrechtlich unbedenklich wäre,
da die Größe des fiktiven Mergers noch unterhalb relevanter Parameter
liegt. Hinsichtlich der operativen Entwicklung würde die neue Gesellschaft
u.E. deutlich von Synergien und Skaleneffekten profitieren.
Einsparpotenziale sehen wir vor allem im Bereich der Verwaltung sowie bei
der Anzahl der Labore und Lagerstätten. Darüber hinaus würde die
abklingende Rivalität in einigen südeuropäischen Ländern dazu führen, dass
die Gesellschaft nach dem Zusammenschluss stärker und profitabler wachsen
dürfte.

Fazit: Bereits durch die Ende März veröffentlichte Stimmrechtsmeldung, bei
der PBKM die 3%-Schwelle überschritten hatte, verstärkte sich die schon
zuvor bestehende latente Übernahmephantasie. Wenngleich wir nach wie vor
von den eigenständigen Stärken des Vita 34-Geschäftsmodells überzeugt sind,
halten wir auch die Synergie- und Skaleneffekte eines potenziellen Mergers
für sehr attraktiv. Unser Kursziel erhöht sich nach Fortschreibung unseres
DCF-Modells leicht auf 16,00 Euro (zuvor: 15,00 Euro). Das Rating lautet
weiterhin „Kaufen“.



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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20977.pdf

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