Smartbroker Holding AG
Original-Research: wallstreet:online AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: wallstreet:online AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu wallstreet:online AG

Unternehmen: wallstreet:online AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 29,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Positives Kapitalmarktumfeld sorgt für deutlichen Umsatzanstieg; Ein
attraktives Produktangebot und hohe Marketinginvestments bei der Marke
Smartbroker sorgen für ein boomendes Brokerage-Geschäft; Weiterer Ausbau
des Fintech-Geschäfts eröffnet hohes Potenzial; Erhöhung der Schätzungen
und des Kursziels

Am 25.02.2021 hat die wallstreet:online AG (wallstreet:online) ihre
vorläufigen Geschäftszahlen für das Geschäftsjahr 2020 bekannt gegeben.
Hiernach konnte die Gesellschaft auch im abgelaufenen Geschäftsjahr ihren
Wachstumskurs im Kerngeschäft (Portalbusiness) weiter fortsetzen und
zugleich nach dem erfolgreichen Eintritt im Brokerage-Sektor unter der
Marke Smartbroker diesen Geschäftsbereich weiter ausbauen. Auf Basis
vorläufiger Zahlen erwirtschaftete das Unternehmen im vergangenen
Geschäftsjahr einen konsolidierten Gesamtumsatz von ca. 28,0 Mio. EUR. An
dieser Stelle sei erwähnt, dass wallstreet:online erstmals für das
Geschäftsjahr 2020 einen konsolidierten Konzernabschluss publizieren
möchte.

Auf Ergebnisebene soll laut Unternehmensangaben ein operatives EBITDA von
voraussichtlich rund 4,30 Mio. EUR erzielt werden. Das Betriebsergebnis
liegt damit im Rahmen der zuletzt am 16. September 2020 aktualisierten
Guidance (Konzernumsatz von 24,50 bis 29,90 Mio. EUR sowie ein operatives
EBITDA von 4,10 bis 5,00 Mio. EUR). Das EBITDA wurde hierbei maßgeblich
durch Investitionen in neue Projekte in einer Größenordnung von ca. 7,60
Mio. EUR geprägt, welche im Wesentlichen dem Aufwand für die
Neukundengewinnung beim Smartbroker zuzurechnen sind.

Korrigiert um diesen Neukundengewinnungsaufwand würde ein bereinigtes
operatives EBITDA in Höhe von ca. 11,90 Mio. EUR erwirtschaftet werden, was
einer bereinigten EBITDA-Marge von ca. 41,0% gleich kommt. Daneben hat die
Gesellschaft verkündet, dass die Beteiligung an der wallstreet:online
capital AG im Geschäftsjahr 2020 ‘ at equity’-konsolidiert werden soll und
mit -0,10 Mio. EUR zum Vorsteuergruppenergebnis beitragen wird. In dem
bekannt gegebenen operativen EBITDA ist ein Sondereffekt in Höhe von
insgesamt ca. 2,70 Mio. EUR nicht berücksichtigt, der sich im Wesentlichen
aus einem außerordentlichen Ertrag aus der Veräußerung der Beteiligung an
der Trade Republic Bank GmbH ergibt.

Darüber hinaus hat wallstreet:online vermeldet, dass das Portalgeschäft
durch angestiegene Nutzerzahlen und Werbeerlöse positiv beeinflusst wurde.
So konnte die Gesamtreichweite von im Februar rund 245 Mio. Seitenaufrufen
auf 347 Mio. Aufrufe im Dezember (inkl. wallstreet-online.de,
finanznachrichten.de, ariva.de und boersennews.de) deutlich gesteigert
werden. Die Umsätze im Portalgeschäft sind im gleichen Zeitraum um mehr als
25,0% angewachsen.

Ebenfalls positiv entwickelte sich laut Unternehmensangaben das
Transaktionsgeschäft. So konnte die Gesellschaft beim Smartbroker in der
vergangenen Geschäftsperiode mehr als 80.000 Neukunden verzeichnen und sich
damit unter den in Deutschland führenden Online-Brokern etablieren.

Vor dem Hintergrund des anhaltenden dynamischen Geschäftsverlaufs rechnet
das Unternehmen auch für das laufende Geschäftsjahr 2021 mit einer
Fortsetzung des rasanten Wachstumskurses. Entsprechend erwartet die
Gesellschaft für das aktuelle Geschäftsjahr die Konzernumsatzerlöse in
einer Bandbreite von 45,0 Mio. bis 50 Mio. EUR deutlich zu steigern. Etwa
40,0% des Gesamtumsatzes sollen dabei auf das Transaktionsgeschäft und 60%
auf das Werbegeschäft entfallen. Auf Ergebnisebene soll hierbei ein
konsolidiertes operatives EBITDA in einer Bandbreite von 4,0 Mio. bis 6,0
Mio. EUR erreicht werden.

Für die aktuelle Geschäftsperiode kalkuliert wallstreet:online erneut mit
signifikanten Mar-ketingaufwendungen zur Neukundengewinnung für den
Smartbroker in Höhe von ca. 12,50 Mio. EUR (VJ: ca. 7,60 EUR), die sich
ergebnismindernd auswirken werden. Ohne diese Neugewinnungskosten soll das
konsolidierte operative EBITDA ca. 16,50 Mio. bis 18,50 Mio. EUR betragen.

Für den Smartbroker rechnet die Gesellschaft mit einem weiterhin hohen
Kundenwachstum und kalkuliert für 2021 mit ca. 120.000 neuen
Wertpapierdepots und folglich mit einem Neukunden-anstieg im Vergleich zum
Vorjahr von über 100,0%. Ende 2021 soll der Smartbroker somit auf insgesamt
200.000 Kunden anwachsen. Für Ende Februar 2021 werden bereits 30.000
Neukunden erwartet.

In der Unternehmensguidance der wallstreet:online sind der Umsatz und das
Ergebnis der wallstreet:online capital AG bereits auf konsolidierter Ebene
enthalten, da das Unternehmen davon ausgeht, dass das laufende
Inhaberkontrollverfahren zur Aufstockung der bestehenden Beteiligung auf
ca. 73,0% (bisher: 43,0%) im aktuellen Geschäftsjahr erfolgreich
abgeschlossen wird.

Die von der Gesellschaft bekannt gegebenen Zahlen sind im Rahmen unserer
Erwartungen ausgefallen. Daraufhin haben wir unsere bisherigen Prognosen
beim Umsatz auf 28,80 Mio. EUR (zuvor: 29,25 Mio. EUR) und beim EBITDA auf
7,10 Mio. EUR (zuvor: 7,30 Mio. EUR) leicht korrigiert. In Anbetracht der
guten Unternehmensentwicklung und des vielversprechenden Ausblicks, haben
wir unsere bisherige Umsatz- und Ergebnisprognose für das Geschäftsjahr
2021 nach oben angepasst und erstmals auch das Geschäftsjahr 2022 in unsere
‘detaillierte Schätzperiode’ aufgenommen. Vor allem der sehr erfolgreiche
Markteintritt des Smartbrokers und der von uns erwartete weitere starke
Ausbau des Brokerage-Geschäfts haben zur deutlichen Prognoseanpassung
beigetragen. Hierbei sollte sich für die Gesellschaft insbesondere der
Zugang zu den eigenen Werbeportalen (Finanzcommunity) auszahlen, der eine
effiziente und günstige Kundengewinnung ermöglichen sollte. Daneben sollen
mit der neuen Smartphone-App, deren Einführung laut Unternehmensangaben
noch für das laufende Geschäftsjahr geplant ist, neue Zielgruppen
erschlossen werden und damit ein zusätzlicher Umsatzschub erzielt werden.

Wir rechnen nun für das aktuelle Geschäftsjahr mit Umsatzerlösen in Höhe
von 49,10 Mio. EUR (zuvor: 40,60 Mio. EUR) und mit einem EBITDA von 5,70
Mio. EUR (zuvor: 11,08 Mio. EUR). Unsere Ergebnissenkung resultiert hierbei
auf den deutlich über unseren Erwartungen liegenden Marketingaufwendungen
bezüglich der Kundengewinnung beim Smartbroker. Wie zuvor dargestellt,
kalkuliert die Gesellschaft hierfür mit einem Budget von rund 12,50 Mio.
EUR. Hierdurch sollte es der wallstreet:online gelingen, noch stärker von
dem sehr positiven Marktumfeld zu profitieren und damit ebenfalls die
Umsatz- und Gewinndynamik im Transaktionsgeschäft nochmals wesentlich zu
erhöhen. Für das Folgejahr 2022 gehen wir ebenfalls von einem deutlichen
Umsatzanstieg auf 56,30 Mio. EUR und einem deutlichen EBITDA-Sprung auf
19,39 Mio. EUR aus.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir nun ein neues Kursziel in
Höhe von 29,00 EUR (bisher aktiensplitbereinigt 15,04 EUR) ermittelt und
vergeben in Anbetracht des aktuellen Kursniveaus weiterhin das Rating
Kaufen. Neben den deutlich angehobenen Prognosen hat eine Reduktion des
WACC auf 7,60% (zuvor: 9,00%) einen kurszielsteigernden Effekt. Diese
Reduktion steht primär im Zusammenhang mit der allgemeinen Senkung des
risikofreien Zinssatzes in unseren Bewertungs-modellen seit dem 01.01.2021
auf die neue Untergrenze von 0,25% (zuvor: 1,00%). Daneben hat die Senkung
unseres Beta’s aufgrund des nun defensiveren Geschäftsmodells infolge der
weiteren Etablierung des Brokerage-Geschäfts zur Kapitalkostensenkung
beigetragen.

Insgesamt sehen wir die wallstreet:online-Gruppe in einer guten
Ausgangslage die erfolgreiche Wachstumsstrategie weiter dynamisch
fortzusetzen und bereits im Geschäftsjahr 2021 massiv von den signifikanten
Anfangsinvestitionen im FinTech-Bereich (Smartbroker) zu profitieren. Die
fortschreitende Transformation des Unternehmens hin zu einem Online-Broker
mit integrierter Finanzcommunity sollte sich für die Gruppe in den
kommenden Jahren aufgrund der guten Positionierung und den deutlichen
Synergien zwischen beiden Bereichen noch stärker auszahlen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22182.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 08.03.2021 (18:03)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 09.03.2021 (10:00)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2021

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.