Smartbroker Holding AG
Original-Research: wallstreet:online AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: wallstreet:online AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu wallstreet:online AG

Unternehmen: wallstreet:online AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 38,60 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GJ 2021 mit Umsatzsprung und deutlichem Ausbau des Fintech-Geschäfts
abgeschlossen; durch die geplante Optimierung des Brokerage-
Geschäftsmodells mithilfe einer eigenen Smartbroker Cloud Plattform sollte
sich das Wachstumstempo und die Ertragskraft deutlich erhöhen; Prognosen
und Kursziel angehoben; Rating Kaufen

Geschäftsentwicklung im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021

Am 07.03.2022 hat die wallstreet:online AG (wallstreet:online) ihre
vorläufigen Geschäftszahlen für das Geschäftsjahr 2021 bekannt gegeben.
Hiernach hat der Konzern auch im vergangenen Geschäftsjahr seinen
dynamischen Wachstumskurs fortgesetzt und ein weiteres Rekordjahr
verzeichnet. So sind die Umsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr sprunghaft
um 82,0% auf 51,4 Mio. EUR (VJ: 28,2 Mio. EUR) angestiegen.

Auf Ergebnisebene wurde das um Neukundengewinnungskosten für den
Smartbroker in Höhe von 13,1 Mio. EUR bereinigte EBITDA um 45,0% auf 17,5
Mio. EUR (VJ: 12,0 Mio. EUR) gesteigert. Bedingt durch erhebliche
Investitionen in den Aus- und Aufbau des Brokerage-geschäfts (Marke
Smartbroker), welche neben angefallenen Entwicklungskosten vor allem den
Marketing- und Personalbereich betrafen, ist das EBITDA nach
Kundengewinnungskosten im Vergleich zum Vorjahr deutlich auf 3,9 Mio. EUR
(VJ: 7,5 Mio. EUR) gesunken.

Damit hat die Gesellschaft sowohl ihre Umsatz- als auch Ergebnisguidance
erfüllt. Unsere Umsatzprognose (49,10 Mio. EUR) wurde leicht übertroffen
und unsere Ergebnisschätzung (EBITDA: 5,70 Mio. EUR) aufgrund von höheren
Kosten für den Aus- und Aufbau des Brokeragegeschäfts nicht erreicht.

Der dynamische Konzernumsatzanstieg resultiert vor allem aus dem deutlich
erhöhten Geschäftsvolumen im Transaktionsgeschäftsbereich. In diesem
Geschäftsfeld wurden die Segmenterlöse im Vergleich zum Vorjahr massiv auf
15,93 Mio. EUR (VJ: Segmentumsatz GBCe: 1,20 Mio. EUR) gesteigert. Dieser
Umsatzsprung spiegelt die erfolgreichen Investitionen in die Erweiterung
des Smartbroker-Kundenstamms wider.

Die Gesellschaft konnte im Brokeragegeschäftsfeld die Anzahl der eröffneten
Wertpapierdepots sowie die verwalteten Vermögenswerte im vergangenen
Geschäftsjahr mehr als verdoppeln. Laut Unternehmensangaben wurden zum
31.12.2021 insgesamt rund 246.000 Wertpapierdepots geführt, wovon circa
200.000 auf den Smartbroker entfielen. Der Neobroker des wallstreet:online-
Konzerns ist demnach gegenüber dem Vorjahr um 120.000 Depots gewachsen, was
einem Zuwachs von 140,0% entspricht.

Parallel hierzu sind die verwalteten Vermögenswerte (sog. ‘Assets under
Custody’) gruppenweit im Vergleich zum Vorjahr deutlich um 105,0% auf 8,8
Mrd. EUR (VJ: 4,3 Mrd. EUR) angewachsen. Hieraus ergibt sich ein
durchschnittliches Depotvolumen von ca. 36.000 EUR, wobei diese Zahl
deutlich über den Werten bekannter Wettbewerber liegt. Entsprechend verfügt
die Gesellschaft im Vergleich zu den Wettbewerbern über einen besonders
werthaltigen Kundenstamm. In Bezug auf das verwaltete Kundenvermögen ist
die wallstreet:online-Gruppe damit laut eigenen Aussagen innerhalb
kürzester Zeit zum größten Neobroker-Betreiber in Deutschland aufgestiegen.

Darüber hinaus wurden im Traditionsgeschäft (Medien-/Portal-Business) die
Segmenterlöse im Vergleich zum Vorjahr ebenfalls deutlich um 32,0% auf
35,47 Mio. EUR (VJ: 26,87 Mio. EUR) gesteigert. Zu dieser positiven
Entwicklung haben unseres Erachtens insbesondere angestiegene Nutzerzahlen
und Werbeerlöse beigetragen. So sind die Seitenaufrufe (sog. ‘page
impressions’) im Portalgeschäft zum 31.12.2021 im Vergleich zum
Vorjahresstichtag signifikant um 16,0% auf 3,90 Mrd. (31.12.2020: 3,40
Mrd.) angestiegen.

Ausblick der wallstreet:online-Gruppe auf das Geschäftsjahr 2022

In Anbetracht des dynamischen Geschäftsverlaufs und des erzielten
Rekordgeschäftsjahres, rechnet das Management des Unternehmens auch für das
aktuelle Geschäftsjahr 2022 mit einer Fortsetzung des eingeschlagenen
Wachstumskurses. So erwartet die Gesellschaft für das laufende
Geschäftsjahr 2022 Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 62,0 Mio. EUR bis
67,0 Mio. EUR und damit ein Umsatzplus von rund 25,0%. Auf Ergebnisebene
soll ein bereinigtes EBITDA (operatives EBITDA) nach Kundengewinnungskosten
in einer Bandbreite von 10,0 Mio. EUR bis 12,0 Mio. EUR erreicht werden.

Bezüglich der Kundenakquise rechnet das Unternehmen für die laufende
Geschäftsperiode mit Marketingkosten in Höhe von 6,0 Mio. EUR und somit mit
einem bereinigten EBITDA vor Kundenakquisekosten in Höhe von 16,0 Mio. EUR
bis 18,0 Mio. EUR. Der deutliche Rückgang der Kundengewinnungskosten im
Vergleich zum Vorjahr resultiert hierbei aus einer strategischen
Entscheidung, wonach alle Kräfte auf die geplante Einführung bzw.
Implementierung (voraussichtlich im 2. HJ 2022) der eigenen ‘Smartbroker
Cloud Plattform’ konzentriert werden sollen. Im Anschluss an die
Markteinführung des neuen ‘Smartbrokers 2.0’ soll die Neukundengewinnung
jedoch wieder deutlich forciert werden, wobei die Gesellschaft für das
laufende Geschäftsjahr mit 55.000 neuen Depotkunden rechnet. Im Januar und
Februar dieses Jahres wurden bereits mehr als 13.000 neue Wertpapierdepots
eröffnet, was bereits 24,0% der Jahresplanung entspricht.

Mit der Einführung der eigenen Smartbroker Cloud-Plattform verspricht sich
die Gesellschaft eine deutliche Verbesserung des bisherigen Brokerage-
Geschäftsmodells und rechnet mit positiven Effekten sowohl umsatz- als auch
ergebnisseitig. So geht wallstreet:online davon aus, dass durch die
Implementierung einer eigenen IT-Infrastruktur neue Zielgruppen
angesprochen und parallel hierzu auch die Kundengewinnungskosten gesenkt
werden können. Zudem sollen durch die neue IT-Plattform alle digitalen
Kanäle abgedeckt werden und hierdurch die Anzahl der Transaktionen je Depot
deutlich gesteigert und zugleich die Kosten je Transaktionsausführung auf
Seiten des Unternehmens gesenkt werden. Der insgesamt gesteigerte
Internationalisierungsgrad soll zu zusätzlichen Cash Flows und zu
Skalenvorteilen in den Kosten führen.

GBC-Einschätzung und Bewertung

Basierend auf dem positiven Ausblick der Gesellschaft und der aktuell sehr
überzeugenden Unternehmensperformance, heben wir unsere bisherigen
Umsatzschätzungen für die Geschäftsjahre 2022 und 2023 an. So erwarten wir
für das aktuelle Geschäftsjahr nun Umsatzerlöse in Höhe von 62,33 Mio. EUR
(zuvor: 61,35 Mio. EUR) und im Folgejahr 2023 Umsatzerlöse in Höhe von
84,02 Mio. EUR (zuvor: 72,55 Mio. EUR). Im darauffolgenden Geschäftsjahr
2024 sollten die Umsatzerlöse weiter zulegen können auf 98,57 Mio. EUR.

Vor dem Hintergrund, dass wir zukünftig mit höheren Aus- und Aufbaukosten
bezüglich des Brokeragegeschäfts (Smartbroker) rechnen als es bisher der
Fall war, haben wir unsere bisherigen Ergebnisprognosen für die
Geschäftsjahre 2022 und 2023 nach unten angepasst. Für die
Geschäftsperioden 2022 und 2023 erwarten wir nun ein EBITDA von 10,04 Mio.
EUR (zuvor: 20,02 Mio. EUR) bzw. 14,05 Mio. EUR (zuvor: 28,15 Mio. EUR). Im
darauffolgenden Geschäftsjahr 2024 kalkulieren wir mit einem EBITDA-Anstieg
auf 28,73 Mio. EUR.

Insgesamt sehen wir die wallstreet:online-Gruppe in beiden
Geschäftsbereichen (Media, Brokerage) gut positioniert, um auch zukünftig
sehr dynamisch zu wachsen und die Profitabilität weiter zu steigern. Die
geplante Einführung einer eigenen Brokerage-Plattform (Smartbroker 2.0)
sollte das bisherige Geschäftsmodell im Transaktionsbusiness signifikant
verbessern und hierdurch ein deutlich stärkeres Wachstum und einen
überproportionalen Ergebnisanstieg durch erwartete Skaleneffekte
ermöglichen. Daneben rechnen wir damit, dass die verstärkte Kombination der
synergetischen Medien- und Brokerage-Geschäftsaktivitäten den profitablen
Wachstumskurs der wallstreet:online-Gruppe zusätzlich beflügeln werden.

Basierend auf unseren neuen Schätzungen haben wir im Rahmen unseres DCF-
Bewertungsmodells ein neues Kursziel von 38,60 EUR EUR je Aktie ermittelt
und damit unser bisheriges Kursziel (bisher: 37,70 EUR) leicht angehoben.
Unsere Kurszielanhebung resultiert primär aus dem erstmaligen Einbezug des
Geschäftsjahres 2024 in die konkrete Schätzperiode und dem damit
verbundenen höheren Ausgangsniveau für die Stetigkeitsphase des
Bewertungsmodells. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir
damit weiterhin das Rating Kaufen und sehen ein deutliches Kurspotenzial.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23693.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 30.03.2022 (10:27 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 30.03.2022 (11:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2022

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.