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Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: windeln.de SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE
ISIN: DE000WNDL193

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.03.2019
Kursziel: 3,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Laser

Erfolgreiche Kapitalerhöhung erhöht finanziellen Spielraum für
weitere Restrukturierungs- und Wachstumsvorhaben

windeln.de hat Ende letzter Woche bekanntgegeben, dass das Unternehmen
seine am 09. Januar beschlossene Kapitalerhöhung wie von uns antizipiert
erfolgreich abgeschlossen hat. Hierdurch fließen dem Unternehmen ca. 9,5
Mio. Euro (Nettoemissionserlös, MONe) an liquiden Mitteln zu, die
windeln.de zusätzlichen finanziellen Spielraum für den weiteren
Konsolidierungs- und Restrukturierungsprozess gewähren.

Starke Verwässerung der Altaktionäre: Dabei hat das Unternehmen alle 6,85
Mio. neuen Aktien mit einem Nennwert von 1,00 Euro bei bestehenden und
neuen Aktionären zu einem Bezugspreis von 1,48 Euro pro Aktie platziert.
Hiervon wurden 1,18 Mio. von Altaktionären im Wege des mittelbaren
Bezugsrechts mit einem Bezugsverhältnis von 1:2,2 bezogen. Der Ausgabepreis
i.H.v. 1,48 Euro entspricht einem Discount von ca. 15% bezogen auf den
Xetra-Schlusskurs vom 07. Februar 2019, dem Tag vor der Bekanntgabe der
Platzierungskonditionen.

Zwei neue Großaktionäre aus Asien: Die restlichen Aktien wurden im Rahmen
einer Privatplatzierung von neuen institutionellen Investoren gezeichnet,
wobei ein Großteil (MONe: ca. 4,5 Mio. Aktien) an zwei Investoren aus dem
asiatischen Raum ging. Diese halten damit zusammen ca. 45% der Anteile an
windeln.de und stellen somit die neuen Ankeraktionäre dar. Der Free Float
sollte sich aufgrund der o.g. Verwässerung der bestehenden Großaktionäre
u.E. hingegen nicht wesentlich verringert haben.

Börsenzulassung und Aktienzusammenlegung in Q2: Die neuen Aktien werden
voraussichtlich im 2. Quartal zum Börsenhandel am regulierten Markt (Prime
Standard) zugelassen. Die Gesamtzahl der windeln.de-Aktien erhöht sich
danach auf 9,96 Mio. (zuvor: 3,11 Mio.). Darüber hinaus dürfte die
Hauptversammlung am 06. Juni die Zusammenlegung der dann notierten beiden
Aktiengattungen beschließen.

Liquide Mittel schaffen mehr Planungssicherheit bis zum geplanten
Break-Even: Per 31.12.2018 verfügte windeln.de über 11,1 Mio. Euro liquider
Mittel. Durch die erfolgreiche Kapitalerhöhung und unter Berücksichtigung
eines zu erwartenden Cash-Burns in Q1 i.H.v 4,0 bis 5,0 Mio. Euro (MONe)
sollte das Unternehmen demnach über einen Netto-Cashbestand i.H.v. 15 Mio.
Euro zum Ende des 1. Quartals verfügen. Dieser bietet u.E. mehr
finanziellen Spielraum für die Zeit bis zum anvisierten Break-Even Anfang
2020.

Fazit: Mit der vollständigen Platzierung der Kapitalerhöhung sehen wir
windeln.de bilanziell gut aufgestellt, um die nächsten Restrukturierungs-
und Wachstumsschritte umzusetzen. Diese sind u.E. aber nach wie vor mit
hoher Unsicherheit behaftet, so dass ein Investment in die Aktie von
windeln.de mit einem überdurchschnittlichen Risiko einhergeht. Das
Erreichen des Break-Evens würde jedoch auch einen signifikanten Katalysator
für die Equity-Story bedeuten. Wir bestätigen vor diesem Hintergrund unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 3,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17631.pdf

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Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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