HAEMATO AG
Original-Research: Windsor AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Windsor AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Windsor AG
Unternehmen: Windsor AG
ISIN: DE0006190705
Anlass der Studie:Research Anno
Empfehlung: Kaufen
seit:
Kursziel: 5,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Markus Lindermayr, Cosmin Filker
Das Geschäftsjahr 2007 war für die Windsor AG das umsatzstärkste
Geschäftsjahr der Unternehmensgeschichte. Dabei konnte sich der deutsche
Immobilienmarkt trotz der Subprime-Krise stabil zeigen und insbesondere die
Büromärkte und die Vermietung von Gewerbeflächen konnten vom allgemeinen
wirtschaftlichen Aufschwung profitieren. Diese Situation nutzte die Windsor
AG und veräußerte insgesamt 14 Objekte und Grundstücke zu guten Renditen.
Zusätzlich zu der guten Marktlage hat auch die modifizierte
Geschäftsstrategie, mit einer stärkeren Ausrichtung auf den
Gewerbeimmobilienmarkt und dem Abverkauf von Wohnimmobilien, zur positiven
Umsatzentwicklung beigetragen.
Eine stabile Grundlage für die weitere Unternehmensentwicklung, wurde zudem
durch die Tilgung von Verbindlichkeiten geschaffen. So wurde die aus dem
Abverkauf von Immobilien frei gewordene Liquidität nicht in vollem Umfang
in neue Objekte reinvestiert. Zum vorwiegenden Teil wurde das Börsenumfeld
zum Rückkauf eigener Genussscheine in Höhe von 14,94 Mio. EUR genutzt und
zusammen mit der Rückzahlung von Bankkrediten konnte somit die
Eigenkapitalquote verdoppelt werden. Dieser Umstand liefert ein
zusätzliches Indiz zur werthaltigen Substanz des Unternehmens und gibt die
Möglichkeit für eine flexible und adäquate Reaktion an Marktgegebenheiten.
Das Fundament für die Umwandlung der vollkonsolidierten Windsor Real Estate
AG in eine börsennotierte REIT-Aktiengesellschaft, wurde durch die Erhöhung
des Grundkapitals auf 15,00 Mio. EUR gelegt. Zudem können nur Investitionen
in Berliner Luxusvillen in den besten und begehrtesten Lagen, durch die
neugegründete Capital Real Estate AG realisiert werden. Für diese
Tochtergesellschaft ist ebenfalls die Umfirmierung in ein Unternehmen mit
REIT-Status geplant. Unter der Voraussetzung einer Normalisierung des
Börsenumfeldes, ist auch der Börsengang dieser beiden Töchter geplant.
Für das laufende Geschäftsjahr 2008 gehen wir aufgrund rückläufiger
Handelstätigkeiten der Windsor AG von einem Umsatzrückgang aus, der sich
allerdings aufgrund niedrigerer Kosten– und Investitionsniveaus nicht
negativ auf das operative Ergebnis auswirken sollte. Zudem sollten die
Investitionen im kommenden Geschäftsjahr 2009 wieder zunehmen, die in Folge
zu einem neuerlichen Umsatzanstieg führen sollten. Diese Entwicklung haben
wir in unseren Schätzungen berücksichtigt.
Wir haben im Rahmen unserer DCF-Analyse ein Kursziel von 5,50 EUR je Aktie,
auf Basis 2009 ermittelt. Damit haben wir den Wert je Aktie aus unserer
letzten Studie in Höhe von 6,0 EUR (22.11.2007) leicht nach unten
angepasst. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 2,50 EUR je Aktie
entspricht dies weiterhin einem hohen Potenzial. Wir stufen die Windsor AG
daher unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10635.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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