Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.12.2023
Kursziel: 23,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christoph Hoffmann

EKF-Feedback: Q3-Zahlen von höheren Schäden geprägt

Die Wüstenrot & Württembergische AG hat jüngst Q3-Zahlen berichtet, die
insbesondere durch das negative Ergebnis im Sachversicherungsgeschäft
geprägt sind.

[Tabelle]

Gewinneinbruch in der Sachversicherung: Wie bereits in unserem letzten
Comment beschrieben, leidet der Konzern derzeit unter einem höheren
Schadenaufkommen sowie inflationsgetriebenen Schadenkosten (vor allem im
Bereich Kfz). So ging das Segmentergebnis der Sachversicherung in Q3/23 von
48,1 Mio. Euro auf -50,5 Mio. Euro zurück und stand auch bei unserem
Gespräch auf dem EKF im Vordergrund. Dieser Ergebniseinbruch, der ebenso
zum negativen Konzernergebnis i.H.v. -79,6 Mio. Euro in Q3 führte, ist u.E.
teils Folge fehlender Ausgleichsmöglichkeiten nach IFRS (bspw.
Ergebnisglättung in HGB durch Schwankungsrückstellungen). Nach
Unternehmensangaben wird W&W analog der Wettbewerber die Prämien für 2024
um einen deutlich zweistelligen Prozentsatz anheben, um den gestiegenen
Kosten zu begegnen. An der Strategie, das Kfz-Geschäft weiter auszubauen,
will das Unternehmen unverändert festhalten, um sich als Vollsortimenter
bei seinen Kunden positionieren zu können und keine Angriffsfläche für
Konkurrenten zu schaffen, die sich andernfalls zunächst mit einer
Kfz-Versicherung und anschließend mit weiteren Versicherungen bei
W&W-Kunden positionieren würden.

Bausparneugeschäft normalisiert sich in Q3 auf hohem Niveau: Im Bereich des
Bausparens geht W&W von einer Normalisierung der Nachfrage auf erhöhtem
Niveau aus. Nachdem mit der Erhöhung der Zinsen ein regelrechter „Run“ auf
die Bausparprodukte stattgefunden hatte, spiegeln auch die Q3-Zahlen die
Managementaussagen bzgl. der Nachfragenormalisierung wider. So ging das
Brutto-Neugeschäft in Q3 auf 3,4 Mrd. Euro zurück (Vj: 5,3 Mrd. Euro). Das
eingelöste Volumen lag mit 3,7 Mrd. Euro nur knapp unter dem äußerst
starken Vorjahresquartal (4,0 Mrd. Euro). In Q3 verzeichnete Wüstenrot auf
Seiten des Kreditneugeschäfts wiederum eine Stabilisierung auf niedrigem
Niveau und konnte ein Kreditvolumen von rund 1,1 Mrd. Euro verbuchen.

VSM der Personenversicherung steigt dank positiver Bewertungseffekte: Auch
in Q3 hat sich die VSM dank positiver Bewertungseffekte i.H.v. rd. 42 Mio.
Euro um insgesamt 26 Mio. Euro auf 1,414 Mrd. Euro erhöht. Die Auflösung
der VSM belief sich in Q3 auf 28 Mio. Euro und konnte nicht vollumfänglich
durch das Neugeschäft (VSM: 11 Mio. Euro) kompensiert werden.

Fazit: Nach der Prognoseanpassung vom 25. Oktober fiel das Q3 im Rahmen
unserer Erwartungen aus. Aufgrund der fundamental sehr günstigen Bewertung,
der soliden Eigenkapitalausstattung und dem strukturell intakten
Geschäftsmodell bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28509.pdf

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