Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
ISIN: DE0008051004
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.03.2018
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Benjamin, Marenbach
820 Mio. Euro und ein neues eigenes Segment für die digitale Zukunft
Der W&W-Konzern hat gestern den Geschäftsbericht für 2017 veröffentlicht.
Die wesentlichen Eckdaten des letzten Geschäftsjahres sind der folgenden
Tabelle zu entnehmen.
[Tabelle]
W&W konnte den Konzernüberschuss in Höhe von 258,0 Mio. Euro gegenüber dem
Vorjahr (235,3 Mio. Euro) um 9,6% steigern. Unsere im Jahresverlauf
angehobene Prognose (MONe: 265,5 Mio. Euro) wurde jedoch nicht ganz
erreicht. Mit in den Konzernüberschuss eingeflossen ist ein
außerordentlicher Ertrag aus dem Verkauf der V-Bank in Höhe von 18,3 Mio.
Euro, der leicht über unseren Erwartungen lag (MONe: 16,8 Mio. Euro). Der
um den Einmaleffekt bereinigte Jahresüberschuss lag mit 239,7 Mio. Euro nur
leicht über dem Vorjahresergebnis (1,87% yoy) und ebenfalls leicht
unterhalb unserer um Einmaleffekte bereinigten Prognose (MONe: 248,7 Mio.
Euro).
Wesentlicher Treiber des Geschäfts war die erneut starke
Sachversicherungssparte, die sich mit einem Segmentüberschuss von 125,8
Mio. Euro (Vorjahr: 108,3 Mio. Euro) für knapp 50 % des Konzernüberschusses
verantwortlich zeigte und erneut sowohl auf Prämienebene (+ 4,35 % yoy) als
auch in der Bottom Line (+16,1 % yoy) bei konstant guter Schadenquote (90,7
%) eine anhaltend positive Entwicklung aufweist.
Das Lebensversicherungsgeschäft war hingegen wie erwartet weiter rückläufig
und trug noch mit einem Segmentüberschuss von 31,8 Mio. Euro (Vorjahr: 49,7
Mio. Euro, -36% yoy) zum Konzernergebnis bei. Wesentlicher Faktor hier
waren erneut stark rückläufige Versicherungsprämien (-187,6 Mio. Euro),
welche nur zum Teil durch höhere operative Effizienz, gesenkte
Versicherungsleistungen und ein höheres Ergebnis aus dem Verkauf von
Anlagen aufgefangen werden konnten. Der Konzern verzichtete im abgelaufenen
Geschäft allerdings weitgehend auf das zuletzt in der Branche übliche aber
aus unserer Sicht langfristig wenig profitable Einmalgeschäft mit
Lebensversicherungen.
Im Bauspargeschäft konnte W&W sich in einem weiterhin schwierigen
Marktumfeld behaupten und das Vorjahresniveau sowohl in der
Neugeschäftsentwicklung als auch auf Segmentüberschussebene erreichen bzw.
halten.
Die Erwartung höherer Zinssätze und die Möglichkeiten für Verbraucher, sich
mittels Bausparverträgen bestehende Zinsniveaus zu sichern, dürften sich
hier positiv ausgewirkt haben. Sollte sich ein Zinsanstieg abzeichnen,
könnte sich diese Entwicklung zukünftig noch verstärken. Vor dem
Hintergrund der schlechten Branchenentwicklung (-6% yoy) ist davon
auszugehen, dass W&W den Marktanteil im Bauspargeschäft erneut ausbauen
konnte.
Sinnvolle Investitionen in die (digitale) Zukunft: Mit einem auf 3 Jahre
ausgelegtem neuen Investitionsprogramm in Höhe von 820 Mio. Euro treibt W&W
seinen Weg zum digitalen Versicherungskonzern weiter voran. Das neue
Strategie-Projekt trägt den Namen: ,,W&W Besser“ und ersetzt das alte
W&W@2020 Programm. Mit den Investitionen will Wüstenrot die IT-
Infrastruktur und die Mitarbeiterbasis schaffen, um die zukünftigen
digitalen Herausforderungen in der Versicherungsbranche erfolgreich zu
meistern. Das Gesamtinvestitionsvolumen soll sich bei planmäßiger
Entwicklung in etwa gleichen Teilen auf die nächsten 3 Jahre verteilen.
Für die digitalen Geschäftsaktivitäten hat W&W eigens das neue Segment
‘brandpool’ geschaffen. Hier wird die im letzten Jahr gelaunchte Marke Adam
Riese gemeinsam mit dem neuen Insurance Broker treefin (APP Format), dem
digitalen Finanzassistenten Finanzguide und dem digitalen Hauskaufberater
NIST als neues digitales Fundament des Konzerns zusammengefasst.
Ausblick aufgrund von Investitionen unterhalb der Erwartungen: Auf
Grundlage der jüngsten Entwicklungen rechnet W&W für 2018 mit einem
Konzernüberschuss in Höhe von mindestens 200 Mio. Euro. Mittel- bis
langfristig peilt der Konzern einen Überschuss im Zielkorridor von 220-250
Mio. Euro an. Zumindest kurzfristig liegt der Ausblick damit unter unseren
Erwartungen. Dies ist auf die umfangreichen Investitionen zurückzuführen,
die laut Konzern nicht allein auf aktivierungspflichtige Posten beschränkt
sind. Bislang hatten wir für 2018 einen Jahresüberschuss von 251,0 Mio.
Euro erwartet. Die mittel- bis langfristige Unternehmensplanung deckt sich
jedoch weitgehend mit unseren Prognosen, wobei wir von Ergebnissen am
oberen Rand der avisierten Bandbreite ausgehen.
Fazit: Mit dem Investitionsprogramm tätigt W&W u.E. sinnvolle und
notwendige Investitionen in das zukünftige Wachstum und die
Wettbewerbsfähigkeit, was sich langfristig auszahlen sollte. Während unsere
langfristigen Erwartungen an die Ertragskraft unverändert bleiben, ergeben
sich kurzfristig Ergebnisbelastungen, die zu einer Anpassung der
Schätzungen geführt haben. Auf Basis der überarbeiteten Prognosen ergibt
sich ein neues Kursziel von 23,00 Euro (zuvor: 25,00 Euro). Das Rating
bleibt unverändert ‘Kaufen’.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16271.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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