Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2019
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Benjamin Marenbach

Starkes Q1 – Baukonjunktur, Kapitalmarkt und SchadenkostenQuote als Treiber
der operativen Entwicklung

W&W hat am Mittwoch Zahlen für Q1 2019 veröffentlicht.

[Tabelle]

Der Konzernüberschusslag mit 78,5 Mio. Euro um 35,3% über dem
Vorjahreswert. Zu dieser Entwicklung trugen alle Sparten des Konzerns bei.
Gleichzeitig schlug sich die Erholung an den Kapitalmärkten in Q1 2019 im
deutlich gestiegenen Finanzergebnis von 847,3 Mio. Euro (Vorjahr: 376,8
Mio. Euro) nieder. Die Bewertungsgewinne betreffen alle Asset-Klassen.
Ihnen stehen korrespondierend erhöhte Leistungen aus Versicherungsverträgen
gegenüber. Durch die Erstanwendung von IFRS 9 fallen Wertänderungen von
Finanzanlagen stärker ins Gewicht. Das gilt für Bewertungsgewinne ebenso
wie für Bewertungsverluste.

Der Segmentüberschuss der Sachversicherung stieg stark von 28,6 Mio. Euro
in Q1 2018 auf 54,1 Mio. Euro an (69,0% des Konzernüberschusses). Dies
dürfte u.E. auf einen besseren Produktmix und den niedrigen
Elementarschadensaufwand zurückzuführen sein. Das Neugeschäfts-Wachstum
(+6,5%) rührte dabei v.a. aus Privat- und Firmenkundengeschäft (+32,0%;
+17,4%) während das Kraftfahrzeuggeschäft in etwa auf Vorjahresniveau lag.
Die u.E. zur Peergroup überlegene Combined Ratio sank weiter auf 86,5%
(Vorjahr: 87,4%). Zusätzlich zur ohnehin guten Risikoallokation der
Württembergischen Versicherung zeigt sich hier auch der in Q1 insgesamt
günstige Schadenverlauf im Gesamt-Sektor. Mittelfristig gehen wir weiterhin
von leicht steigenden Combined Ratios (MONe 2023: 95,0%) auf das
Peergroup-Niveau aus.

Die leichte Erhöhung des Überschusses im Segment Personenversicherung auf
10,8 Mio. Euro (Vorjahr: 9,9 Mio. Euro) ist v.a. auf Bewertungsgewinne
(Differenz aus Finanzergebnis und gegenüberstehenden Leistungen aus
Versicherungsverträgen) durch die Erholung an den Kapitalmärkten
zurückzuführen. Aber auch die Einmalbeiträge (+58% ggü. Vorjahr) sind
weiter Treiber des Segments. Im Segment Wohnen (vorher Bausparen)
profitiert W&W noch immer von der starken Baukonjunktur. Die
Baufinanzierungen legten um 13,8% zu.

Auf Ebene der Digitalaktivitäten W&Ws sind neue Meilensteine erreicht
worden. So wurde der Finanzguide noch besser an den Gesamtkonzern
angebunden und Adam Riese hat sein Produktportfolio um
Haftpflichtversicherungen für Hundehalter erweitert.

Nach starkem Q1 geht W&W inzwischen davon aus, dass die Guidance
(Konzernüberschuss 220 bis 250 Mio. Euro) in der oberen Hälfte des
Korridors erreicht wird. Unsere Prognose (MONe: 245,5 Mio. Euro) orientiert
sich bereits am oberen Ende der Bandbreite.

Fazit: W&W hat gute Quartalszahlen vorgelegt und dürfte seine
Gesamtjahresziele ohne Probleme erreichen. Neben dem starken
Sachversicherungsgeschäft profitiert der Konzern gegenwärtig auch von der
Erholung der Kapitalmärkte und der starken Baukonjunktur in Deutschland.
Wir bestätigen das Kursziel von 23,00 Euro bei unverändertem Rating.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18085.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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