Wüstenrot & Württembergische AG
Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.11.2023
Kursziel: 23,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Christoph Hoffmann

W&W senkt IFRS-Ergebnisprognose infolge höherer Umweltschäden und
inflationsbedingter Steigerung der Schadenaufwendungen

Die Wüstenrot & Württembergische AG hat jüngst eine Anpassung der
IFRS-Ergebnisprognose für das laufende sowie das nächste Geschäftsjahr
vorgenommen.

Höhere Unwetterschäden in H2 führen zu geringerem IFRS-Ergebnis in der
Sachversicherung: Nachdem W&W in den letzten Jahren überdurchschnittlich
geringe Combined Ratios infolge einer insgesamt vorteilhaften
Schadenentwicklung erzielt hat, führte eine hohe Schadenhäufigkeit in den
Herbstmonaten zur Anpassung des IFRS-Ergebniskorridors auf 130 bis 160 Mio.
Euro (zuvor: 220 bis 250 Mio. Euro). Auf HGB-Ebene erwartet W&W weiterhin
ein Ergebnis i.H.v. 120 Mio. Euro. Nach Unternehmensangaben stiegen vor
allem die umweltbedingten Schäden im Bereich Kraftfahrt (z.B. durch
Starkregen, Hagel, Stürme). Daneben ist das Segment aktuell von hohen
inflationsbedingten Kostensteigerungen belastet. So haben sich die Preise
für Kfz-Ersatzteile zwischen August 2022 und August 2023 nach Angaben des
Gesamtverbands der Versicherer um 9,7% erhöht, während die Kfz-Prämien
lediglich im niedrigen einstelligen Prozentbereich anstiegen. Für 2024
erwartet der Vorstand ein IFRS-Konzernergebnis zwischen 160 und 220 Mio.
Euro.

IFRS 17 führt zu höherer Ergebnisvolatilität: Nachdem W&W zu Jahresbeginn
im Zuge der IFRS 17-Umstellung die bestehende Überreservierung im Bereich
der Sachversicherung (rd. 800 Mio. Euro) auflöste und an der GuV vorbei in
das Eigenkapital buchte, zeigt sich nun die IFRS 17-implizierte, höhere
Ergebnisvolatilität, da eine Ergebnisglättung bei höheren
Schadenaufwendungen nicht mehr in vergleichbarer Form möglich ist. In der
nachfolgenden Abbildung ist die IFRS 17-bedingte Veränderung des
Eigenkapitals dargestellt.

[Abbildung]

Fazit: Die Prognoseanpassung ist u.E. teils Folge des neuen IFRS-Standards.
Mit einem
bilanziellen EK von rd. 5,0 Mrd. Euro handelt W&W aktuell zu 0,25x
Buchwert. Wir erwarten
nun für das GJ 2023 keine Erhöhung der Dividende mehr, sodass sich die
Dividendenrendite
auf 5,0% belaufen dürfte. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser
Kursziel.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27987.pdf

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