ZEAL Network SE
Original-Research: ZEAL Network SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ZEAL Network SE – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ZEAL Network SE

Unternehmen: ZEAL Network SE
ISIN: DE000ZEAL241

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 45,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Tim Kruse (CFA)

ZEAL startet stark ins neue Geschäftsjahr

Die ZEAL Network SE hat heute die Zahlen für das erste Quartal vorgelegt,
die beim Umsatz eine noch stärkere Entwicklung zeigen als von uns erwartet.
Entsprechend sehen wir unseren Investmentcase bestätigt und erwarten auch
im Hinblick auf die überdurchschnittlichen Lotto-Spielvolumina im April
weiter guten Newsflow.

[Tabelle]

Der Geschäftsbereich Lotterien verzeichnete durch die hohen Spielvolumina
im Zusammenhang mit 5 Eurojackpots über 100 Mio. EUR einen deutlichen
Anstieg im Transaktionsvolumen um 22,4% auf 246,3 Mio. EUR. Gleichzeitig
konnte durch die bereits eingeleitete Optimierung der Servicegebühren die
Bruttomarge auf 13% erhöht werden (Q4/23: 12,5%) und der Umsatz im
Lotteriebereich entsprechend überproportional um 28,3% auf 32,0 Mio. EUR
gesteigert werden. Auch der Games Bereich verzeichnete gegenüber dem
Vorquartal (im Vorjahr war dieser Bereich noch nicht aktiv) ein Wachstum
von 23,3% auf 2,2 Mio. EUR. In Summe lag der Umsatz entsprechend bei 36,1
Mio. EUR und damit über unserer Erwartung von 33,8 Mio. EUR.

Im Zuge der hohen Jackpots konnte das Unternehmen in Q1 die
Kundenakquisition deutlich erhöhen und mit 320 Tsd. Neukunden um 123% yoy
steigern. Gleichzeitig lagen die CPLs (cost per lead) mit 33,04 EUR unter
den Werten des Vorjahres, was auf die fortlaufenden Maßnahmen zur
Effizienzsteigerung in diesem Bereich zurückzuführen ist (Marketingkosten:
+91,3% auf 13,4 Mio. EUR). Gleichzeitig resultierte der starke Kundenaufbau
in erhöhten KYC-Kosten und einem entsprechendem Anstieg der direkten Kosten
des Geschäftsbetriebs auf 1,45% des Transaktionsvolumens (FY23: 1,36%).
Entsprechend lag auch aufgrund der Auszahlung eines Gewinns bei der
Traumhauslotterie das EBITDA mit 9,4 Mio. EUR nur leicht über dem Wert des
Vorjahres (9,3 Mio. EUR) und unter unserer Erwartung (9,8 Mio. EUR).

Im Rahmen der Quartalszahlen wurde der Ausblick für das Gesamtjahr
bestätigt. Im Hinblick auf ebenfalls überdurchschnittliche Spielvolumen
beim Eurojackpot im April, der fortlaufenden Optimierung der
Servicegebühren (insb. ab H2) sowie der Einführung der neuen Soziallotterie
erachten wir das untere Ende der Bandbreite im Wachstum mit 21% als
konservativ, sodass uns eine Anhebung bzw. Konkretisierung der
Umsatzprognose im laufenden Jahr nicht überraschen würde. Bezüglich der
Ergebnisentwicklung sehen wir den aktuellen Kundenaufbau als lohnende
Investition in die künftige Profitabilität.

Fazit: Die starke Umsatzentwicklung in Q1 hat unsere Erwartungen
übertroffen und zeigt den Wachstumsschub, den das Unternehmen in 24/25
verzeichnen dürfte. Entsprechend bestätigen wir Kursziel und Rating.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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