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Isra Vision AG Folgestudie Urteil Verkaufen Kursziel EUR 4,60
SIGNUM-RESEARCH GMBH / Sonstiges Veröffentlichung einer Corporate News, übermittelt durch die DGAP - ein Unternehmen der EquityStory AG. Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent / Herausgeber verantwortlich. --------------------------------------------------------------------------- Unternehmen: ISRA VISION AG ISIN: DE0005488100 Anlaß der Studie: Folgestudie aufgrund Vorlage des Geschäftsberichtes 2007 Kursziel: EUR 4,60 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Dipl.-Kaufmann Oliver Schmidt VERKAUF Aktuelles Kursziel EUR 4,60 (vergleiche auch Erststudie 03.07.2007: Verkauf) Wesentliches Ereignis im abgelaufenen Geschäftsjahr war die mehrheitliche Übernahme des Wettbewerbers Parsytec AG, Aachen, (Parsytec) zum 23.07.2007. Der Kaufpreis für 86,51% des Kapitals der Parsytec betrug EUR 30,6 Mio. Parsytec weist in Q1-Q3/2007 einen Gewinn von lediglich EUR 0,3 Mio. aus, in Q3 wurden noch marginale EUR 0,04 Mio. Gewinn erzielt. Im Vergleich dazu erscheint der Kaufpreis, den ISRA gezahlt hat, eine hohe strategische Prämie aufzuweisen. ISRA hat im Geschäftsjahr 2007 (30.09.2007) einen um PoC Forderungen (noch nicht berechnete Forderungen aus unfertigen Aufträgen) bereinigten Umsatz von EUR 49,825 Mio. ausgewiesen. Nach Abzug der geschätzten Umsätze aus zwei kleinen Akquisitionen (EUR 1,375 Mio.) und dem Erwerb von Parsytec (EUR 5,638 Mio.) verbleibt ein internes Umsatzwachstum von ca. 1,8%. Demgegenüber hat sich die bilanzielle Situation von ISRA gegenüber dem Vorjahr erheblich verschlechtert, wie sich aus der Fortschreibung unserer Bilanzanalyse in der Tabelle ergibt. Die aktivierten Eigenleistungen (Kosten) betragen 8,7% des bereinigten Umsatzes (Vorjahr 5,3%) und nach deren Abzug vom Gewinn beträgt der bereinigte Gewinn noch EUR 0,8 Mio. Der davor positive Nettofinanzsaldo drehte in einen negativen von EUR 7,1 Mio., der Goodwill stieg von 30,7% auf 69,1% des bereinigten Umsatzes des jeweiligen Geschäftsjahres. Wir erwarten aufgrund des anhaltend geringen internen Umsatzwachstums und der rückläufigen Margen von Parsytec und ISRA im laufenden Geschäftsjahr problematische Bilanzrelationen und rückläufige Ergebnisse. Nach Abzug aktivierter Eigenleistungen schätzen wir eine Ergebnisbandbreite für das laufende Geschäftsjahr von unter EUR 2,0 Mio. bis in den negativen Bereich. Ein Gewinn von EUR 2,0 Mio. entspräche einem EPS von EUR 0,46. Für ein wachstumsschwaches Unternehmen mit geringen Margen und einer signifikanten Nettoverschuldung halten wir ein KGV von 7 bis 10 für angemessen. Auf das obere Ende der von uns geschätzten Ergebnisbandbreite von EUR 2,0 Mio. errechnet sich mit einem KGV von 10 ein neues Kursziel von EUR 4,60 - nachdem unser bisheriges Kursziel von EUR 9,20 nahezu erreicht wurde. Es sind darüber hinaus zusätzliche Risiken aus Sonderabschreibungen zu berücksichtigen, welche die Bilanzrelationen von ISRA weiter verschlechtern würden. In Folge könnte eine Kapitalerhöhung zur bilanziellen Sanierung notwendig werden. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: signum-research.com Rechtshinweis: Der Rechtshinweis sowie aktualisierte Veröffentlichungen gemäß § 34b WpHG und FinAnV bezüglich des/der hier analysierten Wertpapiers/Wertpapiere können im Internet unter der Adresse www.signum-research.com unter Disclaimer abgerufen werden. Der Rechtshinweis und die Veröffentlichungen sind Bestandteil dieser Analyse und sollten bei Entscheidungen, die auf dieser Analyse beruhen, berücksichtigt werden. Urheberrechte: Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhaltes oder von Teilen. Kontakt für Rückfragen: SIGNUM RESEARCH GmbH Postfach 11 07 13 40507 Düsseldorf www.Signum-Resaerch.com 08.02.2008 Finanznachrichten übermittelt durch die DGAP ---------------------------------------------------------------------------
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