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Pioneer Investments: US-Märkte – Chancen und Risiken

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Schlagwort(e): Studienergebnisse

2015-01-19 / 09:19

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US-Märkte: Chancen und Risiken

Angesichts einer robusten Wirtschaftsentwicklung in den USA schauen
Investoren derzeit verstärkt auf die Renten- und Aktienmärkte jenseits des
Atlantiks. Investments am US-Markt sind jedoch kein Selbstläufer, warnt
Kenneth Taubes, Leiter des US-Investment Managements bei Pioneer
Investments. Er rät zu einem differenzierten Blick.

Mit einem zu erwartenden Wachstum von 3,4 Prozent in 2015 ist der Ausblick
für die US-Wirtschaft ermutigend. Neben den wieder ansteigenden staatlichen
Ausgaben sollte auch der private Konsum, gestützt durch eine Erholung am
Arbeitsmarkt und einen moderaten Anstieg der Löhne, zur Belebung beitragen.
Die Arbeitslosenquote nähert sich der 5,5-Prozent-Marke. Deflation ist kein
Thema. Vielmehr befinden sich die USA auf einem wachstumsfreundlichen Weg
der gesunden Disinflation. Gleichzeitig sinkt die Zurückhaltung zur
Schuldenaufnahme. Das Volumen der Bankkredite wächst mit einer
annualisierten Rate von gegenwärtig sieben Prozent. All diese Faktoren
dürften der US-Wirtschaft in diesem Jahr Rückenwind geben.

Intakte Kreditmärkte mit hohen Bewertungen

Auf den US-Kreditmärkten erscheinen die Bewertungen über alle Segmente
hinweg derzeit zwar bereits eher teuer. Sowohl die gute Verfassung vieler
Unternehmen als auch die sich verbessernden US-Fundamentaldaten
rechtfertigen jedoch einen grundsätzlich weiterhin positiven Ausblick.
Folgende Entwicklungen mit Risikopotential sollten Investoren allerdings im
Auge behalten:

Zum einen sinkt seit Jahren die Kreditqualität der emittierenden
Unternehmen. Anleihen mit einem BBB-Rating machten zuletzt über 30 Prozent
der Neuemissionen aus. Im Jahr 2008 betrug ihr Anteil noch 25 Prozent. Zum
andern hat sich auch in den USA die Liquidität am Anleihenmarkt aufgrund
aufsichtsrechtlicher Bestimmungen verengt. Im Falle steigender Zinsen
könnte sich der Ausstieg der Investoren aus niedriger verzinsten Papieren
daher unter Umständen problematisch gestalten. Last but not least stellt
die Stärke des US-Dollars möglicherweise ebenfalls ein Risiko dar. Nach
einer Phase der Schwäche scheint die amerikanische Währung nun zu alter
Stärke zurückzufinden. Steigende Zinsen in den USA könnten diese
Entwicklung weiter verstärken. Investoren sollten mögliche "Währungskriege"
im Auge behalten.

Selektive Aktienauswahl bietet Chancen

Gemessen am Bewertungsniveau sind US-Aktien gegenüber amerikanischen
Anleihen deutlich attraktiver. Für die Investmententscheidung ist
gleichwohl auch hier ein genauer Blick auf die den Aktienmarkt  treibenden
Entwicklungen wichtig. So zum Beispiel auf die Erkenntnis, dass im
Vergleich zu anderen globalen Wirtschaftsregionen das Wachstum der US
Wirtschaft vor allem vom Heimatmarkt ausgeht. Dies dürfte vor allem solche
US-Unternehmen begünstigen, deren Gewinnentwicklung einerseits stark vom
heimischen Wachstum profitieren, die aber andererseits auch über eine
globale Perspektive verfügen.

Bei der Auswahl vielversprechender Sektoren spielt zudem die wiedererlangte
Stärke der US-Währung eine Rolle. Historisch betrachtet profitierten bisher
vor allem Unternehmen aus den Branchen Gesundheit, Finanzen, Konsumgüter
oder Informationstechnologie von einem starken Dollar. Weniger günstig
wirkte dieser sich hingegen für Rohstoff-Unternehmen oder solche Werte aus,
die in hohem Maße von Rohstoffen abhängig  sind. Turbulenzen könnten auf
kurze Sicht vor allem auf Unternehmen aus dem Bereich der
Schiefergas-Exploration zukommen. Der Preisverfall am Ölmarkt dürfte für
einige Firmen die Grenzen ihrer Geschäftsmodelle ausloten. Positiv
überraschen könnte hingegen der amerikanische Häusermarkt. Gestützt durch
den Aufschwung sollte die Normalisierung 2015 weiter voranschreiten und
dort tätigen Unternehmen zu Gute kommen.

Ein weiterer Treiber des Aktienmarktes liegt in der Suche der Investoren
nach laufenden Erträgen. Angesichts teurer Rentenmärkte ist zu vermuten,
dass Anleger zunehmend auf Aktien ausweichen. Profitieren dürften davon vor
allem Large Caps. Drei Gründe sprechen hierfür. Zum einen weisen sie
gegenüber geringer kapitalisierten Unternehmen ein besseres
Kurs-Gewinn-Verhältnis auf. Zum anderen verfügen vor allem amerikanische
multinationale Unternehmen über erhebliche Firmengelder im Ausland, die im
Fall von angedachten Steuerreformen der US-Regierung in die USA
zurückgeführt und dort für Aktienrückkaufprogramme oder Ausschüttungen
genutzt werden könnten. Large Cap- Unternehmen gelten zudem als eher
defensiv ausgerichtet und eignen sich somit am ehesten für eine
konservative Long-Equity-Strategie.

Bäume wachsen nicht in den Himmel

Für Investoren dürfte der US Aktienmarkt in den kommenden Monaten also
einige interessante Chancen bereithalten. Im Verhältnis zu den mit der
Unsicherheit über die tatsächliche US-Geldmarktpolitik  belasteten
Kreditmärkten bieten Aktien derzeit ein attraktiveres
Risiko-Rendite-Profil. Gleichwohl gilt es, die Renditeerwartungen nicht aus
dem Ruder laufen zu lassen. Die Erträge der vergangenen Jahre werden am
US-Aktienmarkt wohl nicht mehr erzielt werden können. Für auskömmliche
Mehrrenditen in ausgewählten Branchen sollte allerdings weiterhin Raum
sein.

Kontakt:

Pioneer Investments Kapitalanlagegesellschaft mbH
Martin Wiesheu
Tel. +49 89 99226 21 23
martin.wiesheu@pioneerinvestments.com


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mit einem verwalteten Fondsvermögen von über 190 Milliarden Euro weltweit.
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Geldmarktfonds sowie alternative Investmentprodukte und strukturierte
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Pioneer Investments gestaltet auf der Basis seiner mehr als 85 Jahre langen
Erfahrung Investmentlösungen für institutionelle Investoren,
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