Assenagon Asset Management S.A.
Assenagon Credit Basis II: Ein erfolgreiches Investitionskonzept findet Chancen in der Krise
Assenagon Asset Management S.A., Zweigniederlassung München / Finanzen 19.05.2010 19:23 Veröffentlichung einer Pressemitteilung, übermittelt durch die DGAP - ein Unternehmen der EquityStory AG. Für den Inhalt der Mitteilung ist der Herausgeber verantwortlich. --------------------------------------------------------------------------- München, 19. Mai 2010 Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) hat am Dienstag ungedeckte Leerverkäufe von Schuldtiteln von Staaten der Eurozone, die an einer inländischen Börse zum Handel im regulierten Markt zugelassen sind, bis März 2011 untersagt. Für denselben Zeitraum verboten hat sie auch so genannte Credit Default Swaps (CDS), deren Referenzverbindlichkeit eine Verbindlichkeit eines Staates der Eurozone ist oder die nicht der Absicherung von Ausfallrisiken dienen (ungedeckte CDS). Es besteht große Verunsicherung im Markt, welche Auswirkungen das auf den Handel mit CDS hat, was sich heute auch in schwachen Aktienmärkten, ausgeweiteten Credit Spreads und einem Erliegen des Handels mit CDS auf Staaten niedergeschlagen hat. Folgende Punkte sind hierbei aus unserer Sicht hervorzuheben: 1. Das Verbot ist ein nationaler Alleingang Deutschlands - es gibt keine EU-weiten Regelungen zur Einschränkung des CDS-Handels auf Staaten. Der Großteil des CDS-Handels wird von New York und London aus getätigt. 2. Das Verbot betrifft nur CDS auf Staaten der Eurozone - alle anderen Marktsegmente (also der größte Teil des CDS-Marktes) unterliegen keinerlei Beschränkungen. 3. Das Verbot betrifft nur 'ungedeckte' CDS, d. h. den Kauf einer Ausfallversicherung, ohne ein zugrunde liegendes Wertpapier zu besitzen. Die Assenagon Credit Basis-Fondsfamilie ist von den beschlossenen Maßnahmen nicht betroffen und es gibt keine Einschränkungen bei der Bewirtschaftung des Fondsvermögens. Assenagon unterstützt eine sinnvolle Regulierung des Finanzmarktes, jedoch halten wir die ausgesprochenen Verbote der BaFin aus folgenden Gründen für problematisch: 1. Der Ursache-/Wirkungszusammenhang wird unseres Erachtens verwechselt. Die Eurokrise wurde nicht durch den CDS-Markt verursacht, sondern durch ausufernde Staatsverschuldung einiger Euroländer. Steigende Risikoprämien am Markt sind die logische Konsequenz einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit dieser Länder. 2. Ein Alleingang Deutschlands kann nur so interpretiert werden, dass damit Druck auf die EU ausgeübt werden soll, diesem Beispiel zu folgen. Der globale CDS-Handel wird durch eine nationale Regelung in keiner Weise beeinflusst, außer dass es zu einer Benachteiligung der nationalen Institute gegenüber den ausländischen Konkurrenten kommt. 3. Der Nachweis, dass eine Position gedeckt ist, ist mitunter schwer zu führen. Stellen Sie sich vor, Sie halten Anleihen einer griechischen Bank, auf die keine CDS gehandelt werden. Die naheliegende Absicherung ist, CDS-Versicherung auf Griechenland zu kaufen. Ist das nun ein gedeckter oder ungedeckter CDS? Welche Auswirkungen hat das Verbot auf die Strategie der Assenagon Credit Basis-Fondsfamilie? 1. Wir halten keine 'ungedeckten' CDS-Positionen und gehen solche auch nicht ein - das Anlagekonzept basiert auf dem gleichzeitigen Kauf einer Anleihe und der dazugehörigen Absicherung über den CDS-Markt. Unser Anlagekonzept bleibt daher vom BaFin-Verbot unberührt. 2. In unserem Fondskonzept besteht die Möglichkeit, in vielen Marktsegmenten (Anleihen, Wandelanleihen, handelbare Kredite, ABS) und in allen Regionen aktiv zu sein. Ein Großteil unseres Portfolios ist in Unternehmensanleihen und den entsprechenden CDS investiert. Also auch hinsichtlich des Marktsegments schränkt ein Verbot von CDS auf Staaten der Eurozone unsere zukünftigen Ertragschancen nicht ein. Im aktuellen Umfeld ergeben sich aufgrund der immensen Verunsicherung am Markt weiterhin sehr interessante Basis-Opportunitäten. Das Portfolio-Management konnte in den letzten Tagen einige negative Basis-Pakete bis zu 350 bp einkaufen - diese Niveaus waren in den vergangenen Monaten nur selten zu erzielen. Ausblick Assenagon strebt unverändert eine langfristige Rendite von 3,5 % für institutionelle und 3 % für private Investoren über dem Zins am Euro-Geldmarkt an. Die Verwerfungen an den Kreditmärkten bieten weiterhin interessante Möglichkeiten für die marktneutrale Strategie der Assenagon Credit Basis-Fondsfamilie. Hierbei identifizieren wir eine immer größer werdende Anzahl von potenziellen Basis-Paketen. Entgegen der Tatsache, dass die durchschnittliche Basis in einigen Marktsegmenten in den letzten Monaten rückläufig war, handeln einige Pakete sogar auf Niveaus, die wir seit Sommer 2009 nicht mehr beobachten konnten. Für den Rest des Jahres erwarten wir eine hohe Volatilität an den Kreditmärkten, was unserem Management-Stil entgegenkommt. Falls die Entwicklung anders verläuft, wird das Portfolio nicht nur eine sehr hohe laufende Basis erwirtschaften, sondern gegebenenfalls von einer Basis-Einengung profitieren. Folglich sehen wir der Zukunft der Kreditmärkte im Allgemeinen weitaus weniger zuversichtlich entgegen als der erwarteten Performance unserer Fonds. Assenagon Asset Management S.A. Zweigniederlassung München Sabine Hilgner Theresienhöhe 13 a D-80339 München +49 89 519966-430 press@assenagon.com 19.05.2010 Ad-hoc-Meldungen, Finanznachrichten und Pressemitteilungen übermittelt durch die DGAP. Medienarchiv unter http://www.dgap-medientreff.de und http://www.dgap.de --------------------------------------------------------------------------- Sprache: Deutsch Unternehmen: Assenagon Asset Management S.A., Zweigniederlassung München Theresienhöhe 13 a 80339 München Deutschland Internet: www.assenagon.com Ende der Mitteilung DGAP-Media ---------------------------------------------------------------------------
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